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非農數據小秘密:SA調整

2012-02-01T22:52:00.000-08:00

平常每個月公布的非農就業數據已經根據季節性作調整(seasonally adjusted,SA).把每年週期性的增減排除掉,才能看到真正的趨勢..NSA的走勢會是:

比對SA調整完的走勢圖:

因為季節性最低點都在1月,因此只要實際調查數字減少比正常值低,就會造成SA後數字大漲!當然華爾街分析師在預估時也會考慮到這點.不過從長期變化來看,剛度過經濟衰退期前幾年,1月NSA數據低點有逐步上移傾向.轉換為SA後就可能變成大增.由於1月SA調整數字最大,因此12,1,2三個月分析師預估值槓龜機率也會上升..反正很刺激就對了.

這一週在吵鬧甚麼..

2012-01-10T18:10:00.000-08:00

跟公司吵了一週,一切都是為了2012年將推出的台股神祕軟體:籌碼贏家.

資訊的價值是紛爭的核心.在網路的世界裡,免費是永遠的最大族群,但是免費不等於必勝.當年Linux挑戰微軟Windows失敗就是個典型的案例.免費可以保證使用者得到物超所值的服務,但無法保證品質.這在金融產品上產生的致命傷就會更大.

大家都知道,我的行情研判一向不以技術分析為主軸,也不對原理搞神秘.要把龐雜的國際資訊,籌碼動態,產業,財報全部整合成一個簡單易懂的分析界面,不只需要專業,還需要資訊維護的人力與後續不間斷的研究與更新.缺乏資金來源必然導致動彈不得.收費的資訊,一樣可以作到物超所值,金融相關的資訊尤其容易辦到.只需要提供的資訊對投資有明確幫助,其他地方又找不到相同資料.那就可能是個成功的產品.籌碼贏家這個產品最大的考驗,不是公司或是老闆,而是市場與使用的投資人決定.

要維持資訊確實對投資有幫助,持續的研究投入,更新改版是必要手段.對原理遮遮掩掩不是辦法.Bloomberg單機會受金融業歡迎,不是因為Bloomberg有神祕指標,而是因為bloomberg作了更完善的資訊運算整合呈現,交易員感受到的是[方便好用],而非[神準].於是bloomberg就殲滅了美聯社,超越路透成為金融界最大資訊商.

籌碼贏家的設計與規劃,除了最方便解讀資訊以外,未來還希望能解決兩個重要的投資難題:
1.透過大量的統計,找出投信意圖隱藏的交易行為,並將外資期貨/現貨套利交易的部位分離出來.
2.找出判別市場效率變化的指標.那就可以知道何時該背棄基本面"盲目"跟著追高殺低,又不會當最後一隻老鼠

目前已有部分假設,未來經費充足後,希望能作實證研究,並轉化為有效的交易策略.期待2012年雖然在吵鬧中開始,卻能換得豐碩的成果.

美國房市復活中!

2012-01-08T15:55:00.000-08:00

美國房市07年至今,已經歷經四年慘烈的調整.2012年雖然不可能再重現06年之前的榮景(那是泡沫!).但恢復常態溫和成長倒是非常值得期待.

U.S. Census Bureau

事實上,美國租房空屋率,從06年高峰到09年最慘時期,上升幅度並沒有太高(這表示並無大量投資性新房空屋),也因此,只要降回9%,租屋市場就算回到正常狀態.2011年已經約略回到2006年狀態了.更值得注意的是:新屋空屋率大幅下降:

租屋市場只要正常,價格偏低的房子就會被買來投資.建商也會增加新建屋數量.目前待售屋已經是4年最低(WSJ的網頁整理的十分完整)

Housing Inventories Fall to New Four-Year Low in October

但這不表示整體房價有大幅上揚空間.一堆法拍屋可能屋況不佳,年久失修,地點爛,最後只能被拆除.詳細法拍屋市況可以參考這個網站:

Realtytrac

2011年12月非農數據中,建築相關就業再度翻正為增加1.7萬人.應該再度證實新屋市場快速復甦.這表示相關標的已進入值得投資的時機了.值得關注的標的是:

四大建商:DHI,KBH,LEN,PHM.
豪宅建商:TOL
商業地產REIT:SPG,VNO
住宅地產REIT:EQR,AIV

一般狀況,傳統住房建商應該是最大受惠者.REITS倒是不一定,因為房價不大可能快速上揚.建商中,最好是經營主要都會區的新建案.找標的時還需要詳查細節.

終於等到了:歐元VS美股相關性轉為完全負相關!

2012-01-06T06:03:00.000-08:00

2008年後,歐元與美股轉為風險導向的正相關後,只有在2010年初曾經短暫轉為負相關,之後又因歐債問題浮上檯面.再度轉為正相關.不過短短3年.竟然大部分人都不相信歐元會與美股負相關才是經濟常態!投資人就是這麼一回事.

不過今天非農數據終於看到長久以來理論得到實證!

這證明了很多非常重要的理念:
1.代表美國經濟正常化的關卡是在15~20萬之間.低於15萬=經濟不正常.15萬的理論基礎是美國人口自然增長率.
2.經濟正常型態上,短線美股與歐元將呈負相關.歐元與美股同向,代表經濟不佳時期風險遠比利潤更受投資人重視.而追逐利潤才是經濟正常期的現象.
3.歐元與美股相關性會180度逆轉.造成長期相關性其實是無關.
4.當經濟正常化現象出現時(非農+15up,相關性轉變)時,美股已有巨大漲幅,接近前波高點.而且輿論與技術派觀點依然偏空.技術派實際上對行情掌握遠遠低於看非農的基本派.

未來可望看到的轉變有機會證實:
1.超越+15萬以後,金融業[專家]對經濟看法會集體轉向.技術派偏多言論會大量改變.
2.非農+15萬=股市能突破波段新高.即使看到再追價依然有利潤.

把這段行情變化牢記在心=投資經驗大躍進!

關於我的動向

2012-01-04T08:06:00.000-08:00

1.目前還沒決定..鉅亨方面尚未辦妥程序,因此我只會晚上在此出現.
2.未來應該還是會持續發表文章.(但近期會較忙...)

3.有事找我洽談的請mail samlin12@livemail.tw 或在此留言

其他下次補充

台股融券總量真可怕!

2011-11-03T00:08:00.000-07:00

看大家常看的資券根本不準!過去ㄧ年借券交易太猛了!

http://www.twse.com.tw/ch/trading/exchange/TWT93U/TWT93U.php

11/2日融券71.7萬張根本式小菜ㄧ碟,借券總額有355萬張!以當日成交價計算,融券市值354億,但借券市值有1544億,兩者相加共1900億,逼近融資總額.不過借券交易券源來自現股,外資借券大多與期貨對鎖,因此對行情的影響不一定等同券高會軋空.

以下提供幾個排行榜給各位參考,請自行研究(我也不清楚功用)

1.依總張數排序top20:

2.依融券市值排序top20:

3.借券高於融券數量10倍以上者(紙統計融券總量大者)

Jobs的死,可望開啟平板電腦的大海賊時代 !

2011-10-05T23:24:00.000-07:00

1983~85年,是科技業歷史上關鍵性的時期!

80年代之前的PC霸主是Apple II(當時美國教育系統列為標準配備).1982年,Intel推出80286電腦,1984年Apple推出麥金塔第一代,競逐新世代主機標準,但Apple在1985年競爭劣勢中,將賈伯斯掃地出門,當年微軟推出windows 1.0,之後蘋果一蹶不振10年,而Wintel體系稱霸電腦世界.

事隔近30年,歷史似乎又要重演了.蘋果現在是智慧手機與平板電腦的霸主,但創意掌門人在度離去,前往天國,Apple創造的系統,雖然有高市佔率,但是封閉式的作業系統架構,再度受到開放式作業系統的挑戰(windows 95之前,微軟靠被盜版稱霸全世界...).這次的挑戰者不是微軟,而是Google領軍的Android,戰場不是PC,而是平板電腦.攻堅武器與當年一樣.就是價格戰!

Apple雖然成功將平板電腦擠入主流商品,但它不一定是最終贏家.自ipad問市之後,最令人驚豔的,不是它絢麗的功能,而是它的價格!ipad2上市價格是499美元,但各家競爭對手,在不到一年的時間內,迅速推出低於200美元的競爭產品:亞馬遜Kindle fire賣199美元,印度搞出50美元平板!這表示平板未來的出路,將不會是以強大功能殲滅NB,而是以精簡功能,完成小筆電推出時的夢想.

幾年前會出現小筆電,一開始目標是百元廉價筆電,搶佔相對貧窮的新興市場國家需求,企圖創造原本不存在,額外新增的10億台需求量.不過經過競爭後,不論是華碩的Eeepc 還是宏碁的aspire,價格都是越來越貴,功能越來越齊全,向筆電靠攏.最後失去產品定位.現在的平板,似乎與手機模式較雷同,朝百元靠攏.這表示第三國家的需求,的確有可能無中生有大量湧現.(許多中國與印度的農民,家裡沒有電腦,但擁有手機.)

Jobs去世後,Android引領低價平板百家爭鳴的局勢,極可能快速引爆.只不過這其中的商業模式與利基,仍是未知數,誰會是贏家,目前不易猜測.猜到的人就能領取最後的寶藏.

黃金與白銀暴跌真正的兇手可能是..

2011-09-28T21:06:00.001-07:00

2011年9月底金銀暴跌,市場以為是美元升值造成對沖基金大戶(如Paulson)出場.目前看來似乎不是.GLD在大跌前,庫存部位是1252噸,暴跌當日紋風不動,一周後緩降至1242噸,相較之下,8月從最高點急跌,部位減少近百噸.兩者差異極大.

瑞銀在Delta one 的交易員阿多博利(Kweku Adoboli)違規操作損失20億更可能是主因!瑞銀有兩支ETN:

UBS E-TRACS UBS Bloomberg CMCI Silver TR ETN (USV)
UBS E-TRACS UBS Bloomberg CMCI Gold TR ETN (UBG)

另有一檔貴金屬ETN
iPath Dow Jones-UBS Precious Metals Subindex Total Return ETN(JJP)

ETN等於是瑞銀發行的連動債,UBS到底會怎麼追蹤與操作,不需公佈.假如先前的上漲,是因為Delta one部門被軋空,消息曝光後,瑞銀認列損失,投資人出脫ETN,就演變成殺多(因為UBS不會再市場買黃金,而是直接認賠現金)!如果這是主因,那黃金不但會止跌,還能大幅反彈!

如果這是主因,黃金可以漲回原先上升軌道之上!

兩極化的美國就業市場

2011-08-18T22:04:00.001-07:00

剛剛仔細看了一下美國就業市場細況,真的十分有趣!

製造業VS服務業

製造業2000年後至今少了600萬就業,但完全由服務業填補!製造業人力減少是經濟轉型的大趨勢,並不會造成衰退.

大企業VS小企業
http://research.stlouisfed.org/fred2/categories/32250

即使是上一波2004年後的復甦,服務業中,超過500人的大企業,5年新增徵人總額不足40萬人,而中型企業徵了280萬人,小企業徵了450萬人!現在小型企業用人,已經接近2008年高峰,中小型企業在金融海嘯至今,各新增了100萬的就業人口.

看來歐巴馬扶植中小企業的救經濟方案,走的是正確的道路!

建築業:

2000年後葛林斯班的催生的房市泡沫,殲滅了200萬就業人口,但建築業就業人口回到1995年水平,應該也不會再降.畢竟這15年來,人口也增加了近15%.人口增長所帶來的自然需求+換屋修繕產生的合理就業人數可能是上圖的紅線.

完全無視2008經濟衝擊的產業領域有3個:
1.教育與醫療行業:

其中門診相關的人力需求2009年後還增速!
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/CES6562140001?cid=32322
2.商管顧問行業:

3.資訊系統設計業:

這些圖看完後,不論是要找投資標的,或是找工作,找升學唸書的領域,都會有個底..

2011年生技股的投資契機

2011-05-10T01:25:00.000-07:00

歐美制藥龍頭股陷入股價盤整,已經超過10年,不論是威爾鋼問世,或是克流感大賣,都沒有引發激情.主因有二:

1.已開發國家政府變窮,健保支出無法無限增長.(醫保與醫院受損大)

2.專利枯竭,無革命性突破.

(這是輝瑞的股價)

在2007年時,美國參眾兩院通過了一項法案,被視為是FDA十年來最大的變革.這法案有四點重大變化：

第一:FDA在藥品標簽的副作用警告內容上有更大的權利。
第二:FDA有權強制藥品生産商對上市藥品開展大型臨床研究，並對不執行者予以罰款。
第三:制藥企業繳納的新藥申請費用提高25%，使FDA每年從制藥工業的進賬達到4億美元，用以研究藥物副作用。
第四，要求所有制藥企業在把臨床研究資料公佈在美國國立健康研究院NIH的網上，即使目前臨床研究已經結束，結果也必須在網上公開，以此增加透明度。

這幾項要求增加了製藥業的開發時間,也大幅增加支出,新藥的副作用透明化,也讓藥品銷售出現負面效應.因此大藥廠獲利縮水.相較之下,不需負擔上述成本的學名藥制造商獲利就顯得亮眼.2008年 FDA核准新藥26種,2009年25種,2010年剩17種.(其中13種被定義為專業藥物),此外提出NDAs申請的數量也下降.2010年只有125種,2010年初進入臨床測試的剩60個.較停滯的領域是:心血管疾病,中樞神經疾病,呼吸系統與糖尿病.2011~2012,估計有500億美元的專利藥銷售額將失去專利保護.降膽固醇藥與高血壓藥價格可能大幅下降(對患者是好事啦).

不過,FDA核准的藥品中,專業藥物specialty pharmaceuticals(應該是指治療重症的處方藥)有增長的趨勢.其中,C肝,癌症,紅斑性狼瘡,出現了另人振奮的突破性發展.從科學的角度看.辨認癌細胞表面的醣蛋白作的標靶藥物最受期待.這領域也讓中研院長翁啟惠成了近年來諾貝爾醫學獎的熱門候選人.相關藥廠的每個藥物的藥理實在太專業,看不懂..我只能提供資料,有興趣的自己看wiki或網路找資料:

1.Dendreon Corporation(DNDN):
領域:癌症.(前列腺癌)
新藥:sipuleucel-T
藥理:活化免疫細胞?

2.Human Genome Sciences(HGSI):
領域:紅斑性狼瘡(可能也會應用到類風溼關節炎)
新藥:Belimumab
藥理:抑制免疫細胞

3.Seattle Genetics, Inc(SGEN):
領域:癌症(淋巴癌)
新藥:brentuximab vedotin
藥理:標靶藥物?

4.Vertex Pharmaceuticals Incorporated (VRTX):
領域:C肝(RNA病毒藥物?)
新藥:Telaprevir
藥理:蛋白脢抑制劑.

這四家應該都已經通過NDAs 或者通過機率高(目前的不治之症新藥較易過關).考慮到新藥的風險,制藥領域還有其它較安全的標的:

5.Laboratory Corporation of America Holdings(LH):
領域:臨床試驗

6.Mylan Inc(MYL):
領域:專利藥品製造
PS:對沖基金Paulson持有此檔股票.

7.Illumina, Inc(ILMN):
領域:基因定序儀器

這三家獲利不會有爆發性成長,但它們的客戶就是研發性製藥企業.2007至今已有4年,藥廠應該開始適應新法案的影響,07年後開始的臨床試驗藥品,成功的應該這兩年進入NDAs審查.如果制藥業開始擺脫專利荒,這三家容易受惠.

至於生技ETF有很多檔:IBB,IHE,XLV,XPH,BBH,PPH,需要細查持股與追蹤指數,再決定何者較佳.

PS:這類分析報告還真是機車個貴..我只看得起免費的簡介
2011年醫療藥物產業重大趨勢 - 處方藥銷售概況
PS2:我對台灣生技產業期待度很低....

延申閱讀:
生技產業的主管老大:美國FDA介紹

生技產業的主管老大:美國FDA介紹

2011-05-10T00:52:00.000-07:00

對歐美製藥產業的生態略有了解的人都知道,美國FDA(食品藥物管理局)幾乎掌控的這個產業中每一個企業的生殺大權.FDA有非常繁瑣冗長的新藥審核程序.通過者股價可能上天堂,被否決的則下地獄..

FDA的新藥核准流程:

1. 研發,早其動物試驗:3~5年.
2. 申請臨床試驗IND:30天內FDA有權出具反對意見.否則自動生效通過.
a. 臨床第一期(Phase I):80個健康人士.確認安全性.(1年)
b. 臨床第二期(Phase II):300患者.確認療效.(2年)
c. 臨床第三期(Phase III):1000患者.醫師確認療效與不良作用.(2~3年)
3. 上市審核NDA:6個月至30個月審核.
4. 生物製劑核准BLAs:與NDA略同步.

依此計算,一種新藥的研發時間長達9~12年以上.在美國對藥物安全性越來越要求的情況下,企業支出增加,審核時程拉長.一份提交至FDA的上市審核文件,超過10萬頁資料稀鬆平常.而且不等於一定過關.

ANX是一檔失敗的案例.在2007年送審時還獲得了FDA[快速審批]的特別待遇,之後股價就是悲劇..
CoFactor获用于结直肠癌快通道地位(2007/8月news)

因此在判斷生技股利多時,別以為獲得臨床測試資格是天大的利多!第3期臨床測試後,還有大考驗,審核可以持續2年以上,企業還是需要足夠的資金燒錢.

因此製藥業中研發專利的公司,獲得成功的漲兩三倍是很正常的.因為有更多的公司資金不繼關門.一將功成萬骨枯.要找尋這類公司的投資機會,財報幫助小.因為研發的企業只有大賠與小賠兩種.財務上,最好找尋企業是否能獲得大藥廠合作,注資訊息,並深入了解其新藥技術的展望.才能減少風險.(這很像是創投的工作),否則還是放棄找尋黑馬,改找已經成功獲得FDA核准後的追價機會.

(to be continue....)
延申閱讀:
找尋生技基金的上漲契機:請觀測太陽!

核電20公里疏散圈,將成為房市熱門議題

2011-03-20T22:04:00.000-07:00

核電在台灣,不只是環保與能源問題.要炒房買房的,恐怕也需要關注一下:

20公里疏散圈,很大喔!除了基隆,淡水,士林,北投全部涵蓋以外,連中山區都有部份在內.大約是中山高速公路以北全數中獎.有錢人最怕死.這可能牽動部份豪宅市場.至於會不會造成台北縣市選票結構的改變,就不知了.

核災撤離範圍我擬擴大20公里

通膨對新興市場的殺傷力研究

2011-02-13T23:34:00.000-08:00

新興市場的回檔最早是11月時印度印尼就已經開始,但演變成較全面性的資金撤退.是2011年1月下旬之後的事.

過去3個月的漲跌幅:

單純以漲最多的回檔最快來解釋十分偏頗!北非兩國政治動蕩產生下跌,排除在外.但印度也不算漲最多,可是卻回檔最深.

與這張表格作比較,排序倒是有點雷同.

新興市場大多有個特性:國家GDP與外貿高度相關,但國內經濟狀況不一定跟得上.股市的權值比重中,金融,公共事業(如電信),與能源本重高.這三者好壞不一定與外貿高相關.但是當糧食價格引發通膨時,越窮的國家打擊通膨的迫切性會越高.結果就衝擊到股市(公共事業不能漲價,銀行放貸受限).如果是工業物料漲價,影響反而較低.

新興市場各國產業不平均這個特性.會讓透過總經數據評估股市效用大減.唉.

12月非農,ADP,失業率差異來源

2011-01-23T22:08:00.000-08:00

12月ADP +29.7萬,非農卻只有10.3萬,而失業率從9.8%大減為9.4%.這其中透漏許多訊息:

美國ADP就業數據介紹

ADP的統計,集中在中小企業,當然它也會對其它領域作估計,但大型企業與新創企業部份,將會是ADP統計的缺口.
http://stats.bls.gov/news.release/empsit.t08.htm

從美國勞工部的細部資料來看,非農在10月大增,有一半都來自於Self-employed workers.新創的企業如果站穩腳步,開始徵人.就很容以成為ADP的客戶.這可能是ADP大增的主因.但是新創企業陣亡率一向十分高.未來幾個月這部份減少的就業人數,很可能持續造成ADP與非農之間的差異.

目前大量失業者失去領救濟金資格,被迫創業謀生十分正常,但失業率大減來自於勞動人口降低,就是個異常的壞事.

http://stats.bls.gov/news.release/empsit.t02.htm

白人男性與女性勞動力人口依然在下降.這表示年底放棄找工作的人依然多於開始找工作的人.(照理講美國12月與1月找工作的意願應該較高才對).這是人們對職場悲觀的特徵.從2010年8月~12月,男性退出職場人數比女性更多,有色人種勞動力反而是增加.這顯示職缺集中在中低階工作(女性較願意接受"打雜"性質的工作).當然這也表示有許多非法移民,臨時工作職缺被搶走.

隱形失業出現在失業率統計不到的有色人種移民,與轉職為"學生""家庭主夫"上.

另一個可靠的指標是:covered employment(季數字),如果正職職業增長.這數字不可能持續滑落!
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/COVEMP?cid=32240

只有在美國就業好轉後,經濟復甦才是真的,否則二次衰退依然會降臨.

美國ADP就業數據介紹

2011-01-05T06:46:00.000-08:00

ADP是一家私人企業,全名叫作Automatic Data Processing, Inc.(這公司有在Nasdaq上市,代號就是ADP)它的主要業務就是承接中小企業外包的人事業務.(徵人,發餉,各類人事行政工作).它已經累積了55萬個企業客戶.從每個月的業務數據中統計出來的就業變化,就成了一項具有參考價值的宏觀經濟數字.

由於ADP數據公佈時間都是在每個月第一週週三.領先非農就業數據2天.投資人會將這個數據作為猜測非農數據的參考.不過依照過去經驗,用ADP預測非農準確度欠佳.最可能的原因是會將人事工作外包給ADP的企業,員工數落在4~50人這個規模.太小不用多花錢外包.而夠大的企業自己設立人事單位較能掌控.因此ADP對大企業掌握度不佳.對於自行創業,或者原本自己開工作室,結果失敗收工的人數變化,也難以精確衡量.但這兩項都會計入美國勞工部的非農就業數據統計中.因此用ADP預測非農,槓龜機率大.

不過ADP數據公佈,可以當作市場對非農預期效應反應在行情上的起點.這個現象對操作判斷倒是蠻有幫助的.若ADP是樂觀結果,過去3週Initial claims也不差,那市場樂觀情緒就很容易從週三延續到週五.但是週五美股開盤前,最好重新思考該不該留倉賭非農公佈結果.真正對美國經濟有深遠影響,能左右FED政策的.就只有非農就業數據一項!其它所有的就業統計,都只是作為猜測非農的輔助工具罷了.

ADP官網:http://www.adpemploymentreport.com/
有一些歷史資料可參考.

延申閱讀:
迎接資金海嘯!(有效數據篇)

關於這本:2012中國經濟不能說的祕密...

2010-12-19T23:51:00.000-08:00

(好醜的封面設計...)

博客來連結<--點此
金石堂連結
 誠品連結
出版日期：2011年01月05日

終於把這本危言聳聽的書搞定了!

1.讓你能徹底了解真正的死空頭腦袋裡的何心思想是甚麼.

2.讓你對對沖基金在中港台鬼鬼祟祟的行為有所了解.

3.未來三年內,中美政策如何互相拆招,讓你看門道,不只是看熱鬧.

4.死抱著中國崩潰這個老梗結論是沒用的.了解每一個細節,才有可能從中搜括財富,而不是被提款當冤大頭.

5.唯一的壞處就是以後看中國經濟新聞時,你會失去大吃一驚的樂趣...

6.若某天你看到媒體對中國評論時心中有疑惑,可以再翻翻內容,說不定有答案喔!

至於第一次來這的新朋友總是想知道:關於我對未來觀點的勝率與績效問題.我一向認為花大篇幅吹噓自己是很lo的事:

投資大師們的金融詐騙術(一):盡力強調贏虧
http://yesfx-global-invest.blogspot.com/2008/04/blog-post.html

真的想知道,你可以花一些工夫查證.從2007年夏天至今,我幾乎每天都在blog po文章,講述我對未來的觀點,與我打算作的操作.我的主要部位與看法也不會變來變去.持有時間超過一季是常態.而且我一向沒有神秘進場點,緊急通知這類鬼玩意兒.出場時機,甚至會提前一個月預告.進場買進時機也是連續一兩週以上,而非一兩分鐘.我相信讀者一定有能力理解進出理由,並且體會透過基本面分析到底能不能賺到錢.

過去的績效不等於未來!這是句老生常談.你不該相信我過去的績效能對你的未來有任何幫助!你真正該作的決擇是要不要相信總體經濟的邏輯.我的信念裡,投資跟本不存在輕鬆快樂獲利這件事.作決策永遠艱難.寫書賺稿費才算輕鬆獲利!我完全不反對你在書店中把本書嗑完,如果你每次看到中國財經新聞時,總會想起書中解析的片段,再把書買回家不遲!

未來局勢的變化,反正我也會在blog中提到.各位會有機會看到我把書中觀點轉化為操作決策的所有過程.最後再次重複老梗規矩:購買本書的朋友,你將不會得到任何的特別待遇,沒有限閱的文章可看,也不會被我加成好友.更不會拿到任何贈品.歡迎所有人相互交流討論最新訊息.

我的上一本書:
關於這本書:選對外幣，10萬賺進1,000萬

台股一路漲,但11月基金又爆出大量贖回!

2010-12-13T22:06:00.000-08:00

剛剛看到資料有點意外.11月台股基金的資料竟然是申購102.8億,贖回185.4億,淨贖回高達-82.6億!仔細想想,才發現這是有歷史原因的:

http://www.sitca.org.tw/

請點選[產業現況分析]-->[境內基金]-->[A01 明細]-->[國內投資股票型]就可找到原始資料

今年的3,4,7,8這四個月同樣都是贖回遠大於申購,但當時台股偏弱,11月台股漲勢明顯,但投資人依然擴大贖回,最重要的原因就是[回本]

慘!台股基金爆贖回潮.長線信心從6500點崩潰 2008/9

這篇舊文中有提到,2007年最大的看好申購潮是6,7,8月.總量高達1900億.當時指數約在8800~9500.若加計配息.現在差不多已經回本.當然這三年內已有眾多資金早早認賠.但目前仍有不少資金熬過磨難後,現在才選擇不賠錢撤出.指數在這裡就會出現壓力.不易輕易越過.

小小感嘆一下....(台股很神秘,問我結論我也答不出所以然來)

美國債券市場初現資金斷流!

2010-12-05T19:52:00.000-08:00

從金融海嘯之後,美國的退休基金長期投資一直堅定的增購美國公債.這趨勢到了近期終於出現大轉變!

http://www.ici.org/research/stats/flows/flows_12_01_10

http://www.ici.org/info/flows_data_2010.xls <---這裡可下載更長期的數據

目前還不用擔心,這可能是年底季節性因素.資金也沒有轉進股票基金的傾向.不過要特別注意的是,公債只是停止申購,但市政債確出現贖回.一般市政債券籌資高峰期在年初,以目前bloomberg的報價來看10年市政債利率只比公債高0.1%(市政債因稅率,利率比公債低才是正常),利差仍不大,若利差快速擴大超過0.5%.就需要關注違約是否增溫.過去兩年,加洲市政債即使瀕臨違約,發借條因應,也沒有引發市場恐慌.市政債將如何影響股匯債市,目前不明.目前只知道即使有事,初期市場極可能完全不在意.要夠嚴重才會引發避險反應.

延申閱讀:
市政債券與ARS(auction-rate securities)問題開始白熱化

2010年第三季索羅斯的投資動向

2010-11-15T20:57:00.000-08:00

這是Soros第二季的前15大持股變化.增持油糧+科技,小幅減碼黃金相關.

第三季出現了重大變化:

與Q2持股相比,幾乎所有持股比重都是大減,但持股數量只是小減.這表示索羅斯又增資搬了幾十億到這個基金帳戶,意圖不明.
a.黃金(GLD)繼續減碼.小買選擇權(call).
b.大幅加碼的是能源,農金(mon)小增,另外也加碼生技股.科技股也增加.產業呈現平均分佈.
c.多了3個作空的部位(put):放空羅素2000(美國小型股),新興市場,與sp500

很顯然索羅斯對Q3市場產生的QE2預期所作的判定是:有利通膨,但不利新興市場,也不利股市!

延申閱讀:
面對金融海嘯,巴菲特順勢停損,索羅斯危機入市!

美日QE2印鈔大賽將是日本勝出!

2010-11-09T22:03:00.000-08:00

2009年美國,英國日本都執行寬鬆量化救市.最後是造成美元持續貶值:

無限印鈔大賽,老美樂勝.2009/3/19

但是2010年可能結局完全不一樣喔!

從規模看:
2009年日本是數百億美元,美國是1.5兆美元,當然不能比
2010年日本是35兆日元=4000億美元,美國是6000億,差不多.

從通膨來看:
日本遠遠比美國更歡迎通膨.日本是全球少數財富夠過,又會受惠於通膨增溫的國家.

從經濟結構來看:
日本貿易比重高於美國,日元貶值對經濟幫助大,美國內需為主.且美國就業已緩慢回溫.

從干預匯市意圖來看:
美國高唱匯率自由浮動,卻用印鈔促貶,雖然沒有違反國際規則,但說一套作一套已惹來眾多批評.日本已是光明正大干預.

從匯率水準來看:
美元接近歷史低位水準,日元在歷史高位.

目前全球認定QE印鈔是合理手段,那日本QE是順應日本經濟局勢,美國則越來越像倒行逆施.因此當全求通膨增溫時.日本QE不但能持續,還可能有續集QE3.美國則難以再作進一步寬鬆動作.這將造成日元正式轉向貶值!

這次印鈔比意志力,美國不會是贏家.

稀土是中國有力的經濟武器嗎?別相信這種笑話!

2010-10-08T04:40:00.000-07:00

別看到稀土這個名字就以為稀土真的很稀有,中國得天獨厚完全獨佔.

地質勘察結果表明這些元素在地殼中儲量相當豐富，例如鈰的儲量高於鈷，釔的儲量高於鉛，镥和铥儲量與銻、汞、銀相當。這樣的儲量,全世界各地都會有大量的稀土元素!存量多是一回事,要找得到,又有經濟開採價值又是另一回事.如果稀土不在地表,而在較深的地底,要發現困難度就大增,而且要聚集成富礦的機率也較少,含稀土比例過低的礦無經濟價值.

但真正讓中國稀土全球市佔率97%的原因是因為提煉稀土的工藝太毒!由於它們的物理、化學性質比較接近，稀土元素通常在地殼中聚集出現，這使得它們的分離非常困難。稀土需要用強酸提取,過程中會產生龐大的廢水與廢土.每生產一噸混合稀土氧化物，約需消耗1,201-2,001噸礦石，同時還將伴隨產生尾砂1,200-2,000噸，砂化面積約1畝。目前全球稀土一年用量約9萬噸.也就是說中國一年生產1.8億噸廢土!對已開發國家中來說,用買的最划算.中國稀土的價格真正的競爭力,來自於極為廉價的環境成本!這份驕傲是生命換來的.

若中國若以非經濟目的禁止出口後,歐美已開發國家真正會作的並不是談判.而是開採本國稀土,或者加快尋找礦源,並在第三世界國家建立新的稀土生產中心.到時稀土只會過剩,進入殺價時代.中國討不到任何便宜.

技術分析快樂當沖賺錢夢

2010-09-19T21:00:00.001-07:00

靠著神秘的技術分析當沖大賺,是無數人的夢想,網路上也有一狗票人號稱自己有此技術.華爾街也已證實這並非不可能辦到.但真實狀況遠不如一般人想像的容易,高頻程式交易就是這類夢想的真實呈現:

高頻交易商盯上亞洲 FTchinese

美國西北大學(Northwestern University)凱洛格管理學院(Kellogg School of Management）7月份發表的一份高頻交易商調查報告顯示，儘管外界形容這類交易商“從其他投資者身上賺取了數百億美元”，但報告所調查的26家高頻交易集團的年利潤總額僅為30億美元，而這30億美元是建立在它們每年3萬億美元的總成交額基礎上的。

也就是說交易的投資報酬率大約是0.1%.跟歐巴桑賺便當錢,營業員炒量作業績的成效差不多嘛,只不過華爾街把它真的程式化,交易量放大了幾十萬倍!

能有這樣的獲利技術,這些華爾街的公司就願意用年薪數百萬聘過去.而台灣號稱獲利遠遠高於這些肉角的人,卻只能出書,沒人願意給他們真錢操作....唉......

金融市場是個誠實公平的地方.但外圍卻聚集了全世界數量最多的騙子.

延申閱讀:
5/6日美股離奇崩跌的兇手是誰?

新巴塞爾協議(Basel III)是利多?當然不是!

2010-09-13T21:21:00.000-07:00

9/13新巴塞爾協議的內容曝光,全球股市在金融股領軍下大漲.這代表金融業將步入正軌,不再殘害經濟嗎?事實跟本完全相反!

根據新規定﹐銀行為應對潛在虧損而劃撥的資本金總額佔風險加權資產的比例須在當前8%的基礎上再增加2.5個百分點的額外緩衝資本﹐從而使總比例提高至10.5%。其中普通股的比例必須達到7%.

這些規定看起來似乎是很嚴格.股東權益必需接近一成.銀行不能隨意大借貸,亂擔保,或發行過多奇怪商品.但真正讓銀行股大漲的是這個規定:

新的資本充足率規定要到2018年起才生效﹐而且允許銀行在2023年前停止使用其他工具替代普通股即可。

現在才2010年耶.到2018世界到底可以毀滅幾次都沒人知道了,規定一個10年後生效的法案有啥用?原本一般認知,2008年後全球金融改革應該是最慢2012~2013就該全面實施.最新的決議等同甚麼都不用作!10年後再改革即可.金融股當然樂翻.

當然一切照現狀也不會是利空.只是在下一次的金融困境中,需要解決的爛窟窿會更多罷了.

BHP想併鉀肥大廠POT,劍指何方?

2010-08-18T00:01:00.000-07:00

聘金390億美元太少化肥廠Potash拒嫁礦業大廠BHP

太意外了,鐵礦巨頭撈過界,從基本金屬產業跨足農業肥料產業.實在是怪透了!

事實上鉀這種元素並非稀缺,全球的使用量也不會無限增加.海水中最多的是氯化鈉,其次就是氯化鉀(海鹽中苦味的來源).以前農夫會把稻草燒成灰當作肥料.植物灰燼就能提供鉀肥.在這種狀況下.鉀肥跟本不存在短缺的可能性.

但要考慮到便宜.那又是另一回事了.便宜的鉀肥礦藏需要開採乾凅的鹽湖.全球這種地點十分有限.主要集中在北美,俄羅斯,中亞.產量排名依序(2002年)
No1.加拿大:世界儲量52%,產量38%,940萬噸.
No2:俄羅斯:產量430萬噸
No3:白俄羅斯:產量400萬頓
排後面的是德國,以色列,美國,約旦.

進口大國是:
1.美國:超過900萬噸
2.中國:660萬噸
3.印度:300萬噸

加拿大的鉀肥公司(就是POT)組建了一個Canpotex集團,俄國的組成BPC公司,聯合定價壟斷市場.這個聯盟7大公司掌握了85%產量.聯合漲價的可行性是100%.收購POT是最直接近入這個集團的方法.收購後再向中國抬價,複製鐵礦砂暴利機率高!以過去三年的經驗來看,海撈個兩年,併購的成本就回部賺回來.三五年內中國要從海水提煉鉀肥,成本雖然已符合經濟效益,但產量絕對來不及供應.

這個惡性的軋空得逞機會高.相較之下,金融市場的軋空就真的是小朋友玩的遊戲..

美國Initial claims數據逐漸無法預示就業前景.

2010-08-02T23:39:00.000-07:00

很多投資人以為美國初領失業金人數(Initial claims)與續領的統計是觀察美國非農就業的好參考.事實不然!

看起來仍然一直降,但是真正原因或許是因為有更多人失去領失業救濟金的資格!Covered Employment指的是美國受失業保險保障的勞工,已經從2009年高峰1.339億降到1.267億.有700萬人即使再失業,也不會有錢領.這700萬人若照10%失業率算,等同每個月6萬人不會統計到Initial claims中.

Covered Employment (COVEMP)

1.申請失業金的資格如下：
●在過去數月間均有工作，也納了所得稅。
●現在失去了工作，或不能再全職工作。失去工作的原因不是你自願辭職，不是退休，不是因為行為不當而被辭退，不是因為罷工而沒有工作，也不是因為自己拒絕履行任務。
●如果職業發展局介紹適當的工作，不會拒絕接納。
●沒有藉故不去尋找工作。
●沒有故意提供錯誤資料，或故意對職業介紹局隱瞞資料。
●身體健康，有能力去工作。
●隨時可以接受工作。
●正在積極找尋工作。比如到自己的工會登記，到不同的機構申請工作等。
●未成年兒童替父母工作，或配偶為丈夫（或妻子）工作的，失去工作後，都不合資格申請失業金。
●持有某種州立執照的推銷員，是以佣金作工資的，他們也不符合申請資格。
●高爾夫球場伴和騎馬師均不合資格申請。
●學生在學校任職的也不能申請。
●學生配偶在學校僱用計劃中工作以資助學費的均不符合申請資格。

終於了解今年穀物多頭的成因:La Niña

2010-07-09T01:39:00.000-07:00

之前在判斷穀物多頭行情時,只知道聖嬰現象後容易出現乾旱(今年是暖冬...穀物與農金又是契機).事實上這是個不精確的說法.也因次兩年前的操作結果是虧損收場.真正的關鍵因子是拉尼娜現象(La Niña),又稱為反聖嬰現象.一般拉尼娜現象都出現在聖嬰之後,但不等於都剛好是隔年!

聖嬰與反聖嬰現象來源是太平洋大氣環流的異常,這叫作沃克環流

這張圖可以看出.過強的沉降氣流會造成美洲乾旱,雨水下到澳洲與東南亞.很不幸的.美洲是穀物最重要的生產與出口區.也因此,只要發生拉尼娜現象.農產品就變成很容易上漲.若再加上暖化.北美與亞洲溫帶地區,還可能因高溫乾燥爆發蝗害.今年蒙古已經出現蝗害,中國東南暴雨洪澇.氣象學家正式判定拉尼娜現象成型:

美氣候中心說拉尼娜現象將在七八月份形成新華網

若比對歷史資料:La Niña wiki資料
1983年-1984年，1988年-1989年，1998年-2001年，2007年-2008年都發生了拉尼娜現象，令太平洋東部至中部的海水溫度比正常低了1至2℃，1995年-1996年，2006年年頭發生的拉尼娜現象則較弱.

把以上年份在玉米線圖上用紅色標出來.除了1998~2001那次連續3年(其它都是一年).其它都符合!比看聖嬰的年份更好用.1997年聖嬰強度極強,海水溫度高了3度.1982年那次也很強,但之後反聖嬰也正常只有一年.

結論:今年值得一賭

ps:小麥第二大出口是烏克蘭,歐洲氣候要考慮到另一個氣候現象:north atlantic oscillation
http://www.cpc.noaa.gov/data/teledoc/nao_ts.shtml
以後再研究.

延申閱讀:
從C/W spread 看小麥多頭的契機

[總體經濟的聖杯]讀後感

2010-07-04T03:14:00.000-07:00

感謝網友推薦我閱讀辜朝明先生這本大作:總體經濟的聖杯!不但證實了許多我過去的懷疑,也對日本現象提出了創新性的解答.這本書是近年來我所讀過反駁貨幣學派理論論述最完善的著作.讀完這本書,有跟十多年前讀克魯曼大作一樣的驚豔感覺!

辜先生的核心概念是:當企業因資產泡沫破裂出現集體資不底債的技術性破產時,會改變[追求利潤]的行為,變成積極償債.引發總經理論的完全逆轉.他把這現象稱為[資產負債表的衰退].白話一點.這叫作泡沫破裂的遺毒.

當然這個假設必需好好質疑.假如他的假設為真.他的推論有驚人的參考價值.包含目前看到的歐債危機,各國積極減赤字,全都在他的預期之內.不但如此,他也早早提出歐洲必將修改馬斯垂克條約的預言.而且歐洲的減赤,必然將全球經濟拖進更可怕的蕭條深淵.IMF的豬腦會成為經濟殺手.也已經被阿根廷經濟證實.另一個可能抗拒IMF的國家:匈牙利也已出現.

同時他對:1.目前伯南克大印鈔後零通膨,但新興市場通膨破表.2.美國借貸無恢復,貨幣乘數直落.提出了合理的解釋(這就是我一直難以找到原因的謎題).也讓我確認了美國走的是日本式的衰退,而非50年代的復甦.他對經濟週期提出陰陽期的創新解釋,非常類似我們在看GDP相關數據時,風險值的差異會讓同樣數據結果,出現完全相反的行情走勢,而投資市場[追逐風險]與[規避風險]的行為差異.正是辜先生的基本假設:企業會完全改變追求利潤的行為.完全相符.

假如辜的假設為真.他的理論真的有資格得諾貝爾獎!但問題就在假設:

1.大量企業處於技術性破產,會集體改變行為變償債.或許有可能.但這行為要持續15年.就有點不可思議.市場規避風險的行為.應該不會持續太久才對.而且技術性破產要能隱藏這麼久,也很奇怪.企業可以選擇光明正大的破產呀.

2.中小企業的存活期(以台灣為例),低於10年.照理講日本人的財富,可以創造更多新企業.新企業無資產負債包袱,自然會追求利潤.會積極利用超低利率借貸.那應該在更短時間內取代受創企業讓市場恢復常態.

3.日本房市泡沫,房價指數由1980年的100,升到1990年500,破滅後跌了近九成,2000年回到100,之後還持續往下破.這點非常令人驚訝.因為泡沫破裂後市場以租金現金流量貼現衡量房價.GDP沒跌+泡沫期的正常通膨.房價不該跌破無泡沫期的原點.之前上節目訪談時吳淡如小姐曾提到,日本東京郊區現在房價是30年最低,而且租金報酬率有近8%!為啥沒止跌?雖然從線圖看99年之後日本房價似乎跌勢放緩.但那是線圖呈現的偏差.若改畫成指數圖.下跌比例可能仍十分驚人!房價到底跌到哪是合理的.若無法找出判定標準.就無法猜測美國房價是否還會腰斬...

先不論對錯.我的目的是投資賺錢.這本書可以讓我對未來經濟的局勢,提出更細膩的猜測.當然就有機會轉為豐厚的報酬.

郭董點燃了中國民工漲價的燎原之勢!

2010-06-13T21:11:00.000-07:00

缺工荒:中國勞動力質變 (2010年3月)

富士康發生的連十一跳,震驚社會.但這並不是一個單一的突發事件,這只是中國勞工質變的一個小插曲.只是局勢的演變非常意外.中國輿論與官方一面倒的將罪孽歸咎於郭台銘與富士康的制度.郭董也不是省油的燈,一次調足工資.反將一軍.不論是無意還是蓄意.一發不可收拾的漲薪聲浪已經成為中國當局的惡夢!

中國罷工愈演愈烈政府禁止媒體報道 BBC

在西方國家,這只不過是尋常的抗議,但在中國.卻可能擴大成巨大的社會問題.共產體制,最怕的就是學運與工潮.郭董漲薪一倍之前,中國官方還高調宣佈了:國民收入倍增計畫.要年年漲薪15%!與2008年的新勞動基準法一樣.只會造成老闆跑路,加深失業問題.完全是反效果.

中國目前對整體局勢掌控力仍強.短期內不會立刻出事.但未來通膨持續高漲+外銷再度衰減後.企業出走潮才會一次暴發.當引發資金外逃時.人民幣的貶值壓力將可能觸發危機.主要的觀察數據有二:

全国吸收外商直接投资情况 (中國商務部數據).等直接投資開始衰減再擔心不遲!

外汇占款(中國人行金融機構收支統計)..照理講外匯佔款會比整體外匯存底還要先行減少.

反正不會立即影響金融行情,這事件持續關注即可.

延申閱讀:
中國銀行業的爛帳困境

歐債終局:歐元反轉翻多的四種可能

2010-06-04T11:47:00.000-07:00

歐元終於跌破1.2大關,越來越接近2005年的重要支撐價位.(請參考:歐元將挑戰最大支撐區間)雖然局勢依然無止境的惡化中.但這時就該開始研究歐元真正止跌的時機與可能性.目前已知能讓歐元轉向的因素有4個(轉向意思不是反彈,而是產生回升超過價位1.5!)

1.經濟自動好轉:

2005年歐憲法國公投不過,歐元跌到1.16~1.18這區間,市場認為歐元政治實體無法整合,終將導致歐元解體.這應該是2001年歐元正式開始使用後,第一次發生歐元瓦解論.這個價位也是巴菲特非美部位大停損的位置.之後歐元一路走升至1.6.原因就是歐洲經濟之後逐步好轉. 但這可能性目前為0%!

上一波美國經濟從2003年底回溫,到2005已有足夠動能帶動歐洲.現在美國經濟才略回溫,歐洲卻在惡化.時間上來不及.

2.歐洲本土最糟局勢發生:

歐元區負債最多的國家是義大利,債務超過1.7兆歐元.赤字最高,債務也很龐大的是英國.只要市場開始認為這兩國無藥可救.就是最大恐懼發生時,不會有更糟的國家出現.那歐元可能在謠言蔓延後一兩週見到最低點.價位確很難評估. 這機率正因國際組織與歐盟全力救援持續降低中.

3.引發全球衰退促始FED出手:

企業全球化的特性,加上匯率升貶的緩衝效應,讓歐洲的緊縮與危機,很容易傳染給美國.一但經濟正式走下坡,對歐元反而是契機.ECB礙於法令,無法大印鈔救市,但FED可以.過去經驗只要美國陷入衰退,FED總是會用美元貶值這招來扭轉局勢(請參考:第一次石油危機年代美國經濟發展與美元貶值 ),目前美國雖然利率是0~0.25%,但FED還有寬鬆量化這工具,甚至將[存款準備金利率]逆轉為負值,一樣可以逼迫資金流入市場.到時不論歐洲再怎麼爛,美元貶就會造成歐元升.

這機率是目前最高的!重點是時機.客觀條件道瓊大約需要跌到2009年夏天的9500以下.這也是經濟學家判定經濟真正走出衰退的點位:

此外美國的失業問題必需要再度惡化(2010年6月非農已經成立!民間雇用大衰退)FED就會產生警戒心.既然要FED出手.當然時機就是FED例行會議.6/24與7月底的會議就必需密切觀察聲明是否有透露訊息.

4.ECB修改法規:

經濟爛不必然導致危機,美國公債超過13兆美元,日本負債比超越GDP200%照樣沒事.歐元的問題核心就是2005年市場擔心的.政治無法整合.ECB只有一半的央行功能.若這件事可以解決,是釜底抽薪,根治的方案!歐洲會變成更強大的國家,歐元有機會挑戰主權貨幣的地位.

歐元區必需作兩件事:

1.修改[歐元穩定公約],放棄限制赤字比重,(請參考:IMF 1200億救援希臘必受大規模法律訴訟挑戰 )

2.要放棄穩定公約,又要維持歐元的穩定與國際信心.歐元的成員國必需交出財政監管權.並將預算交給歐洲議會審核.也就是成立[歐元區財政部].這等同放棄國家重要主權的賣國行為!看似天方夜譚,但過去1個月,歐元區確實已經出現這類提案,提出立刻就被德法否決.但別小看歐洲人的智慧與整合能力.再討論幾次,是有可能出現突破性進展!

局勢不論是走第三或第四種可能.歐元都可能先出現一小段橫盤才真正往上,不會是V轉.因此即使到了1.16~1.18的價位.也不用立刻大量買進,以免續跌時手忙腳亂.操作決策會有2~4週以上的時間慢慢評估.

PS:歐元即使反轉,最可能是歐元自己升值,不一定影響股市,其他非美貨幣走勢.

延申閱讀:(這是整個事件的起點)
日本國債CDS出現異常大漲
2010再看歐洲債務危機

從美國就業再看美國經濟成長

2010-05-29T19:09:00.000-07:00

2010年4月非農數字+29萬照樣被解讀成利多出盡,5月的預估值高達+50萬..這是否能成為利多?需要看更詳細的資料:

St louis fed 就業資料

這裡面統計細項極為詳盡,各位可以從Establishment Survey 與Household Survey的差異看出些端倪.

隱形失業造成統計偏差:

http://research.stlouisfed.org/fred2/series/CLF16OV?cid=12

美國家計單位(household)失業率在2009年10月就到達極值10.1%,但是目前就業大增的狀況下仍在9.9%.原因就是上圖的勞動人口消失.這不一定是統計上作手腳.最可能的原因是勞工自我放棄找工作意願,或者學生延後畢業.依照正常的人口增長率,一個月增加15萬勞動人口,(畢業季增50萬)很正常.美國的人口增長率約0.9%,目前勞動人口1.5億,正常就業比例約60%.也就是說一個月需要至少9萬以上新增就業才能減少失業率.

從2009年10月算起至今,消失了勞動力已經重新投入職場.但半年應該自然會增加近100萬勞動力.若拉到更早2008年中勞動人口停滯開始算起,勞動力還需要增加250萬以上.上次非農增加+29萬,已經讓就業人數總數超越2009年10月.
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/PAYEMS?cid=11

只要再增加60萬就能消除掉粗估的[隱形失業].再增約150萬~200萬才能消除08年後所有的停滯.進入真正的成長.只要在這其間任何時候數據的再度減少.都容易引發衰退的疑慮.

http://research.stlouisfed.org/fred2/series/UNEMPLOY?cid=12

上圖單純統計美國失業人數.與就業人數上升是同步的!這表示大量認為經濟好轉的人們正在找工作.而且美國政府失業救濟領取期限在這種氣氛下不易再延長.美國人現在對職場的感受,有可能比想像更嚴竣!

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

巴菲特看好美股?大砍消費類持股才是真的!

2010-05-18T02:32:00.000-07:00

3月巴菲特持股出爐,跌破大家眼鏡!巴菲特大減碼.

細目除了老梗的石油股COP,信評MCO,還多了很多意外的大股票.

http://www.gurufocus.com/holdings.php?GuruName=Warren+Buffett&p=1

自從買了聖伯菲鐵路之後,波克夏沒現金.所以幾乎沒新增股很正常.但現在經濟好轉.再保部門的資金壓力應該大減.之前為 sell SP500 put提列的準備大量沖回.都應該讓波克夏資金寬鬆.但Q1的賣股力道幾乎是金融海嘯大加碼後最大.值得關注.

個股上寶鹼(PG),嬌生(JNJ),卡夫(KFT)都是巨型美國消費品公司.竟然同步大減碼!巴老嘴巴講看好美國,真令人存疑.....(今年巴老讚揚高盛的行為已經讓很多投資人覺得他晚節不保..這次的賣股,或許未來也會引發討論)

延申閱讀:
巴菲特減碼看淡??錯誤解讀!
(這次才是真的大減碼,但似乎討論不多)

索羅斯之道

2010-05-08T06:45:00.000-07:00

用10萬能賺1000萬,是唬爛嗎??書的最後一篇[後記]中就有提到索羅斯的經歷.所羅斯量子基金初期.年報酬率約40~44%.資產膨脹33倍,花了10年.也就是說,再多3年.報酬率就會累積到100倍.操作外匯的投資人.可以把索羅斯當作標竿.這會遙不可及嗎?只要你學過加減乘除.就一定看得懂以下的計算:

1.一年44%的報酬率.只需要複利,一季10%,或者半年21%就可達陣,或者1個月3%的正報酬.

2.以SP500來算:1口合約價值27.5萬美元左右.3萬作一口大約槓桿9倍,4萬作1口=7倍.4萬要賺10%=4000=3個月賺16大點or1個月賺5.5大點或者半年賺32大點.

3.以美債來算:1萬作1口槓桿大約10倍,美債波動較溫和,8000元作一口也可以.1季只要賺1大點=遠近月利差.就達到1季10%.

4.外匯:以保守槓桿2000美元作10K (槓桿約5倍)or 20000美元作1口歐元,10000美元作一口英鎊.3個月賺200點,或者1個月賺70點,1週賺到20點,或者1天賺4點!或者半年抓到一次500點的波段.

5.只要賠一次,下次要賺回目標,需要雙倍的工夫,雖然還是辦得到.但可以確定避免虧損真的比追求獲利重要.連三次"嚴守停損"可能比坳單一次更慘!

的確.賺100倍有個關鍵.那就是需要時間.但操作績效的要求,卻只是一般水準.各位若追蹤過去2年外匯最前線blog.就知道可行性高低.當然槓桿的運用是另一個關鍵.槓桿7~10倍事實上是略高.但是混合2~3個不同的標的.只要彼此相關性低於0.75(估).運用馬可維茲的投資分散公式.自然能降低風險.效果等同槓桿降到約5倍.但這樣的槓桿若在5/6日中作多美股.不論累積幾年的成績,都會在30分鐘內滅頂歸零.
5/6日美股離奇崩跌的兇手是誰?

也因此,為了防範2010年5/6日的災難.我們需要花大量的時間研究基本面,犧牲眼前看起來容易的獲利機會,並耐心等待.這些鴨子划水,無法天天放在嘴邊炫耀的工夫,就是為了確認自己沒有跟極端的風險對賭.絕對不會作出"風險不用在意"這種決策.以上的投資設計才會真正發生作用.

當以上都實現之後.再來就是用相同的方法持之以恆,讓時間發揮效用.

你會發現真實的波段操作經歷中:
1.不會有穩定的獲利,3個月的獲利經常是在一週內實現.剩下大量的時間在等待.
2.漫長的累積過程,一定會出現虧損.你要知道如何處理,每次都坳單,或每次都停損.下場都是悲慘.
3.平均起來短時間內的報酬目標其實很少.減少交易成本與獲取時間價值收益幫助極大.當兩者消耗太大時,等同要求自己比索羅斯利害一倍!

當你實現了賺100倍的成果後.你仍是普通人,並不是索羅斯.投資人會撤底的了解這個過程的甘苦.索羅斯最神奇的地方,是他花了十年的時間累積賺了數十倍,竟能把全部的資金用槓桿幾乎20倍賭一把英國央行輸!(這段賭空歐元,就能知道與央行,IMF對作是甚麼樣的情形).這種異於常人的決策.才是大師真正可怕的功力.至今我仍無法想像索羅斯是如何辦到的....

至於那些總是呈現自己大賺的一面,天天賀,很巧總是不用談虧損處理的大師們.各位可以幫他們算一算,其實他們描述的是"用10萬賺1000億"的境界!

延申閱讀:
關於這本書:選對外幣，10萬賺進1,000萬

5/6日美股離奇崩跌的兇手是誰?

2010-05-07T04:52:00.000-07:00

離奇的千點跌幅,新聞說是錯帳.1600萬美元的賣單下成160億(million變billion)但真相如何 ??
謠言指出苦主是寶僑PG.

華爾接日報有一篇文章指出,當天的行情有六檔股票跌到0!!其中一檔是公共事業
Exelon：
公用事業公司﹐開盤報43.35美元﹐盤中跌至零﹐後收於41.86美元。

這表示一個很清楚的事實:這不是恐慌,也不是人類的意志.是程式交易才可能的行為

上圖比較了道瓊,AAPL,PG,EXC當晚的走勢,低點大概都在2:46 am,同步性極高.(但DJ的低點比其他個股早一分鐘!)這也是程式交易的特色.但是2:43分之前行情就已經呈小便型態下跌.另有一條新聞:

高頻交易公司停止交易加劇市場跌幅？
近年來﹐高頻交易公司已成為市場運作的中心。根據行業估計﹐高頻交易公司的交易量不斷增長﹐約佔市場日交易量的三分之二。

美國密蘇里州大型高頻交易公司Tradebot Systems Inc.公司的創始人兼董事長卡明斯(Dave Cummings)說﹐在道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)下跌了約500點時﹐公司關閉了自己的計算機交易系統。

卡明斯說﹐在市場波動過大或過快時﹐Tradebot公司的系統會停止交易。這是公司系統的一個設計功能。

他說﹐這是我們的安全防範措施。如果市場表現怪異﹐我們不想陷入問題的泥潭。

Tradebot公司說其交易量通常佔美國股市交易量的5%左右。
~~~~~~~~~~~~~~
以上說明了整件事的過程!由於金融公司熱衷發行ETF,而ETF追蹤指數,期貨與現貨的套利.這些程式交易都是順勢追高殺低,當行情在下跌時,程式賣單會越來越多.但有其它短線的程式系統交易會執行像場內交易員的接單行為(場內交易員就是短線超高頻交易),維繫流通性.突然這些公司把系統暫停.交易就一腳踏空,悲劇發生.類似1987年翻版.

結論:
1.以整日的行情來看.2:46分的低點與恐慌無關.只是順勢而已.但2:30分以前的走勢.卻是實實在在的下跌.
2.上一段上漲的過程,一樣是無回檔慢慢爬.程式交易是否也作到了"讓順勢太超過?"值得進一步研究.

ETF與衍生性商品.很可能加大了極端行情.造成超漲超跌.不論是油價148,海嘯崩翻天,黃金拼命漲,還是昨日的行情.真正的兇手,有可能就是目前人人推崇的ETF喔.

關於這本書:選對外幣，10萬賺進1,000萬

2010-05-05T04:21:00.001-07:00

小弟最近寫了一本談外匯的小冊子:

選對外幣，10萬賺進1,000萬

1.購買本書的朋友,你將不會得到任何的特別待遇,沒有限閱的文章可看,也不會被我加成好友.更不會拿到任何贈品.

2.若你是本blog長期的讀者,你應該已經習慣作即時決策與判斷.這本書只是將過去的概念作整理.你不會學到更多新的技巧.本書對你比較像收藏品.功用與"永保安康"""追分成功"這類的護符差不多.

3.若您是初到本版的網友.本書或許能給您較完整的匯市決策概念.但本書更可能的功用是治療失眠症.墊著當枕頭可防止烙枕.

4.其實你可以在書局蹲著把它翻完.蹲著看完會腳酸,你會更專心.古有記載:懸梁刺股有助於學習.

5.請小心,本書可能有嚴重副作用.讓你誤以為發現匯市秘密,或者產生功力大增的妄想.導致操作時輕忽風控,最後死更慘.

6.本書後段對未來金融局勢的評估,純屬臆測.若未來剛好雷同,一定是巧合.我發誓我不是幕後黑手.

7.若您對書名有意見,請先行翻閱最後一章"後記"

8.說真的,我深信投資無法學習,只能從真實經驗中體會這個道理.

9.若有金融業朋友打算用此書誘拐投資人,請自行洽出版商,本人將視而不見.

報告完畢

IMF 1200億救援希臘必受大規模法律訴訟挑戰

2010-05-03T00:50:00.000-07:00

IMF與歐盟決議1200億歐元救援希臘.這數字等於希臘債務40%.照理講金額大到足以解決任何問題.但市場並不買帳!主要原因就在於這方案長達3年時間.不爽給錢的國家有得是時間依歐盟條約(馬斯垂克條約Maastricht Treaty)104條興訟.而且可能勝訴!條文請看下文.

透過IMF救援,繞得過ECB條款.但104條B款仍有問題.當年這個條款就是為了避免歐元成員國之間經濟與債務差距過大會造成歐元瓦解的風險.1992年芬蘭與英國退出歐元機制,索羅斯大獲全勝.很大的原因就是當時德國與英國經濟冷熱差異太大造成利差擴大.所有成員國對當時的風暴必定印象深刻.

馬斯垂克條約(Maastricht Treaty)第１０４條:

１．共同體機構或團體、中央政府、地區地方或其他公共權力機構，受公法支配的其他團體或成員國公共事業向ＥＣＢ或成員國中央銀行（以下稱爲“國家中央銀行”）的透支便利或其他形式的信貸便利將受到禁止。ＥＣＢ或國家中央銀行對它們的債務證券的直接購買也將受到禁止。
２．第１節不適用於那些公共所有的信貸機構，在儲備供應方面，它們被國家中央銀行和ＥＣＢ給予與私人信貸機構同等的待遇。
第１０４條Ａ款:
１．共同體機構或團體、中央政府、地區及地方的或其他當局、受公法支配的其他團體或成員國的公共事業非出於謹慎考慮而採取的介入金融機構的任何特權措施將受到禁止。
２．理事會應在１９９４年１月１日之前，依據第１８９條Ｃ款確定的程式制定實施第１節中禁令的定義。
第１０４條Ｂ款:
１．如將損及某一特定專案的合作實施的共同財政擔保，共同體不應爲任何成員國的中央政府、地區及地方的或其他公共機構、由公共法支配的其他團體或公共事業承擔責任和義務。如將損及某一特定專案的合作實施的共同財政擔保，成員國不應爲另一成員國的中央政府、地區及地方的或其他公共機構、由公法支配的其他團體或公共事業承擔責任和義務。
２．如果需要，理事會依據第１８９條Ｃ款的程式，可以制定實施第１０４條和本條款禁令的定義。
第１０４條Ｃ款:
１．成員國應避免過度的政府赤字。
２．爲了發現嚴重錯誤，委員會應監督成員國的預算狀況和政府債務總額的發展，特別是應按照下述兩個標準檢查預算紀律的遵守情況。
（Ａ）計劃的或實際的政府赤字對國內生産總值的比率是否超過參考值。除非：
——或者該比率已大幅且持續下降並達到與參考值接近的水平；
——或者對參考值的超出只是例外的和暫時的並且該比率仍接近於參考值。
（Ｂ）政府債務對國內生産總值的比率是否超出參考值，除非該比率正在顯著減小和以令人滿意的速度接近參考值。
參考值在本條約附件的超額赤字程式議定書中予以詳細說明。
３．如果某一成員國沒有滿足這兩個標準或其中之一的要求，委員會應準備一份報告。委員會的報告還應考慮政府赤字是否超過政府的投資開支並考慮所有其他相關因素，包括成員國的中期經濟和預算狀況。
如果雖然滿足了標準的要求，但認爲某一成員國有赤字過大的危險，委員會也可以準備一份報告。
４．遵照第１０９條第３款建立的委員會應對委員會的報告提出看法。
５．如果委員會認爲某一成員國存在和可能産生過度的赤字，它應向理事會表明看法。
６．理事會應經委員會建議以特定多數同意，並在考慮有關成員國可能希望作出的任何說明以後，全面評估決定是否存在過大的赤字。
７．在依據第６項已確定存在過度的赤字情況下，理事會應以在指定期限內結束那種狀況爲目的，向有關成員國提出建議。（依據除第８項規定的以外，不應公開這些建議。）
８．如沒有在規定的期限內對理事會的建議作出有效的行動，理事會可以將建議公開。
９．如果某成員國堅持不執行理事會的建議，理事會可以作出決定指示該成員國在指定的時限內採取理事會認爲是改善情況所必需的赤字削減措施。
在這種情況下，理事會可以要求有關成員國按照特定時間表提交報告，以便檢查該成員國的調整工作。
１０．在本條約第１至第９節的框架內，不得運用第１６９條和第１７０條確定的起訴權力。
１１．一旦某個成員國沒有執行依照第９項作出的決定，理事會可以決定實施，或根據具體情況強化下述措施的一個或多個。
——要求有關成員國在發行債券和證券前公佈將由理事會確定的額外的資訊；
——請歐洲投資銀行重新考慮其對有關成員國的借貸政策；
——要求有關成員國向共同體提交適當規模的無息存款，直至理事會認爲過度的赤字已得到糾正；
——徵收適當的罰款。
理事會主席應將其所作出的決定告知歐洲議會。
１２．在理事會認爲有關成員國過度的赤字已得到糾正時，理事會應撤消依照第６項至第９項和第１１項所作出的全部或部分決定。如果理事會事先已公開建議，則在依照第８項作出的決定被取消後，應立即公開聲明有關成員國過度的赤字已不復存在。
１３．在作出第７節至第９節、第１１節和第１２節中所提到的決定時，理事會應依據第１４８條Ｂ款確定的成員國加權票數（不包括有關成員國代表投票數）的２／３多數，對委員會的建議作出表決。
１４．本條約附錄中關於過度赤字程式的議定書陳述了實施本條文所述程式的其他規定。
理事會應經委員會的提議並同歐洲議會和ＥＣＢ協商之後，以一致同意採納適當的條款以取代所述議定書。

除本節的其他條款另有規定的外，理事會應在１９９４年１月１日以前，經委員會提議並同歐洲議會協商之後，以特定多數表決制定所述議定書條款的實施的詳細規則和定義。

從C/W spread 看小麥多頭的契機

2010-05-02T20:53:00.000-07:00

澳洲俄國小麥產量空前過剩 Q1期貨價格將下觸15年最低紀錄

兩年前媒體熱炒糧食短缺.現在又改喊過剩...

糧食短缺??別在危言聳聽了!!

但是農產品與金融商品不同.2年前最大的利空叫作"收割".現在5月就是收割期.利空不跌!因為農產品還有個最大的利多:"消耗".人,豬,牛,馬會不斷的把作物吃下肚.而且北半球下次冬麥種殖是要明年春天才發芽,到時到底生長條件好不好,沒人知道.

因為這個季節特性.雖然小麥與玉米同樣是全球主要澱粉作物.走勢理應同步.但是在兩者收穫季正是Corn/Wheat價差交易的佈局高峰.商品基金會在5~7月佈局,買小麥空玉米,12月反向,買玉米空小麥.

現在cw/spread 約-125大點,冬天時會擴大到-170大點.但由於玉米的交易量大於小麥.因此夏天若要成為穀物的起漲點.不易由小麥領軍.需要玉米先漲.當玉米能建立夠多的空單在較高價位時,商品基金就會加速建立小麥多單部位.小麥走勢就可能後來居上.漲幅領先.若玉米價格太低(預估因肥料與通膨,生產成本可能接近300 cent,接近就是太低),小麥獨漲時就很容易被玉米走勢往下帶.因此這個時點小麥是否有作多價值.與其看技術線圖.不如關注:

1.CW spread 是否擴大.
2.玉米是否強勢.
3.今年天氣是否乾旱(應該會成立.因為去年有聖嬰).

延申閱讀:
農產品(穀物)期貨的價差交易

高盛(Goldman Sachs)詐欺案,風險在華府高盛幫!

2010-04-16T18:42:00.000-07:00

SEC指控高盛銀行詐欺罪 cnyes

這個突發案件引發市場高度緊張,並產生套息平倉等避險反應.高盛被控的來源.就是2008年,所有華爾街銀行都在大力促銷房貸債並把CDO賣給投資人與其它機構,但2008Q4,所有金融機構哀號遍野時,高盛得意洋洋的炫耀他反手放空CDO,大賺一筆...

理論上這事件既不會重演,也不會造成其它銀行一起被控是共犯.但這事件真正的風險是在政治面.

2009年紐約（New York）雜誌就以揭開高盛黑幕為封面故事,文章標題:"高盛到底是邪惡，還是太有本事？"

Is Goldman Sachs Evil? Or Just Too Good?

2008年/9/23,星期五.當天高盛出身的財政部長鮑爾森在紐約儲備銀行與數名銀行家開會,商討如何阻止金融危機.鮑爾森堅稱政府不會插手干預,結果高盛的競爭對手雷曼被迫宣告破產.但到了周日,鮑爾森發現比雷曼更大的難題:AIG。高盛因AIG有多達一三○億美元的潛在損失.於是鮑爾森,蓋特納,柏南克三巨頭決定不計價以人民稅金救AIG.

在這場會議中.參與的華爾街銀行家只有高盛ＣＥＯ布蘭克費恩(Lloyd Blankfein),鮑爾森是高盛2006年以前的CEO,鮑爾森派傑斯特(Dan Jester)與會,這個人是高盛前副主席,現任美國財政部長蓋特納是高盛前主席魯賓的得意助手,接任蓋特納當紐約FED主席是高盛前董事長費德曼(Stephen Friedman),紐約FED是現在高盛的監管機關,friedman後來因為高盛持股而辭職,接任的William C. Dudley,1986~2007也在高盛任職20年!這場會議的結果,高盛因AIG掛點,130億美金一毛都沒虧,全數回收.2009年第一個把TARP資金還光,然後大發獎金,讓所有美國納稅人恨得牙癢癢的.

這次SEC出招,最後會挖出甚麼東西,很難猜測.我覺得這是歐巴馬對金融監管一直受阻的大反擊.後續應該驚奇不斷.同時貝爾斯登被摩根大通併掉,美林害慘美國銀行,這幾個案子又會被拿來用放大鏡檢驗.對美國金融股應該會產生連續性衝擊.至於整體大方向,雖然這件事看起來不可能完全扭轉景氣榮枯.但別忘了,過去每次大轉折.都是這類"不需驚慌"的利空引發的蝴蝶效應喔!

延申閱讀:
Butterfly effect:法興事件蝴蝶效應

市場永遠是對的.really??

2010-03-25T21:43:00.000-07:00

"市場永遠是對的"這句話是順勢派技術分析信徒最愛掛在嘴邊的說辭.各位投資人真的知道這是甚麼意思嗎?

假如一檔股票,每年賠100億,3年可以賠光一個股本,若毫無轉機.照理講股價不該一直漲,應該要趨近於0元.因為照規定.這支股票很快就會下市.因此這檔股票股價拼命漲到100元.大家可以清楚判定:這叫作惡性炒作.最後一隻老鼠將慘賠.股價若跌到1元.叫作剛剛好.市場反應了合理價值!

股市的確是如此,長年賠錢的公司都變成水餃股.賺很大的變成高價股.市場是對的,投資人合理評估了公司的價值!

由此可知:市場是對的=市場能反應基本面的價值.這個在經濟學中稱為[理性預期],也是效率市場假說的跟本理論:市場的價格能夠完全且立即地反映所有已存在和市場有關之訊息，其所使用的資訊包括過去的經驗與未來的預測。

不過目前大部份投資人都已經知道完全的強效市場難以存在.因為資訊傳遞需要時間,資訊不對稱,消除不合理的價差所需的套利行為受限(有限套利理論)市場還會出現巨大的貪婪(泡沫)與恐懼(金融危機),價格出現極不合理的偏離.市場的效率並非恆久不變,它會時好時壞!

當市場效率變差,出現泡沫時.就是市場錯的時候!

弔詭的是:在效率市場假說下，人們會充分利用訊息，市場沒有獲利的可能，即無法賺取超額利潤。事實上市場越有效率.技術分析的效用會越低!市場會反應最新資訊.對經濟數據敏感.反之.在泡沫行情與恐慌中.反而是技術分析派最得意,快速獲利的時刻.2007年上證無視中國緊縮銀根,無視美國次貸,瘋狂飆漲.投資中國股市的投資人得意的把這現象稱為"報復式上漲"提出泡沫警語的經濟學家被譏為看不懂中國式的繁榮.技術派股神如雨後春筍般冒出來...　

當技術派在強調"市場永遠是對的"時,經常正是市場錯得離普的時候.而市場真正對的時間.是行情處於盤整的階段!這句話本身就有矛盾!它只是似是而非的投資格言之一,分析師只是拿來解勢自己的主觀罷了.怎麼說都有理,但無法對投資產生任何幫助!

延申閱讀:
投資大師們的金融詐騙術(三):似是而非的投資原則
趨勢起點與趨勢持續的特徵

天然氣市場的重大質變

2010-03-22T02:13:00.001-07:00

過去一年,天然氣的走勢幾乎完全與油價脫勾!科技再度讓市場供需出現巨大改變!

美國的天然氣產量2008年增加了7.5%.2009年增加了4%,大概是過去增加均值的10倍,美國超越俄羅斯成為全球最大的天然氣生產國!主因就是近年來油頁岩產氣技術成熟商業化.美國的馬塞勒斯頁岩,分佈在整個美國東岸.若全部開發.蘊藏的能源比中東的石油儲量還多!路易斯安那州的油頁岩礦區,土地從一英畝300美元漲到30000美元.20世紀初德州的原油致富奇跡重新上演.

這種不起眼的爛石頭正在不斷的創造富翁,同時砸死天然氣期貨與ETF[UNG]做多的可憐投資人..

在金融市場,資訊落後是件可怕的事!

參考資料:Marcellus Shale - Appalachian Basin Natural Gas Play
延申閱讀:
原油庫存多??金融市場是很險惡的.小心被坑2次!

缺工荒:中國勞動力質變

2010-03-01T01:23:00.000-08:00

珠三角缺工荒業者等嘸人當地政府估缺百萬台商說缺千萬

一年前的同一個時點.是2000萬農民工失業成為最大新聞.這表示中國經濟大復甦?或許不一定喔.中國不是缺工,而是缺"廉價奴工"

如果FED的作為是陰謀....(下)

當初在這篇文章中提到:中國只有兩條路走:放任人民幣升值,或者放任通膨竄升.FED降息,已經對中國將軍抽車!經過了兩年半.雖然中間經歷了金融海嘯.但中國並沒有把握機會.通膨已經引發的另一個效應:

东莞家具厂数千员工停产要加薪双方僵持尚未解决
说起停工原因，一名中年男工说：“我们现在的工资就是底薪770元，另外就是加班费。加班多的时候，我们一个月能拿到1600、1700元，没事的时候，770元都拿不到。现在不是说最低工资标准要涨了嘛，我们也要求底薪涨上去。”

“这两天，电视里都说最低工资标准涨到920元，我们也要求涨，物价这么高，我们这点钱根本不够用啊”工人说。

中國CPI才剛轉正.勞工已經明顯感受.
~~~~~~~~~~
因為通膨高過實質的成長.只要經濟一回暖.工人為了生存.就會大幅要求加薪.與2008年的新勞動合同效應一樣.企業只要接受加薪.只要經濟一轉差.又是一片倒閉潮.原本經濟衰退理應壓抑工人的維權意識.但實際上似乎完全相反.一胎化的惡性衝擊提早了十年.

中國的一胎化政策大約自1970年左右開始.2000年左右一胎化的小孩成年進入職場.第一批一胎化的父母現在大約50~60歲.沿海的物價高漲.與2009年初農民工大失業潮.很可能讓這些長年在外打拼的農民工決定提早退休.反正兒女成年.經濟負擔大減.但是80後的新農民工,教育程度遠高於他們的父母.很難接受一生勞碌命.加上網路整合了訊息與勞工意識.只要有任何一家工廠鬧工潮要求加薪,很快就會泫染開.如野火燎原.

也就是說,即使人民幣不升值,中國的代工優勢也會被通膨逐步消滅.符合老美的預期.真正該急的是中國.不是美國.當然這也有壞處:下次衰退造成企業出走時,資金流出的壓力比2008年倍增.更難控制.

老美還有手中還握有貿易戰這張牌.4月歐巴馬若出招.中國議題將變成今年最大變數!

延申閱讀:
人民幣大戰可能提前發動!

判斷美股的重要因子:Dividend Yield

2010-02-23T22:38:00.000-08:00

前篇:千萬別看著GDP和經濟成長做股票投資!!

美股的漲跌,看GDP真的沒用,很多人都已經知道了.投資股市,能獲得的報酬率就是股市殖利率(Dividend yield)巴菲特曾經提示過,這個數字要與公債殖利率作比較.

http://www.bloomberg.com/apps/data?pid=avimage&iid=iLCUr0rxBXlI

目前看起來,過去50年長天期的參考性相當好!

dividend yield 的即時數據有個好網站可以看到:(還可看到通膨扣底的線圖)

http://www.multpl.com/s-p-500-dividend-yield/

目前這比值已經恢復常態.由此看來,美股要續漲唯一的條件就是獲利要續增.但至2009Q4為止企業主要獲利手段都是Costdown.....這樣要如何讓人樂觀咧??

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)

歐債危機下戰非農

2010-02-04T17:24:00.000-08:00

(本篇未來將貼回鉅亨網,因此討論暫不回應)

歐債的問題傳染到西班牙後非同小可.目前已經引發股市全面下挫.從昨天貼的資料可以看出.這絕對不是終點.終點是英國與意大利.也因此,ECB只能袖手觀望.昨日記者會中特里謝的言談讓投資人更確定事情必須pigs諸國自行解決.

當局勢已經引發股市與銀行股下跌後.情勢變得更複雜.西班牙是新被引燃的炸藥之一.還有一個火藥桶市場仍為討論:歐債CDS全面大漲.買CDS的投機客與避險者可以獲利補償債券損失.那誰賠錢??答案是CDS的發行商:銀行!目前推論.發行的銀行應該以歐系銀行為主.美系參與程度不明.其中是否有像雷曼與AIG一樣的白目.不得而知.只知道:1.歐系銀行很多是半官方股權.會危急國家財政.傳染力也很可怕.2.現在銀行是過街肥老鼠.要再像納稅人要錢,會引發政治風暴.因此萬一出事.沒人要救的機率較高.這部分要追蹤:

counterparty risk index

今明兩天,整個歐債危機都還在發展,但是又遇上重要的非農數據.從昨晚的AUD/JPY,USD/JPY行情來看.市場已經處於恐懼的氣氛.2008年寫關於前景理論的實戰(貪婪與恐懼的比例{實戰美股低點預估} )又可以拿來用.關鍵就是非農!非農轉佳是多頭心中最後一道防線.今晚才會知道是否潰堤.

上次非農公佈值是-8萬低於預期,本次預估值是-2~+3萬.本次若低於-8萬將是絕對的利空,有加速下跌的可能.+5萬以上才是高於預期.但由於非農無法解決歐洲問題.我認為只要低於+5,仍然會小跌.但是不會是連續的跌勢.周末的g7會議,以人民幣議題當主軸是正常.歐洲部份應該不到向美國求援的地步,美國與日本自己債務也一大票..因此假設對匯市行情無影響,對股市不明.

本日操作:目前加空澳幣是最佳選擇.因為澳幣三大支柱:1.升息,2.中國需求,3.美股強勢全數消失.歐元是否加空,難以決擇.空單不動較簡單.美債美股也不需動作.持續等待即可.

甚麼是經濟成長?

2010-02-03T18:13:00.000-08:00

經濟成長的本質到底是甚麼?

經濟成長不等於金錢的增加,金錢,貨幣只是交易的媒介.讓我們來用一個極簡化的經濟體來作解釋:

張三是一個麵包師傅.每天花1小時三份小麥就能作出3人份的麵包.但張三不大會種田.要種1份的小麥要花8小時.
李四是個老練的農夫.每天花1小時就能種出1人份的小麥,但它不大會作麵包,需要花4小時,而且2份小麥只能作出一份麵包.
王五是個甚麼都不會作的人.種小麥要8小時,作麵包跟李四一樣.但他唱歌很好聽.

如果這三人都自食其力:
張三每天要花8小時20分鐘工作才能吃飽.
李四每天花6小時.
王五每天花8+8+4=20小時.

若3人合作:
張三花1小時作麵包,李四花4小時種麥,王五唱歌2小時換麵包吃.這樣每個人都節省時間可以去曬太陽.而且每個人同樣每天有一份麵包吃.多出來的時間與沒用掉的小麥就是財富.就等於經濟成長!

上面的例子是透過貿易獲得成長.若李四努力學張三的作麵包技巧.一樣能節省時間與原料.這就是透過知識與科技進步獲得經濟成長.

為了方便交易,這三個人用貝殼當貨幣.1個貝殼=1份麵包=3份小麥=聽歌2小時.這個經濟體只要3個貝殼就能運轉.但是李四多種的小麥最後可以把3個貝殼都收到手中.交易機制就會出問題.大家只好回到自食其力的模式.這就是通縮引發衰退.貝殼最好多一點點確保以上事情不會發生.但是若這個經濟體有人有100個貝殼,他就會不想作事,而不斷的把貝殼拿去換麵包與聽歌.麵包會因短缺而漲價.這就是通膨.

因此.必需好好的控制貝殼的數量.這數量必需保持流通性(3個貝殼).同時每天要多出一個對應多種的一份小麥.這樣財富就能累積.

不過加上人性後就不大一樣.張三每天只需要工作一小時.還可以聽王五唱歌.李四每天要工作4小時一定會不爽.王五更慘,萬一張三不想聽唱歌就只能餓肚子.王五為了確保生存,向銀行借錢買小麥,然後花8小時作2個麵包.一個自己吃,一個拿來賣(看張三賣麵包過這麼爽.當然要學習...),而且賣得比張三便宜.這時小麥的庫存就會變少.1個貝殼=2個小麥=2個麵包.沒人要唱歌.麵包每天一樣消耗3個.但小麥每天消耗5個(王五作麵包效率低,多浪費2個).王五每天與李四交易(因為他們兩個都覺得張三活得太爽).張三只好自己種小麥.李四累積大量貝殼.王五確保生存..但王五每天要花2個貝殼買小麥,只能賣1個麵包=0.5個貝殼.債務會無限累積.實際上經濟是衰退的.會造成這樣的結果來自於兩個原因:1.借貸讓王五有能力高價買小麥,2.低價傾銷麵包讓張三沒生意作.

當然還有一種情形也很糟:若張三,作麵包很厲害,因此天天作10個麵包,但是把7個直接丟進糞坑中.那一樣會讓整個社會花更多時間重小麥.但是王五搶作麵包生意,張三把麵包丟進大便坑.兩者都會讓小麥需求大增.若只計算產出,或用金錢來算財富,會有人誤以為是經濟成長.

不當借貸,扭曲市場價格,浪費.都會造成資源錯置.很不幸的.理想最佳的分工並不符合人性.於是造成了經濟總是起伏不定.看到2010年美國軍費又破表,每個國家爭相舉債次激經濟,人民幣又打死不動..這樣的經濟前景.....唉

延申閱讀:
錢都到哪去了?從貨幣本質看2008金融海嘯

細解2009 Q4美國GDP+5.7%的意義

2010-01-29T20:05:00.000-08:00

2009 Q4美國GDP亮麗公佈+5.7%,似乎表示經濟已經步上正軌,白宮經濟官員大加讚賀:白宮桑默斯：GDP是一項有利的數據

桑默斯(Lawrence Summers)說:歐巴馬總統的政策，已讓經濟由懸崖邊回過頭來.

羅默(Christina Romer)說:新公布的四季度GDP數據是至今有關復蘇的最好消息.不過真的是這樣嗎?公佈當天的股市不大買單.開高走低.

其中+5.7%就是以2005年幣值計算的真實GDP(已扣除通膨),GDP deflator +0.6%等於廣義的通膨.名目GDP=6.3%才對.(感謝網友糾正)

GDP的原始資料:
Current-dollar and "real" GDP

比對2001年與2008年衰退,會發現GDP走勢與包含油價的CPI走勢有同步的傾向.既然GDP已經去除通膨.到底是甚麼因子讓這兩個同步?

目前CPI年率接近2%,core CPI低於2下跌中,但TIP公債-10年債已經升到2.3%(接近油價破百後的高點2.6%),GDP Deflator 卻在50年低點.這其中的矛盾有甚麼意義?

歷史走勢,GDP數據出現+5%以上與-5%以下,之後的數據都是V型反轉,無法持續.至於和股價走勢間的關聯,有待研究.(ps:巴菲特認為,股價指數真正有關的是企業獲利扣除無風險利率(債券殖利率)後的值)

晚一點再逐一研究(相較之下,匯市簡單多了...央行決定一切..)

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

美國SEC金融新規又一則:大幅提高貨幣基金流通性

2010-01-27T22:30:00.000-08:00

SEC adopts new rules governing money market funds Marketwatch.com

Taxable money market funds must keep at least 10% of assets in cash, Treasury securities or other securities that can be converted to cash within a day.

All money market funds, in addition, must keep at least 30% of assets in cash, Treasurys or government securities maturing in 60 days or less that can be converted to cash within a week.

Moreover, money market funds now can keep only 5% of assets in illiquid securities, down from 10%. "Illiquid" means any security that cannot be sold or unloaded with seven days at carrying value.

若以2008年以前的金融市場來看.這項金融新規影想巨大.因為要保證流動性.只能持有現金,國庫券或者FED同意可立刻融通的資產.也就是說,大量的商業本票,銀行票據將因流通性考慮而被放棄.貨幣基金是安全了.但商業本票市場少掉一部份資金來源.照理講企業將難以透過短票融資.必需轉而向長債市場籌資.

觀查標的:iShares IBoxx $ Invst Grade Bd Fd (ETF) (Public, NYSE:LQD)

理論上投資級公司債將出現額外的賣壓造成殖利率上升.至於對經濟的影響.先觀察一段時間再作評估.

別讓彭淮南總裁變成下一個袁崇煥!

2010-01-21T23:14:00.000-08:00

看到今週刊這篇"6A總裁彭淮南的困局":彭總裁為何不讓錢進台灣？背後有何不為人知的因素？新台幣長期趨貶，對你我財富產生什麼影響？６A總裁應該向全民說清楚。 真是龜覽趴火!台灣的財經媒體除了會作亂,煽風點火吸引點閱率以外,還會作甚麼?這些人到底腦袋中似乎完全沒有任何一絲的社會責任!

台幣低估應升值？央行駁斥<--這篇是央行的說法.事實上台幣還有不能升值的苦衷!

彭總裁1998年上任後,台幣一直維持在30~35元這個區間.十年前台灣發生央票破產事件,當時在某劉大掌櫃策動下.由官股銀行全數吃下央票虧損.之後一連串人謀不臧虧空.造成台灣2001年爆發本土型金融風暴(請看中研院研究員報告).金融體系的敗壞加上2000年後的網路泡沫.讓中央銀行只能採用降息與低利拯救經濟.不過低利率會伴隨一定的副作用:壽險業為了彌補利率與保單紅利之間的損失,必需不斷找尋較高報酬的標的.唯一的出路就是投資海外資產.至今,國內壽險累積的海外資產已經高達3兆!(壽險資金運用海外投資估破3兆).只要台幣升值1元.整體壽險業台幣計價淨值就少掉940億!

當然壽險也會作避險.但避險是要錢的!若成本0.5%,一次避險就會吃掉150億的收益.也因此.當台幣升值,或者變幻無常時.壽險業就會陷入持續虧損的慘況.2008年底金融海嘯時,台灣全體壽險業淨值幾乎變成負值.至今資產已隨股市大幅回升.但壽險業體質強度,仍遠低於2007年之前的狀況.1997年後日本壽險業出現一波大破產潮.就是在利差損,股市跌,與匯率過度波動三重夾擊下不支倒地.1980年~1995年,美國利率從17%降到6%.而2000年後台灣壽險業能買到的海外資產利率.只有0.5%~5%.能承受的波動會遠遠比日本壽險業低.

當台幣升值時.光是金融業的問題.就足以引發台灣經濟重創.更何況還有電子業外銷的競爭問題.尤其在美國消費意願大減後.新興市場競爭極為激烈.2008年初有心人士炒作了一波台幣(請看:台幣升值對台股效應與普拿疼相同 )就造成了之後電子業慘賠,金融海嘯後的復甦韓國電子業獲利已經在創歷史新高,但台灣電子業才剛開始轉虧為盈.所幸彭淮南總裁在7月主動發動台幣貶值(請參考:台灣央行掌控匯率的手段 )那次的放血早早清掉了過多的熱錢.2008年底時全球風雨飄搖,每個新興市場都可以隨意傳出危機.熱錢急撤.但所有謠言就是不會談到台灣!這都要歸功於彭總當時的遠見.在主導台幣貶值之前.彭總為了打擊通膨與熱錢,又要避免升息擴大利差引誘升值預期.因此08年6月調高存款備率.讓當時已經在下跌的股市加速.被稱為"彭淮南跳空缺口".這兩個動作.與當時政府炒房炒匯灑錢擴大內需完全背道而馳.許多評論認為彭總裁與執政當局從此產生無解的心結.

事實上有心結的可能不止是政客.還有一大票人與某些媒體在2008年初吹捧台幣將狂升,眼睛瞇一下台股就會上萬點.在彭老的鐵腕下極可能產生巨額虧損,懷恨在心..

現在經濟似乎有些好轉.媒體上又出現了吹捧台幣的聲音.近期亞洲央行都在同步阻升自家貨幣,中國寧願背負全球失衡原兇,承擔貿易報復,股市下跌風險也不讓人民幣升值.日本新政黨嘗試放任日元走升半年後.換財長重拾阻升態度.媒體竟然完全無視.而且這次不同.今週刊竟然把矛頭指向彭老!恰好前幾天有一個保障任期的官員"自動請辭",又通過了某個法案確認央行不是獨立機關.稍作聯想就會讓人不寒而慄!

彭老若走人,可能有無數的國際機構等著高薪挖角.天天與老闆唱反調更容易讓人倦勤.這時若輿論成型.央行與國際熱錢的對抗會更顯孤獨,全民最大的損失與憾事真的有發生的機率.身為一個網路鄉民.只要讓更多人知道這件事.多一個人聲援,或許網路的力量就能夠阻止這次媒體看起來很像陰謀的炒作!

PS:本篇歡迎任何人隨意轉載.任意引用.

延申閱讀:
台灣央行似乎有意守住台幣匯價35元大關 <---這次又是媒體狂喊台幣會貶到40,外資會狂撤,彭老又出手護住.讓台股最終守住4000點

美國向銀行課徵責任費(Financial Crisis Responsibility Fee)影響巨大

2010-01-18T23:29:00.000-08:00

歐巴馬提出的銀行稅法案稱作「金融危機責任費」 (Financial Crisis Responsibility Fee)，預定在2011年預算中提出。該法案計畫向資產在500億美元以上的全國最大50家銀行收稅,這項收費計劃的徵收對象將包括銀行、保險公司、券商與銀行控股公司等，收費基準將以該機構總資產扣除第一級資本(含普通股、保留盈餘以及聯邦存保公司存款等)後計算，費率為0.15%。

向銀行收錢似乎不是甚麼重大事情.但若有看過銀行財報的就會有不同感覺.銀行的資產扣除資本與盈餘.就是負債.一般企業的負債是為了加速增長而借的錢.但銀行並不是!!

這是彰化銀行的資產負債表:
http://doc.twse.com.tw/pdf/200903_2801_A02_20100119_153754.pdf

銀行的負債就是客戶的存款!

彰銀存款1.1兆,股本800億.存款是股本14倍.未來美國的銀行存款越多,要付的稅比率就越高.這等同不管銀行是否賺錢.反正每年都對股本課徵大約2%的稅!當然銀行不會是智障,乖乖讓你課.若轉嫁給存戶.那就是未來美國的存款等同負利率.同時只要銀行手頭上閒錢太多.就會通通塞給FED,更加不願借貸.去年造成流動性陷阱的狀況可能會加速惡化.同時也會讓金融股的股東對獲利感到絕望....

不知市場何時會反應這個爛政策.

延申閱讀:
零利率與美元貶值的代價(一):流動性陷阱（Liquidity Trap）

2010再看歐洲債務危機

2010-01-11T22:51:00.000-08:00

歐元超主權固定匯率制度的利弊,可能是21世紀人類經濟史上最大規模的實驗!事實上市場對歐元是否能長久持續一直有爭論.第一次大規模引發市場疑慮是發生在2005年夏天5/29日法國公投否決了歐盟憲法.

當時在低點將大量非美部位平倉的就是巴菲特!

歐盟理想與現實間的落差<---這篇2006年的社論大致上能解釋市場的疑慮所在.不過憲法不過畢竟只是個遠因.06年之後的歐洲復甦很快讓世人忘光這件事.

2008~2009的金融海嘯.讓東歐局勢急速惡化.類似的言論再度出籠:

克魯曼：十六國難整合歐陸風暴更甚美國
於是市場各大媒體,專家,blog版主們極力宣傳二次金融海嘯..只不過FED大印鈔才是真正無敵的.半年後歐元股市漲翻天.投資人又把這件事忘光了...

2009年12月.杜拜事件激化了希臘債務問題.歐元產生轉向.經濟學家再度題出質疑與警告:
欧元区下十年前景艰难 (FT-chinese)

假如欧元不存在，那么本次金融危机期间会发生什么？简言之，有些欧元区成员国会爆发货币危机。希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的货币，肯定会兑原先的德国马克大幅贬值。这种结果正是欧元区缔造者们希望避免的。他们获得了成功。不过，如果汇率不能调整，那么一定有别的东西做出调整。这个“别的东西”就是欧元区外围成员国的经济。相对于全球高品质制品的头号出口国德国，这些国家受困于竞争性通胀减缓(competitive disinflation)之中....

現在不是嘲笑那些相信二次海嘯投資人的時機.如果這是"狼來了"的童話故事.搞不好快要變成是真的了!目前看歐洲pigs四國(葡萄牙,愛爾蘭,希臘,西班牙)的局勢,事實上只是09年初克魯曼所言的續集.二次海嘯論者可能搞錯的只有時間點.

若加上歐元之父蒙代爾(Robert Alexander Mundell).挑戰這場實驗的是兩個諾貝爾獎得主.其中有一個會是錯的.而投資之神已經敗陣!很難判斷自己是否有當裁判的資格.可是只要投資中包含匯市.就注定是參與者.我們必需選邊站!

目前只知道.西班牙,義大利,英國算是重磅核彈.pigs四國是歐元創始12國屬B級事件.東歐是最後加入的.目前IMF扛著.而非沒事.2010Q1.這一事件就可能有新發展.到時再作進一步評估.

延申閱讀:
日本國債CDS出現異常大漲
經濟蕭條與資本市場崩潰的唯一解決方案

日本新財相菅直人(Naoto Kan)初步觀察

2010-01-07T18:08:00.000-08:00

菅直人一上任就語出驚人,在昨天的言論中提到了以下幾點:

1.歡迎弱勢日元.
2.日元95對企業很好.
3.將會動用貨幣政策對抗通縮.

第三點比前面兩點更奇特.若是在歐美國家.光是這句話就可以讓財長因失言下台.不過日本是比較特殊的國家.但是直接把日本央行行長當辦事員....似乎爭議很大.不過還有更大的爭議.

請參考:日本大選變天對日股與日元的影響

新財長主張大力舉債擴大支出.這與原本民主黨的政策跟本是相違背的.擴大舉債還可能倒致日元再被降評.日本國債昨日因此大跌.不過菅直人在民主黨內位高權重.2002年.鳩山由紀夫下台後.繼任黨主席的就是他.因此很難推斷他到底會不會執行自己的政策.

大量舉債,日元促貶.似乎又回到舊政府時代的老路.有經濟學者認為.日本長期的舉債,刺激經濟計畫.讓國債暴增.正常銀行體系的資產,應該是對企業的貸款,但現在被大量的公債投資塞滿.等同扼殺了正常的商銀功能.因此過去20年,日本流動性陷阱像癌症,怎麼都治不好.

菅直人的作為,會不會是飲鴆止渴,未知.說不定它相對缺乏財經背景的特色.會像虛竹一樣.怪招解開珍瓏棋局也說不定.

先不管日本經濟.對日元來說,每一個步驟都可能讓日元貶值.(只要真的執行的話).同時日元未來升值時出現干預的機率會增加.各位先複習一下1999換財長與干預的歷史走勢,未來觀察兩週後.再來擬定日元可能的走勢.

延申閱讀:
日本新央行行長白川方明(Masaaki Shirakawa)介紹

2010年鐵礦砂談判已開戰

2009-12-28T23:58:00.000-08:00

歷經了2009年的景氣低靡,中國中鋼協對降價堅持,最後遭遇慘敗.中國以間諜罪起訴力拓員工胡士泰.2010年度的鐵礦石談判極度詭譎多變.三大礦業公司意圖調漲價格30%~35%.也就是說.目標是歷史新高價!!這場戰役到底結果如何.不是我們能猜得到的.但已經對行情產生巨大影響.

印度上调铁矿石出口关税或由中方埋单

"记者了解到，现在港口几乎买不到巴西、澳洲的现货矿，因为三大矿山基本上已经停止向中国的现货供应，只有一些巴西、澳洲的小矿山在输出现货矿。"

這件事讓BCI指數再度暴跌,跌破4000點.

不過可能因為這是特殊爭議,因此BCI與海運公司股價,鋼價,完全脫節,也讓BCI失去對景氣與澳幣的參考價值

不過鎳價大致上仍與鋼價有同步的相關性

中國的經濟,商品市場的榮枯,都與鐵礦砂談判有很高的關聯.但目前價格在雙方各懷鬼胎下,重重煙幕無法看清真相.我們只能持續觀查下去.反正夏天時就會有結果.

延申閱讀:
中國股市真正方向的重要指標:鋼價
2008年度國際鐵礦石價格上漲65%

驚!從新台幣來看,台灣2000年後真的獨立了!!

2009-12-22T23:03:00.000-08:00

wiki新台幣的資料

1961年7月1日中華民國中央銀行在台復業，依照「中央銀行在台灣地區委託台灣銀行發行新台幣辦法」，由中央銀行委託台灣銀行發行，紙幣上印「台灣銀行」字樣，法定地位比照國幣..當時的新台幣不是國幣.是準國幣!真正的國幣是銀元.銀元與新台幣以1949年12月29日最後牌告匯率固定為1銀元=新台幣3元。(以前交通罰單會寫罰款=xx鍰.就是銀元計價.

一直到了2000年,修改了中央銀行發行新臺幣辦法後.新台幣才變成真正的國幣.以前法源是14條,現在是13條中央銀行法:

13條:中華民國貨幣，由本行發行之。本行發行之貨幣為國幣，對於中華民國境內之一切支付，具有法償效力。貨幣之印製及鑄造，由本行設廠專營並管理之。

14條:本行於必要時得分區委託公營銀行代理發行貨幣，視同國幣；其有關發行之資產與負債，均屬於本行。

從中央銀行法律來看.2000年之後,真的變成是一個國家,而且領土只限於台澎金馬...

PS:第16條:本行發行及委託發行之貨幣，應以金銀、外匯、合格票據及有價證券，折值十足準備。

這樣應該能了解某些政客要求把外匯存底拿來投資是多麼荒謬的事了!

(以上是查尋台幣外匯管制有多嚴時意外得到的八掛)

一事無成的氣候會議其實有陰謀!

2009-12-20T23:08:00.000-08:00

哥本哈根氣候協議落幕了,不但一事無成,甚至1990年的京都議定書內容都實質撕毀!評論一片韃伐.

FT社评：成事不足的哥本哈根

在气候大会结束之际，巴拉克•奥巴马称哥本哈根共识——除了拳头相向之外，人们想象得到的最空洞协议——为一项“重大突破”。奥巴马在国内外的可信度成为这个可笑结局的受害者之一。

哥本哈根協定無約束力英大臣責中國作梗

（法新社倫敦 20日電）英國能源和氣候變化大臣米勒班（Ed Miliband）今天指責中國在哥本哈根氣候變遷峰會上，阻撓締結一紙對碳排放目標和2050年前裁減50%溫室氣體等具法律約束力的協定。

哥本哈根最后激辩的5小时

“我们退到了《京都议定书》以前。”一位参加谈判超过十年的资深环保人士说，他难掩沮丧。对于很多环保人士，气候议题滑入美国主导的自下而上、市场为主的治理模式，是他们不愿看到的结果。

Harrabin's Notes: After Copenhagen

看了這幾則新聞,各位有沒有覺得似乎有些不協調?

在會議開始之前,美國宣佈的減排標準,完全無視京都議定書,自己用2005年當減排標準.而五國協議只有美國,中國,印度,巴西,南非簽署.這等於是狠狠打了歐盟兩大巴掌!照理講,歐盟官員應該會對歐巴馬大吼:"你這個叛徒,竟然與新興國家一起不減排!&^(%(&".不過事實上.會後所有的言論,似乎都不認為美國是壞蛋.矛頭仍指向中國..到底怎麼一回事?先來看一下這份莫名其妙的五國協議:
中美等五國最後時刻達成氣候協議

發達國家同意在2020年前，每年集資一千億美元，協助窮國適應氣候變化，而在未來三年，發達國家將先提供三百億美元，其中歐盟出資106億、日本出資110億，美國出資36億。

各國要在明年一月前，各自提出其減排計劃，美國表明其減排計劃還在考慮之中，歐盟則補充其減排計劃需經議會通過。

協議花了很長篇幅，論述發展中國家匯報減排進展的責任，其中包括每兩年向聯合國提交報告，需要接受國際監察，但不會損害國家主權。

~~~~~~~~~~
美國可以決定歐盟與日本要出多少錢??(日本:我..我..我債務破表還叫我出錢...)如果只看這份協議簽約國的責任.那就很不同了:

美國3年花108億美元,換到中印巴西南非四國提交減排報告.接受監查.而且極可能接受監察的才拿得到錢.前些日子UN否決中國風電CDM補貼,未來會變常態!...

這樣當然是重大突破啦.至於錢從哪來.當然是使用者付費.歐盟新規貿易商品將必需有碳排放額度.法源與規劃早以齊備.隨時可啟動.美國邊境稅立法也完成.只要開發中國家接受監察,課徵碳稅所有條件都具備了!

碳稅新經濟,2010年將啟動.至於影響.或許不會像1933年一樣造成貿易大萎縮,只是另一場財富重分配罷了.

延申閱讀:

碳排放交易(CDM):一場完全失敗的實驗!

零利率與美元貶值的代價(二):固定收入減少

2009-12-07T00:07:00.000-08:00

零利率還有一個顯而易見的壞處,不過卻經常被投資人忽略:固定收益減少.

Personal Income and Outlays

由於投資人感受到股價造成的資產減損比較痛,因此自動忽視了其它收益的降低.這些固定收益的消失,經過時間累積起來.衝擊就很龐大.

美國人的收入在金融海嘯中最高減少了4800億,之後從低點回升了2600億,至今仍減少2200億

其中股息少了1500億(這部份可能也包括債基的股利),利息收入少了1030億

老美的存款實際上不多.大部份是基金(債基與貨幣基金)

貨幣基金的規模現在是3.3兆,這部份減少3%的收益就差不多是1000億美元.雖然佔整體GDP(14兆美元)比例很低,但這大約等於消除了美國人口增長帶來的GDP增益.(請參考:美國GDP復甦有多容易?我算給你看! )而且目前美國戰後嬰兒潮正進入退休時期.這樣的衝擊產生的乘數效果會更大(家中有長輩退休的最能深刻體認沒有利息收入的可怕).

當年日本進入零利率時,美債還有8%的利息,因此日本人買下了當年超過三成的美債.之後日本經濟雖然沒有轉機,日本仍然長期維持富足.這次美國的零利率讓固定收益投資人完全沒有因應的對策(只能追逐較高風險).或許這就是美國消費者信心持續低迷的主因吧.對經濟的影響持續觀察中..

延申閱讀:
零利率與美元貶值的代價(一):流動性陷阱（Liquidity Trap）

零利率與美元貶值的代價(一):流動性陷阱（Liquidity Trap）

2009-12-01T21:10:00.000-08:00

流動性陷阱（Liquidity Trap），是英國經濟學家凱恩斯提出的一種假說，又稱凱恩斯陷阱。當利率低得接近於零，也不能夠使銀行貸款、商業投資、消費真正運作起來。利率太低，人們寧願持有現金，最後擴張性貨幣政策失去了作用。在流動性陷阱的情況下，投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大。

金融海嘯造成後的零利率已經一年.目前所有局勢都符合當初凱因斯的描述:

謎!美國貨幣乘數(M1 Money Multiplier)創新低!

M1＝通貨＋活期存款這部份持續增加
貨幣乘數＝貨幣數量 (M1或 M2) /貨幣基數（「貨幣基數」包含「通貨」和「法定準備金」。）

目前看來銀行正不斷的把多出來的錢塞回去給FED,造成準備金大增(現金的部份增加有限)

http://research.stlouisfed.org/fred2/series/BOGNONBR

民眾覺得利率太低,因此寧願持有現金存在活存帳戶中,銀行覺得放貸收益不符風險成本,因此寧願存在FED帳戶裡..

FED的無限大印鈔並沒有讓實體經濟受惠.原本預期至少資產通膨能讓實體經濟多一些助力.但似乎沒有發生.而資產通膨實際上並不會是無止境的.類似的情形.一定要研究日本.

日本的大降息.最後造成的股市上漲是在1995年(當年還發生阪神大地震與霸菱李森事件).當年的反彈幅度是50%,時間大概是一年,之後開始盤跌,2年後在亞洲金融風暴後破底.可惜找不到日本更詳細的資料,無法辨認資產泡沫轉向時機.只知道,美國目前局勢的每一個細節,包含行情走勢.都表示美國仍在此輪迴當中,無任何跳脫跡象.

流動性陷阱會破壞商業銀行體制,讓銀行賺不到錢,讓貨幣學派政策失效.真有點像是經濟的癌症(很不幸的,目前全球經濟規模龐大,政府債務暴增,要實行凱因斯學派的作法也很難).解決的方法,等待下一個經濟學天才來告訴我們吧.

延申閱讀:
90年代日本陷入流動性陷阱過程債市與匯率的表現

Black friday銷售好不好.問Google就知道

2009-11-23T20:24:00.000-08:00

美國感恩節銷售大車拼又要開始了.今年到底如何...至今看來完全不樂觀.

Google insight search 是google一個監測關鍵字熱門程度的網站.

查尋 black friday ads <----這應該是應對有購買慾望的人最精確的關鍵字.大致上能了解需求有多少.當然11月還沒結束,統計上會有偏差.但仍有參考價值.

Rich to shop early, may skew Black Friday sales 路透

近期相關報導會激增,投資人可以多作觀察.

經濟數據的部份密西根消費者信心的expectations也顯示不樂觀的結果:

至於金融市場後續的反應,很快就會知道了.

延申閱讀:
金融海嘯至今仍無復甦的數據:Wholesale inventories

人民幣大戰可能提前發動!

2009-11-19T22:42:00.000-08:00

歐盟容克﹕歐盟將敦促中國重估人民幣匯率 WSJ

歐洲特使團到底會如何出招??他們有夠力的武器嗎?想猜測結果.首先必需先了解匯率國際爭議的法律知識.

匯率爭端的裁決單位不是美國國會,也不是WTO,而是IMF:

汇率操纵国-简介 (中國目前是最大的被告,也因此這部份研究資料相當完整)

国际货币基金组织开启界定汇率操纵新程序

根據《國際貨幣基金協定》規定，IMF執行董事會於1977年4月29日通過了一項旨在避免操縱匯率或國際貨幣體系的決議。該決議規定了三項原則：

A:基金成員國有義務避免操縱匯率、操縱國際貨幣體系、阻礙其他成員國對國際收支的有效調整，或者不公平地取得優於其他成員國的競爭地位。

B:如果外匯市場的紊亂情勢構成對成員國貨幣匯率的短期干擾，爲消除這種紊亂的情勢，相關成員國必要時，應對外匯市場進行干預。

C:第三項，此項干預應當充分考慮到其他成員國，包括所涉及外匯的發行國的利益。

2007年6月15日，國際貨幣基金組織公佈《對成員政策的雙邊監督決定》，對“匯率操縱”的界定和需要磋商的標準進行了調整，在原有的三條界定原則之外加入了“成員應避免採用導致外部不穩定的匯率政策”。

目前中國匯率盯住美元,第一條不易被抓出證據.二,三也只能自由心證.重點就在2007年新加的規定.因此07年新規公佈後,中國央行立刻發出聲明表示質疑.在2009年10月時,美國財政部報告指出,資料顯示,在過去4年中人民幣兌美元升值21.2%﹐因此“中國沒有爲獲得不公平的貿易優勢而操縱匯率政策”。但是由於IMF表示:由於中國將人民幣與美元匯價的每日變化設限，美元下跌變相令人民幣兌歐元等貨幣也隨之向下，令人民幣看來也嚴重被低估。只要有成員國向IMF申訴"匯率政策造成外部不穩定".匯率操控國的控訴會成立!程序上就會進入實質審查的法律階段.

只要略為了解過去FED的手段就會知道.FED一向以主導美元貶值當作救經濟的絕招.而且G7成員國也默許.(請看:第一次石油危機年代美國經濟發展與美元貶值 )但前一陣子伯南克竟然罕見的表示支持強勢美元(這以前是美國財政部長錄音播放功能).而且james bullard(St.Louis FED主席)表示,避免資產泡是目前重要議題.這表示.近期FED的態度大轉變,不再推動美元貶值.

歐盟不像美國有龐大的美債包袱,而且自從金融海嘯後,新加入歐盟的東歐國家陷入嚴重困境.協助東歐新興市場的代工產業,符合歐盟的最大利益.也能解決歐盟窮國的高失業,高債務.同時大幅減少歐元升值壓力.

合理的懷疑.歐美達成暗盤協議.由歐洲負則扮黑臉.對人民幣正式開第一槍!也就是說,歐盟特使團訪中,若沒讓人民幣升值.就會向IMF提出控訴,要求裁決.

一但歐盟強硬展開法律訴訟,衝擊將遠高於美國認定中國是匯率操縱國.因為只要IMF點頭.所有成員國都可以向WTO申訴,快速提出課征進口附加稅(Import Surtaxes).1971年美國總統尼克森,為了要求德國馬克與日元升值,曾經恐嚇要開徵10%的附加稅.當年12月十國集團達成了「史密森協議」(Smithsonian Agreement)，宣布美元貶值.(請參考:淺談布列敦森林體系(Bretton Woods System) )

~~~~~~~~~~~

11月底特里謝訪華,不能輕視,別以為歐巴馬一事無成的離開中國,人民幣議題就告一段落.目前看來貿易戰開打機率略高於人民幣升值.務必密切注意人民幣NDF的變化.

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!
中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

碳排放交易(CDM):一場完全失敗的實驗!

2009-11-16T00:31:00.000-08:00

碳排放交易CDM是1997年京都議定書建立起來的一個重要機制,讓碳排放有市場價格.希望透過市場機制,促進減碳的達成.很不幸的.整個實驗至今瀕臨失敗!二氧化碳為何能交易?誰需要交易?若不了解整個架構,就很容易被美麗的說詞矇騙.

市場真正在交易的是碳排放權.原始的設計,希望讓認真開發減碳科技的企業,能出售剩餘的碳權,取得利潤.沒有減碳,甚至增加碳排放的企業.就必需支付等同污染稅的懲罰.問題在於.決定一開始誰擁有碳權,與誰增減了碳排放.決定權不是市場.而是政府.

於是.所有人的焦點都在:如何從政府手中取得更多的排放權,而不是認真減碳.所有需要排放權的電廠,能源公司,鋼鐵企業,一向都是執政者的換帖兄弟.這造成排放權的供應量永遠超過需求量.(需要的就跟政府要,不需要從市場買).而且沒有辦法判定是否超量排放.當然也沒有罰則.因此,2006年歐洲碳交易開始實施後,價格從一開始的30歐元,一個月內迅速腰斬,之後很快跌破1歐元.投機客全數陣亡.

市場沒有最終的買家,就沒人會因此花成本研究減碳科技.因此國家就會介入,成為最終的碳排放買家,維持一定價格.碳排放買家等同對減碳作獎勵與補貼.這樣整個交易似乎走向正軌.不過國家要有錢買.就必須要有預算.基於肥水不落外人田的心態.目前各國自行建立碳排放交易機制.其中以歐洲規模最大.而且碳權並不相通.不能在美國買進,然後去歐洲賣掉.此外,澳洲今年已經否決建立碳市場.

WIKI 碳交易介紹

歐洲碳排放交易體系介紹 PDF檔

第一階段的碳排放交易,市場價格忠實的顯示:二氧化碳是空氣,無價!未來歐洲的制度(請看PDF檔末段),將要求進口商購買碳權,同時航空器的碳排放,也可能納入整個機制.加入碳稅機制的碳市場,是否可行,應該是哥本哈根會議後才能確認了.一但確實發揮機制.歐洲將成為第一代的碳霸權,與美國的美元霸權一同統治全球經濟!

延伸閱讀:
碳稅(Carbon Taxes),勢在必行!
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

日本國債CDS出現異常大漲

2009-11-15T22:56:00.000-08:00

就在全球投資人對經濟復甦信心滿滿的現在.市場又出現了一些引人注目的變化.前一波CIT破產與股市回檔,投資人勇敢的承接,再把各種風險投資標的推向波段新高.但信用違約指標中,有一項顯示風險持續增高.不是高收益債,而是國債!

The CDR Government Risk Index

不可思議.明明天下太平,美債緩步走升.到底是哪個CDS在急漲?Bloomberg的新聞已經提到這件事.是日本!

Swaps Signal Worst Yen Since 2005 as Debt Overwhelms

從路透單機找了張交易較熱絡的CDS走勢圖(7年債是10年公債期貨的可交割券種之一).大約漲了一倍.速度等同先前股市暴跌時一樣快.從新聞看來.市場似乎擔憂日本債務規模過於龐大.但是日本債務並不是上個月才變多的.2010年預估發債44兆,對總債務850兆規模來說似乎不是令人驚訝的數字.這個時點會出現大規模CDS追價.應該有其它因素.

目前真的找不到合理的原因.只能持續注意這個現象(PS:這些CDS都是美元報價,另一個可能是市場賭日元貶值)

延申閱讀:
日本大選變天對日股與日元的影響

意外!美國空屋率持續爆增!!

2009-11-11T00:41:00.000-08:00

There are still too many houses這篇CNNmoney的報導所題到的事實真是令人震驚!

2007~08年的金融海嘯,源頭就是美國房市的崩潰.沒想到到了2009年Q3,房市的本質不但改善有限.還可能惡化!空屋率仍在加速上升中.這到底是怎麼一回事?

US Census Bureau (美國戶口調查辦公室??)這裡有許多完整的資料.

從上表可以看出.在大增的是租屋空屋率.也就是說有許多人房子賣不掉,就改來出租(不排除營建公司也這麼搞)

從地區來看.南方與西岸暴增最多.空屋率的增加,應該與破產房子被銀行拍賣關聯低.付不起房貸的人.會坎坷的租房子過活.可能造成空屋太多的原因之一是搶蓋新房.從house start數據看似乎不是如此.

那另一個更糟的可能性就是:低階移民回家吃自己!!墨西哥裔與亞裔移民出現逆流!!(這部份不知何處找數據證實).過去美國經濟的強大,很大一部份靠移民人口補充.而成為G7國家中人口成長率最高的國家.這部份若出現變化.美國經濟有可能產生質變.應密切追蹤.

延申閱讀:

美國GDP復甦有多容易?我算給你看!

謎!美國貨幣乘數(M1 Money Multiplier)創新低!

2009-11-01T22:16:00.000-08:00

太詭異了!就在大家歡慶金融海嘯結束,各國央行積極準備退出救援計畫,FED將結束購買公債的這個時刻.M1 Money Multiplier 這數據竟然跌破金融海嘯時的最低點.但M1還在創新高!!

http://research.stlouisfed.org/fred2/series/MULT?cid=25

M1 Money Stock

兩者加起來,單純的解讀是:美國企業借錢難度惡化中.金融海嘯中重傷的資本市場貸款機制雖然在FED的介入下維持運轉.但實際上完全沒好轉.理由不明!

從目前已知的所有經濟數據,FED聲明,態度.完全不知這點發生的原因.也不知這對股匯市有甚麼影響.只知道FED在這種情況下難以變更目前的政策.密切觀察未來的發展

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)

碳稅(Carbon Taxes),勢在必行!

2009-10-20T00:40:00.000-07:00

近期賦改會討論徵收碳稅,引發熱議.這個議題,已經不是台灣是否該發揮崇高道德與環保責任的問題了.過了年底.碳稅很快就會變成眾多企業必需面對的難關.不論台灣最後決議要不要徵都一樣.

碳貿易保護主義應對術

美國最新2009年6月通過《清潔能源和安全》法案(眾議院版本)中提出，在2012年後，如果進口產品產地的行業溫室氣體排放量高於美國同行業的排放量，則總統有權對這些進口產品徵收“邊境調節稅”。

這是歐巴馬上任之後,由於與中印的氣候協商一直無法取得實質進展後.最強硬的措施法源.雖然它給了美國總統超級權力.但若每個國家自己對高排放徵收碳稅.美國要再加徵關稅就無法在國際貿易談判上站得住腳.

正因如此.全球都在加速碳稅立法的制定:

徵碳稅歐美已上路

法國政府上月宣布，將針對石油天然氣與煤炭等能源課徵碳稅，每噸碳排放課徵十四歐元(台灣目前規畫,1噸750元台幣大約等於15.4歐元.差不多)

歐美鬍子刮好了.再來就等著修理亞洲.越早進行.企業就有越長的時間緩衝因應.駝鳥心態.只會眼睜睜被歐美合法搶劫.

冷眼集／挨閣揆一巴掌，賦改會挺得住？

很不幸的.台灣還在慢慢來.結果到底會怎樣.你我都是白老鼠.未來一定能深刻體會!

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

中國股市真正方向的重要指標:鋼價

2009-10-12T23:49:00.000-07:00

上證股市是個很特殊的市場.封閉,嚴格限制外資交易.而且不准放空,沒有期貨.找不到任何規避下跌的手段.在市場資金找出路的狀況下.中國的商品期貨就與股市產生了奇特的連動.

新浪財經(期貨報價)...請選擇上期所,螺紋鋼.

一般傳統的認知.基本金屬與景氣的關聯是最高的.其中.銅價與鋁價是最常拿來當作景氣參考指標.不過在中國.鋼價具有最高的指標意義.最重要的原因就是:鋼材期貨是中國獨一無二的期貨商品,完全不受國際行情連動的影響!

鋼材期貨不但精準的反應上證指數的轉折,而且趨勢慣性遠比股市佳.這段期間,中國基礎建設,刺激內需完全沒改變.這表示鋼材期貨不只是因經濟的原理上與股市同步,而且真的有資金在放空鋼期作股市避險與投資.才讓鋼材價格產生這麼激烈的漲跌.鋼期上市不過一年.統計數據仍嫌不足.這是一大缺點.但在中國數據難以相信的情況下.從市場價格找真像是可信度最高的作法.

延申閱讀:
中國政府再度棄守股市??
2009中國GDP保八的真相

高收益債券基金熱潮??

2009-10-11T21:04:00.000-07:00

多年來觀察基金市場熱門排行.高收益債能入選非常非常罕見!我不記得過去5年來曾經有任何高收益債熱門過.

先來看這檔聯博高收益債的底細:

很明顯.它並不是持有垃圾債券(傳統所指的高收益債就是投資債信BBB級以下的垃圾債).它是新興市場債.而且投資新興市場中債信最差的.也就是去年海嘯中謠傳將破產的國家.阿根廷,烏克蘭的債券能漲最多.不等於這些國家將成為全球經濟領頭羊.這只是金融海嘯後的價格修正.這段經驗未來100%無法持續.同時這也和垃圾債是否有投資價值完全無關!

這個時點,投資人會把目光轉到高收益債.與之前基金業者發行雙高債券基金有關.而新基金是否又成為最後一隻老鼠.雖然有可能.但投資人必需了解.這不等於基金公司幫主力出貨.純脆是湊巧!基金公司跟本不在意行情.他們永遠會找漲多的族群來發行新基金.債基是目前少數淨值能超越金融海嘯前高點的基金.其中又以風險最高的垃圾債與新興債漲最多(但漲幅小於股票基金).基金公司發行的真正背景只是如此,別無它意.

不過這其中倒是隱含了重要的意義:

1.投資人股票與股基追不下手!(基金公司的專業不在行情,而在如何吸金.而且總是十分精準)
2.投資人已經忘光去年的風險.
3.投資人完全不知道高收益債與新興市場債與股市同向,與歐美公債跟本是反向這件事.

雖然我認為新發的債基逃不過"新基金最容易慘賠"的宿命.但這與反市場心態無關...只不過是時間差+巧合呈現的結果罷了.

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
JF印度基金榮登雅虎人氣基金第一名

教父墨比爾斯(Mobius)到底看好新興市場哪一部份?

2009-10-07T00:47:00.000-07:00

所有看好新興市場的投資人應該都聽過墨比爾斯(Mobius)吧.傳說中對新興市場投資最權威的專家.目前正任職富蘭克林新興市場基金經理人一職.

想了解Mobius對新興市場的看法,與其聽他的演講買他的書,倒不如研究一下他持有的部位.嘴巴可以鬼扯可以硬坳.部位永遠不會騙人.

Templeton Emerging Markets <--morningstar富坦新興市場基金的資料.

上圖是產業分佈

這張是10大持股

從產業來看.這簡直是半支商品基金.而中國的部份主軸是中石油與中移動!

這是甚麼意思?
1.若是台股的投資.只看好中油,台塑化,中華電信..真的等於看好台股嗎??投資類似公共事業的區塊.應該是防守才對.
2.新興市場出口佔GDP成長的一半(剩下的經常都是投資所貢獻).默比爾斯看起來跟本不看好.這合理.因為對歐美不樂觀.但是零售類也沒押.就比較奇特.感覺上跟本是押注新興市場不會成長!

基金經理人不能選擇市場,也很難大聲疾呼看壞自己的區塊.投資人自己該負起選擇市場的工作.才能讓基金這個工具真正幫你賺錢.

延申閱讀:
資金避風港真能避風嗎?

9月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Sep 2009)

2009-10-05T23:27:00.000-07:00

FXCM連結<--標題又變了...差點找不到.

主要行情摘要:

1.相關系數全數轉正.
2.歐元,紐澳,美股皆創波段新高.
3.只有英鎊因BoE言論獨弱.
4.9月下旬起美股一系列數據都比預期糟.

上個月相關係數:
8月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Aug 2009)

投資操作是否該有主觀的看法?

2009-09-28T23:14:00.000-07:00

主觀觀點對投資是好事還是壞事.就跟技術分析是否有用一樣,爭論已久,各執一詞.

自從我發表了以下兩篇文章:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

這個時點可以說是金融海嘯之後,我的主要觀點最大一的次轉向.此時正是審視"主觀看法"影響力的最佳時機!

心理學的測驗中,有一項叫作[Rorschach test]中文翻作羅夏墨跡測試.心理醫生讓受試者觀看特定制作的圖形(一般是對稱,模柃兩可的不規則圖形).讓受試者自由發表看到的是甚麼.對哪個部份印象深刻.由此解析受試者的主觀人格,特質與潛意識.

當投資人在看行情走勢,技術線圖時,很容易發生類似的結果!

上圖是過去3個月的美股走勢.在8月時,行情一樣出現兩次回檔.經濟數據也反反覆覆.這次9月底的回檔,實際上美股比前兩次更強勁!(從MACD,RSI的規則,K線形態看).但長期看這個blog,認同我觀點的投資人應該會明確的感受到.這次的焦慮與不確定感遠遠高於前幾次.也更有出脫手中多單的慾望.這就是主觀造成的差異!主觀的差異不但會讓我們在決策時出現偏差.還會讓我們在收集資訊時出現不同.看空時對利空會看得更詳細,而不自覺的忽略利多.

但是主觀也是有好處.從我每天寫的blog(http://blog.cnyes.com/My/yesfx/)過去半年與網友的留言互動就可以知道.任何的回檔,都會有投資人喊空,任何創新高追價,也會有人戒慎恐懼!真正大回檔,轉向的起點.不論是線圖,市場看法,輿論,都難以明確分辨.只有主觀才能讓我們渡過每一次的回檔考驗.

沒有主觀的操作者.就變成要貼著盤面,任何上漲都看好,任何下跌都猜可能起跌.若執行對應操作,永遠不會看錯,但交易成本的消耗.就可能多到讓人頭皮發麻.這是營業員與分析師的最愛.但是對投資人來講.實際作幾趟.很快就知道可不可行.

想用技術分析消除主觀,也不可行.看網友的留言就知道.大部份號稱技術分析專家的人,其實只是拿技術分析的一個觀點來解適自己的主觀.你永遠找得到符合你看法的技術指標.漲勢中macd叫你追價,rsi,乖離率就叫你謹慎.追價慾望高時,滿腦子想的都是順勢而為,不想追價時,反市場心理,散戶羊群效應等自動變成你的理由.
~~~~~~~~~~~~~~~~~

結論:我認為主觀是必要的.手上持有的部位只能多空二選一,部位的方向就是主觀看法!不論你承不承認,影響永遠存在.主觀的確也會造成判斷上的偏差.但這是可以修正的.雖然我們永遠無法知道修正多少才能變客觀.但至少知道,最好的修正就是對主觀可能造成的判斷多作查證,操作時減少頻率.把影響減到最小.

之前我認為,"早知道"對操作一點都沒好處.現在我作了修正."早知道"的確不等於獲利.但可以讓我們有更充份的時間作規畫與思考.還是有很大的幫助!

延申閱讀:
小心!成為能預測未來的先知會讓你賠光光!!
金融投資如何克服捷思偏誤(heuristics biases)?

中國銀行業的爛帳困境

2009-09-24T00:51:00.000-07:00

中國銀行業在08年金融海嘯中獲利第一,超英趕美,即將成為世界經濟領頭羊??

放屁!來看一下真象是甚麼吧:以建設銀行為例

中國四大銀行之一的wiki資料<--here

08年營收2800億,獲利926億.閃亮無比!

中国财政部：建行所持信达债券延期10年

中國對債券延期將緩和資產管理公司壓力

10年前,中國所有的銀行呆帳都超過3成,淨值負數.為了解決這個問題.中國官方成立資產管理公司,發行債券,交換呆帳,讓銀行的資產負債表恢復正常.看起來像是用公債作注資,強化資本.實際上只是間接的作擔保暗示(類似美國對FRE,FNM的態度).無中生有,不會減少政府的資產.又解決銀行爛帳.

當初這樣作.就是期待引進外資.充實資本,吸收西方金融業營運技術.同時用高利差(增加貸款企業負擔,減少全國人民存款收入),希望時間能自然將1兆的黑洞補起來.10年後的今天,一個小小的問題開始浮現.債券到期延後10年!建設銀行的股東權益大約4800億,這批債券2470億就佔了50%,兌現時間遙遙無期.

這10年來引進外資的資金,被金融海嘯一夕摧毀.歐美大銀行09年起加快撤資.還套現大筆獲利.股權再度回到政府手中.另一部份由中國人民持有.代價是人民拿長久的存款出來交換.這樣的結構,只是從60%國有化回到80%國有化,人民沒有投資收入,並不會怎麼樣.但金融海嘯後8兆的新貸款.讓整體局勢惡化加速.

一般狀況.4大銀行佔整體放款50%.今年預估新增放款10兆.突然暴增的放款,品質會特別糟(就像當年台灣的銀行狂推現金卡的報應一樣).若比照99年時的呆帳率25%.四大銀行呆帳就會增加1兆.與10年前規模相當(這是假設02~08年貸款都是健康的).10年前的呆帳錢拿不回來,加上新的.剛好淨值歸零!

在正常狀況下.資產管理公司發的債券仍會被視為資產.只有陰謀論者才會像我這樣計算中國銀行業的淨值.A股市場.中國政府可以再花錢護盤撐起股價.永遠不會有人會發現這問題!10年後,利差收益又可以把黑洞再度補起來.

但是現在局勢與1999年已經完全是兩回事.這些銀行都在香港上市.上萬名國際研究員,專家.會緊盯所有細節,國際資本,市場集體情緒,讓中國與上海股市不再像10年前一樣能抵禦金融風暴.現在不堪一擊!中國一拖再拖的不良貸款難題 WSJ.com很快就有這麼一篇類似的評論.未來股市的下跌,國際投資人會用顯微鏡檢視這個問題.

目前仍沒有任何導火線,但當外資又出現新一波賣銀行股風潮,H股大跌,都有可能因此連累到人民幣,引發新一輪恐怖風暴.

延申閱讀:
中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

2009-09-16T18:37:00.000-07:00

3.失業問題:

美國失業救濟金期限26~79週,持續領失業金600萬人的統計並沒包含延長的部份.美國與歐洲國情不同,要再延長給付相當困難.未來若看到非農是負值,而續領失業金持續下探,別以為是好消息!從下圖可以知道.08年初非農轉負,那些人如果沒找到工作.現在開始就無法領救濟金.6個月後(2010年3月).這樣的狀況會加速惡化.只要非農是負數.美國消費力衰退就會不斷累積.就算沒引發新一波問題.光是經濟數據往下掉,就足以嚇死最有信心的多頭.(St.Louis FED的資料,1939年之後,從沒發生過失業率連續負值19個月以上)

股市的影響.可能從08年Q4就引爆.企業徵才一樣有季節性.年底一向是房市與就業市場最低潮.這段時間壞消息比好消息多的機率大.

4.AAA級車貸與信用卡貸款債務abs點差縮小到100bp以下

美國公司債市場2日走強

危機並沒有減少太多,可是高風險的債務貼水已經來到06年歌舞昇平時的水準.5年期的CDS(Credit Default Swap)已經回到07年水平.

07年開始的次貸風暴,最核心的原因就是無數的房貸債被包裝成AAA級債券銷售.汽車與信用卡貸款違約風險應該與次貸同一等級.而且從新聞可以得知:全球高收債後市不容小覷美國垃圾債違約率12%,降低投資風險搭配全球債但收益與公債利差剩9%.債券違約不等於是毒藥.連呆帳都可以買賣,能回收88%的高收益債當然也能投資.重點在於利率必需高到彌補損失.否則失衡就會出問題.

是否惡化不易評估.但經濟只要有任何向下的跡象,cds上漲就足以引發各種謠言.

除了年底沒旺季效應以外.股市無元月效應的可能性也極高.過去美股會有元月效應,來自於耶誕長假後的資金效應(與台股春節後開紅盤容易漲到元宵節類似).美股從3月反彈至今,完完全全都是資金行情(來自美元0利率+貶值,逼迫資金從貨幣市場流出).今年底,每國企業分紅很難比去年好.就算有.資金效應與3月以來的資金洪流相比.也是小巫見大巫.

綜合以上因素,美股可能出現金融海嘯後最大幅度的回檔.幅度不易估算.可大可小.時間大概會是4~6個月以上.是否會發生.10月非農與消費者信心是關鍵判斷數據!但這段時間匯市美元是否為因此轉強.倒是極難評估.別忘了07年貝爾斯登的次貸債出事後,只要美股有利空.美元就是狂貶.與現在的反應完全相反!匯市必需獨立思考.從債券利差找方向,而不該完全以美股為判斷依據.

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
迎接資金海嘯!(有效數據篇)

美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)

2009-09-16T18:05:00.000-07:00

從市場對"二次金融海嘯"信誓旦旦到現在"經濟提前復甦明確",美股已經走多6個月.雖然時間不算太長.但所有過度悲觀的氣氛已經完全修正.經濟復甦的消息已經無法激勵人心,只要無法變成真正的經濟成長.股市多空氣氛就會轉向.Q4的美股.已經看到一些重大不利的因素存在.

1.庫存不增:

請參考:金融海嘯至今仍無復甦的數據:Wholesale inventories

加上消費者信心仍在低檔(低於80).而且消費者信心的預期指數已經追上Total,有轉向的疑慮.

9月出爐的零售數據,預估值+1.9%,公佈值+2.7%超強!但是WMT,BBY股價不但完全不賞臉,型態上還有轉空的疑慮(這波完全與sp500反向..不祥)

平常這兩個數據並不會影響市場.但到了年底.重要性就會暴增.以目前企業與消費者意向來看.跟本沒有年底旺季!去年商家祭出大折扣引誘血拼.今年至今連庫存都不增.看來企業認為目前經營的重點是costdown而非拼業績.最快10月中消費者信心或11月零售就會帶給股市壓力.

2.企業破產:

波克夏(brk.a)股價走勢還在100000徘徊.表示巴菲特很頭大!下面這張圖是波克夏BRK.A的CDS走勢.顯示目前波克夏破產的可能性與08年10月相當.大約是08年初的一倍!這機率比其它一般公司還高!(現在這個時點,巴菲特的高盛與奇異特別股已經狂賺數十億美元)主因就是金融海嘯後,巴菲特大量承接債券再保業務.承擔的大量風險.

波克夏股價反彈幅度也只有sp500 的1/2而已.

波克夏的股價與CDS顯示企業破產會惡化.企業的的破產不易引發新一輪金融危機,最糟的狀況是巴老慘賠.但產生的失業的問題會更難解決.其中醫療產業目前狀況詭異.歐巴馬的醫改打算大幅減少醫療預算.很不幸的.從巴克萊的垃圾債ETF:HYG的持股看來.比重最高的正是醫療產業.這產業債務壓力最大.(在這之前比重最高是汽車業).醫療產業的財務又跟州政府息息相關.(另一個高相關的是教育).這兩部份的就業狀況一直增長到09年,可以說是金融海嘯時的中流抵柱.也就是說美國醫改任何一個小小的錯誤.都會有牽一髮而動全身的效果.

To be continue........

延申閱讀:
巴菲特減碼看淡??錯誤解讀!
美股可能出現重大跌勢!
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

巴菲特減碼看淡??錯誤解讀!

2009-09-08T23:06:00.000-07:00

沒信心？巴菲特股市投資創5年新低轉向公司和政府債券 cnyes

真象到底如何..查證一下就知道(投資人面對資訊很少作查證.原因不明)

巴菲特的持股,一點都不神秘,網路上可以查得一清二楚:

Warren Buffett - Current Portfolio gurufocus

巴菲特只買JNJ,金額大約是2.7億.賣出的部份:

金額是差不多也是2.7~3億!巴菲特跟本只是在作換股操作.

巴菲特賣COP(康菲石油)是對不熟的產業領域認賠(前一檔誤判的是醫療股UNH).而賣穆迪.是因為08年金融海嘯的原兇是對房貸債券錯誤的信用評等.官司早晚會找上信評機構.跟看壞大環境也無關.

那為啥投資創5年新低??巴菲特在金融海嘯時買30億美元的GE,50億的高盛.還買了一堆WFC,鐵路股BNI,大量的JNJ(JNJ應該都是COP賣掉換股).這統計到底是怎麼一回事?

因為GE,GS的特別股是高配息附買回條款,因此被視為轉換債.一直都沒列入持股當中.而其它股票股價下跌,債券不跌.就造成巴菲特持股比重快速滑落的假象!目前巴菲特手中現金是5年最低倒是真的.過去巴菲特只要看好股票.就是買進.現在必需作換股賣股.只是表示現金儲備吃緊.這點在09年股東會也已經表示的很明白.

巴菲特為啥會買一堆公司債與政府債??

那也不是因為看好.而是因為當初誤判!2009年年初.全球信貸危機讓大部份債券再保商退出市場.這時只有兩個人大肆危機入市.一個就是巴菲特.另一個是Pimco的Gross.巴菲特因此成為最大的市政債與公司債保險商.但之後被歐巴馬擺了一道.歐巴馬不救加州.巴菲特唯一的解決方法就是學FED,把問題債券吃下來.現在這已經是波克夏最頭痛的問題.

Berkshire, Company Bond Risk Rises to Highest Level Since July

波克夏的CD0跳漲就是反應這件事.波克夏目前的確沒有本錢在作新投資.但是請記得.當初波克夏賣出的sp500 put.在美股漲上來後.又可以釋放出一堆現金準備.最後巴老慘勝的機率仍高.

訊息解讀.略作查證,有點歷史記憶.就不易被誤導.

延申閱讀:
加州債務危機始末
面對金融海嘯,巴菲特順勢停損,索羅斯危機入市!

美股主流股族群可能是:雲端運算(cloud computing)

2009-09-08T01:36:00.000-07:00

如果人們談論當前的經濟,焦點老是在復甦,那是走不長遠的.因為復甦的前題是.先前要有慘烈的崩潰.時間拉長後,投資人對慘跌的記憶逐漸模糊.這時若沒有新的前景.再好的經濟數據也只能讓行情加速走向終結.

新的成長願景.發展潛力不可限量.才能帶動行情超越反彈.走向長多.金融海嘯至今.Nasdaq走勢領先sp500.而網路股族群又領先半導體與Nasdaq.

其中,IBM,Apple,AMZN這三家最接近創歷史新高.若把2000年科技泡沫造成的股價當特例.將超越2007~08年高點的還有Orcl.這幾家龍頭看似分散在不同領域.但還是有一個重要的共通性:受惠於雲端運算的興起.雲端主要的概念就是將運算與儲存,透過網路交給專業數據中心,節省IT部門設置,維護與更新的成本.金融海嘯後,想透過這個機制瘦身的企業可能大增,引發龐大商機.

願景人人會編.但是否真的能成為行情的動力.就需要詳實查證.誤判時機.投資照樣能慘遭腰斬虧損!判斷的重點在於:

1.核心股票率先創新高(期待IBM,但目前有個問題.google似乎在漲勢中缺席.原因不明)
2.相似類股差異擴大:我認為半導體與網路間優劣會擴大.
3.併購.(目前只有orcl併java??)
4.該產品廣告密集曝光
5.新聞熱度上升

相關值得追蹤的ETF有:
FDN(DJ internet index)
VGT(Vanguard Information Technology)
IGN(Networking Index,設備製造商含通訊)
IAH(Internet Architecture 網路設備制造商)
SMH(半導體)...比對漲幅用

延申閱讀:
(假設)長期空頭市場的因應之道

8月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Aug 2009)

2009-09-06T23:06:00.000-07:00

FXCM連結<--點這

主要行情摘要:

1.天下太平,美股緩步向上.
2.中國股市暴跌20%,與全球逆勢.
3.日本大選,民主黨勝選變天.

上個月相關係數
7月主要貨幣相關係數:FX Correlations (July 2009)

新一波代工大遷徙可能已經開始

2009-08-25T20:01:00.000-07:00

金融海嘯的作用.可能會產生意想不到的結果.

電器廠商舍棄中國移廠美國wsj.com

生於巴基斯坦的美發師沙米(Farouk Shami)創建了一個規模達10億美元的制造公司，生產廣受歡迎的燙發器系列。目前他正將全部手持設備的生產從中國轉移到美國得克薩斯州的一家佔地很大的新工廠。

Michael Stravato for Wall Street Journal

Farouk Systems對產品進行了重新設計，以便於在德州的工廠生產這一舉動與普遍的看法背道而馳，人們通常認為像這樣的小電器最好是在低成本的國家生產。但他說，外包導致了對生產和銷售失去掌控。

這篇提到的故事,看起來只是單一事件.不足為慮.但加上另一篇鉅亨網的報導.整個局勢就很不對勁了..

美國上半年出口至中國大陸的PX同比下降78% Cnyes

2009年上半年美國對二甲苯(PX)出口量同比增長9%，出口至中國大陸的PX同比下挫78%。

據中國化工報8月18日報導，美國國際貿易委員會(ITC)最近表示，2009年上半年美國對二甲苯(PX)出口量同比增長9%，主要是出口至墨西哥的PX大幅增加。

2009年上半年美國生產商共計出口對二甲苯6.34億升，2008年同期出口量為5.83億升。其中，出口至墨西哥的PX同比增長58%，不過出口至中國大陸的PX同比下挫78%，出口至中國台灣地區的PX也下降了66%。

PX是重要的輕工業塑化原料.可以作寶特瓶,纖維,壓克力??...這些產品轉到中美洲制造.也同時反應在中國的出口沒恢復,直接投資低迷,全球貨櫃航運業者慘淡.

~~~~~~~~~~~~~~~
可能是仿冒爭議,保護主義,愛用國貨等眾多情緒集中發酵.加上對碳稅可能的發展.催化了代工大遷徙.金融版圖的大改變,短期還不會發生.但過1~2年後就可能產生全新的面貌!

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

海嘯後,全球第一個升息的國家:以色列

2009-08-24T20:26:00.000-07:00

以色列央行將關鍵利率自0.5%上調至0.75% cnyes

以色列央行24日將其關鍵利率從0.5%上調至0.75%，為首家加息的央行，此舉旨在回應經濟復甦跡象。

以色列在加息後所產生的後果可能會影響其他國家央行加息的時間安排，包括澳大利亞、挪威、韓國、印度和捷克共和國在內的一些國家央行都預備在未來幾個季度緊縮貨幣政策。(竟然有韓國!!這國家真不簡單.)

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

有人開第一槍,後續就容易孕釀想像空間.先作個記錄,後續慢慢研究

延申閱讀:
韓國龐大外債目前的處理模式

糟 !豬流感(H1N1)變成禽流感!

2009-08-23T23:40:00.000-07:00

智利称火鸡感染甲流不会对公众健康构成威胁(路透)

路透圣地亚哥8月21日电(记者 Rodrigo Martinez)---智利政府21日表示，智利两处火鸡养殖场发现的甲流疫情不会对公共健康构成威胁，因病毒很有可能是通过人类接触传播给火鸡的。这是除了人类和猪外，首次发现禽类感染甲流病毒。

H1N1本來就極常見的A型流感病毒(看排序就知道是人類第一個分離出來的病毒株).而豬與人類基因相同度超過九成.因此這次的新流感並不嚴重.主要就是人類早有抗體...但若扯上禽鳥.就大不相同了.如果不幸.就真的會變成傳染性超高+高死亡率的惡夢.

今年的新流感在09年4月被發現.那起源可能在2月.經過半年的傳染,變得無孔不入.若智利的流感是新變異.那大約2010年春夏就會變流行(與當年Sars的季節類似).

持續追蹤...

延申閱讀:
找尋生技基金的上漲契機:請觀測太陽!

中國政府再度棄守股市??

2009-08-21T02:29:00.000-07:00

上海A股在7月底單日出現暴跌8%時.中國央行立刻跳出來澄清:

央行：坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策 sina

但是現在(8/21)中國股市已經暴跌到2800點.中國政府態度完全轉向:

吴晓灵：央行货币政策现在已经处于两难状态

最新出版的《中国人大》杂志刊登全国人大财政经济委员会副主任委员吴晓灵的短文说，要正确理解适度宽松的货币政策。

我国经济并没有彻底走出“低增长”的状况，企业利润还是下降，只不过降幅缩小，股市上涨的基础应是企业利润，目前的股市快速上涨没有基础。如果全年放出来11万亿元的贷款，会为我国未来经济发展埋下重大隐患。

再加上這篇

知情人称银监会昨日就收紧银行资本金征求意见

知情人士透露，中国银监会于8月19日向银行下发了一份规定调整草案，草案要求银行在计算资本金时扣除由其他银行发行的次级和混合型债券，银行必须在8月25日给出反馈意见。

China Said to Plan Rules Tightening Capital of Banks

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中國一向是政策影響力最大.目前看來.中國政府不但會終止寬鬆政策,還可能強制銀行收回資金(短期貸款收回後不續貸).完全放棄支撐股市.(背景原因不明)最糟的狀況是上海股市今年就跌回最低點!

持續密切追蹤

延申閱讀:
2009中國GDP保八的真相

金融海嘯至今仍無復甦的數據:Wholesale inventories

2009-08-09T22:22:00.000-07:00

金融海嘯至今滿週年.不論股匯市,各種經濟數據,甚至末日博士們的想法都已經轉向.但有一個數據例外.Wholesale inventories 商業庫存.至今仍毫無懸念的往下探底...

briefing.com連結

上面這張圖轉向是因為銷售增加.

這張圖就沒有加上銷售算出的比率.過去每次衰退的終點應該庫存會轉折.(雖然這對股市來說是嚴重的落後指標).

商業庫存少了一千多億美元沒有恢復.這就表示亞洲出口暴減並不會在短期內復原.2000年的科技股泡沫,曾經造成企業推崇"零庫存"策略(當年的典範是Dell).實際上零庫存是不可能的.只是看庫存在哪而已.品牌零售商零庫存,就是當年的電腦,NB代工廠有庫存.代工企業降庫存,就是零件廠庫存一堆,造成台灣的被動元件,PCB,Dram廠死一片.

如果Walmart,Bestbuy搞零庫存.對台灣來講恐怕不是好事.

延申閱讀:
迎接資金海嘯!(有效數據篇)

7月主要貨幣相關係數:FX Correlations (July 2009)

2009-08-03T23:03:00.000-07:00

FXCM資料 <--原始連結

主要行情摘要:
1.美股因財報大好向上突破.
2.日元相關性轉負.套息加速上漲.(PS:這可以佐證美股的突破力量夠大,很難回頭)
3.歐幣間相關性大幅拉升.

上個月相關係數:
6月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Jun 2009)

日本大選變天對日股與日元的影響

2009-07-29T21:26:00.001-07:00

日本大選8/30舉行.目前市場普遍認為變天機率100%.但是投資人對日本民主黨的政策仍非常陌生.未來一個月資訊量會大增,同時股匯市將逐步反應預期.這時先整理一下已知資訊:

民主黨競選主軸是"拼經濟"無庸置疑.問題是會怎麼拼?

日政局恐改朝換代專家建議調整投資策略但注意日元下行風險 7/23 cnyes.com

民主黨影子財長中川正春 (Masaharu Nakagawa) 本周接受媒體訪問時表示，現在日本所持有的外匯儲備為 1 兆美元左右，在全世界排名第二。他認為日本的外匯儲備過於龐大，應該逐步削減才行。(唯一可能分散就是持有非美貨幣與債券.)

中川正春擔心，外國投資者可能會突然拋售所持有的日本國債。此舉不僅會推升利率，還會對日本經濟造成嚴重損害。不過他強調以上純為個人觀點.(民主黨反對大量銷售日債給海外機構.而希望日本郵政或保險業吸收債券發行.)

日本自民黨競選綱領稱10年內提高人均收入7/30 sina

綱領表示將“在經濟狀況好轉後堅決”對消費稅在內的稅制進行根本改革，確保社會保障的財源。(加稅?)

日本回歸安定的經濟發展之路：(1)繼續實施大膽且集中的經濟對策；(2)加強研究開發；(3)打開巴斯、俄路斯、印度、中國這四個新興市場國市場.“責任”方面，為健全財政，綱領表明將通過財政收支改革和經濟成長，使國家和地方的債務余額對國內生產總值(GDP)的比率在2015年左右趨向安定，到2020年代前期穩步下降。此外，綱領還提出力爭在今後10年內使國家和地方的基礎財政收支消除赤字的目標。(一堆屁話.只有第一句是重點.目前政策不變!)

日本民主黨官網(google翻譯)

看不大懂..不過最後一段似乎意思是會要求外國發行日元計價的武士債券...影響巨大,方向不明

整體而言.還是看不懂會有甚麼變化.還要多觀察一下.

不過要注意的是:
1.日元是個奇特的貨幣.日元的強弱一向不反應日本經濟的好壞,甚至有點負相關.
2.影響日元的主因是利率,央行干預手段與債券資金流.
3.日元貶值目前會加強投資人對日股與日本經濟的信心.若政策中心放在中小企業.效果類似當出德國復甦的手段.中小型股基金會受惠.(我覺得日本民主黨有研究過梅克爾的方法)

8月下旬再作進一步判斷與補充

延申閱讀:
看梅克爾(Angela Merkel)如何讓德國經濟走向復甦與強盛

6月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Jun 2009)

2009-07-07T23:21:00.000-07:00

FXCM原始資料連結<---點這

主要行情摘要:

1.美股陷入橫向盤整.
2.日元相關性再度轉正.
3.經濟數據開始出現好壞參半現象.

上個月相關係數:
5月主要貨幣相關係數:FX Correlations (May 2009)

第一次當分析師就上手!

2009-06-25T19:24:00.000-07:00

想要成為專業的分析師嗎?其實不難.只要掌握好訣竅,這個30分鐘速成大法.說不定會改變您的人生喔...

初階分析師:

要成為一位準確的分析師.第一個步驟就是要學會描述"行情可能上漲,也可能下跌"這件事.當然不能講得這麼露骨,要略作包裝.比如說:目前行情短多長空,投資人應該謹慎樂觀.但嚴防回跌.或者:行情上漲100點後可能續漲,但跌101點之後就可能轉向下跌...當行情下跌3000點之後,可以表示:還有低點!行情可能再跌50點,但不排除反彈上漲的可能性.

分析師不能看不懂行情,而且還要準確.只要學會這這招,就能面面俱到.唯一的壞處是.你自己都會搞不懂要如何依照自己的判斷去投資!

進階分析師:

初階技巧淺顯易學.但當投資人發現分析師漲也對,跌也對時,很容易就看破手腳.也不容易突顯特色.因此想要更上一層樓,一定要學會"危言聳聽".第一個喊台股上2萬點,不然就喊跌破2000,先喊先贏.市場永遠不會記得追隨者.第一個喊的人.只要對了.媒體就會俸上"股神"或者"末日博士"."巴菲特接班人"等名號.錯了也不用擔心.存活者偏差會保護您,就算有人記得.投資人記億力不過3個月而已.耐心等過120天後.不用投胎.您又是一條好漢!

危言聳聽很簡單.但要讓人相信你不是神經病才是重點.要學會進階技巧.最重要的就是必需在分析中隨時暗示投資人你是個成功的專家.比如說,強調別人都是賠錢散戶,或者花1/2以上的篇幅詳細描述如何在2008年5/21日就開始看空.或者1985年自己如何大賺..(請參考:投資大師們的金融詐騙術(一):盡力強調贏虧 ),更進階的手法.是用生活化的口吻,盡可能的詳細描述自己的財富,顯赫學經歷.比如說:不經意的提起BMW 7系列的駕車經驗,或者隨口抱怨一下杜拜帆船飯店中餐提供的魚子醬不夠高級...

只有這些暗示成功後,危言聳聽才會被視為預言,而非胡言亂語.

高階分析師:

當你學會前兩項方法後.在正規金融業,與富人的眼中,仍是不入流的小丑,上不了臺面.有錢人怕綁架,怕繳稅,因此跟本不會想談自己的財產.要能吸引富人的目光.就需要有點真材實料:

這時上述兩大招仍然不變.但必需懂得用經濟學與數據去包裝.預期行情要崩潰,談一下M1,槓桿,羅倫茲曲線.漲時看漲時也不用像沒見過世面的人一樣拼命喊盤,從容的聊一下"和平紅利"不就高雅多了??越罕見,甚至自創的名詞,都能讓你看起來像個經濟學大師.令人景仰.

當你達到此境界,而且真的有顯赫MBA學歷.那金融機構會爭相聘請你當首席經濟學家!

致命傷:

你在追求準確的分析師之路努力越久.成就會越高.不過時間久了.最相信你的分析判斷的就會是你自己.再怎麼警覺都沒用.某一天你決定據此進場投資後.就會深深的體會命運總是作弄人...

因此請將這句話當作人生的座右銘:"分析師為了保持超然的客觀性,不適合作真實操作!"

等你打從心底認同這句話.恭喜你!你已經天 _ 下 _ 無 _ 敵 !!

延申閱讀:
投資人,分析師,記者,三者的基本差異

美國經濟會不會好轉?群眾智慧與專家再度對決

2009-06-19T00:14:00.000-07:00

http://www.intrade.com/

這個網站是一個對所有群眾關心議題作未來事件作交易的機構.在分眾決策的理論下.一小群人透過交易顯示出來的結果,會比專家的準確度更高.這類的未來事件交易所在對選舉的預測上準確率遠遠高於民調.

近期有兩個議題出現與目前輿論認知巨大的差異:

1.US Unemployment Rate in Dec 2009 to be greater than 10.00%

目前美國的失業率是9.4%,並以每個月0.5%的速度增加中(資料點此)
但投票認為12月突破10%的機率只有75%.這表示這些"非專家"認為,就算近期超過10%,Q4以前就會開始下降!

2.United States GDP growth for Q3 of 2009 will be postive

美國Q3 GDP會轉正??這機率剛超過50%

我已自認對美國的景氣非常樂觀.但這個網站的投票結果樂觀程度超過我的想像!這一堆不知名的臭皮匠的群體智慧.是否能戰勝華爾街的現在諸葛亮們..咱們拭目以待.看到年底就知道了.

延申閱讀:
2008美國大選US Election即時觀察

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2009中國GDP保八的真相

2009-06-11T20:10:00.000-07:00

中國出口加速下滑令刺激計劃有效性受質疑 chinese.wsj.com

"毫無疑問﹐今年迄今為止國內消費主要在政府的引領下進行。今年前五個月國有企業的固定資產投資增長40.6%﹐而外資企業的資本支出幾乎沒有增長。但主要由私人領域推動的房地產投資在5月份增長了12%﹐這是受房地產銷售持續升溫推動新樓盤建設的影響。這讓市場看到了在政府加大基礎設施項目建設的同時﹐企業也逐步開始加大投資的希望。"

中國經濟與國際接軌,必需公佈越來越詳細的經濟數字,這也讓國際投資人能夠更清楚的了解現況.

中國5月發電量同比減少3.54%

儘管被寄予厚望，但中國電力運行指標的“積極回暖”尚未清晰出現：5月，全國發電量2897．19億千瓦時，同比減少3．54％。

這一降幅數字，與4月份全國發電量3．55％的下降幅度基本持平。

中國5月份新增貸款約5,000億人民幣

據了解，今年第一季，中國人民幣貸款增加4.58兆元，這個數據，比去年同期增加3.25兆元；首季單月的新增貸款，都超過1兆元。

前5月固定資產投資增速創5年新高

國家統計局昨日公佈，1月至5月城鎮固定資產投資為53520億元，同比增長32.9%，增幅比1月至4月高2.4個百分點。其中，5月城鎮固定資產投資達1.64萬億元，單月同比增幅近39%。而32.9%的增幅，是城鎮固定資產投資5年來最高增速，僅次於2004年1月至5月的34.8%

2008年中國的GDP總量約29兆人民幣,成長8%=2.3兆,一季要多6000億.1~5月固定資產投資多1.4兆,光這部份可貢獻的GDP成長就有+11.6%.而GDP只有+7%.簡單算一算,假如Q1 GDP可信,其它領域的衰退就有-5%以上(包含傳說中大力振興經濟的擴大內需).

這樣美麗的經濟成長代價是國有企業向國有銀行借貸5兆人民幣大買房地產.而且房產價格並沒有被拉上去.那賣方可能是地方政府.雖然所有資金都是左手換右手.但只要這中間有1%的價格膨脹與貪污.銀行體系的呆帳就會增加5000億人民幣!整個過程民間企業受惠程度趨近於0.

由於中國是用國家的力量在掌控經濟.中國經濟成長目標達成率過去20年是100%.我們只知道,當股市再度開始反應真實時,又是一段慘烈過程,但時機,何時開始反應,就極難猜測了.

延申閱讀:
中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

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哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

2009-06-10T23:08:00.000-07:00

欧盟敦促中国“全面参与”减排

中美减排谈判未获进展 FT-chinese

"中国已加大了赌注，要求富裕国家今后承诺，到2020年把温室气体排放量在1990年水平基础上削减40%（这是北京多年要求的减排区间的上端），并拿出相当于年度经济产出总值的0.5%至1%，帮助包括中国在内的较贫穷国家承担碳排放削减计划。"...

美國人看到這樣的要求,要能不起反感的可能很少吧.談到全球經濟發言權,中國就是最富有,隨時將取代美國的巨人.談到責任,瞬間變成"較貧窮國家"??

距離年底的哥本哈根氣候會議剩下半年,但是至今都沒有好消息.上一次京都議定書簽署時,被視為破壞地球最大的壞人就是美國(詳細的爭議與歷史請看wiki的資料:京都議定書)黑臉由布希擔當.但經過的政權輪替,新上台的歐巴馬政府已經表態全力支持氣候協議.於是.這次會議最可能的壞蛋,將由中國擔任主角.

當年京都議定書最大的爭論點在於:誰該為了減少二氧化碳而付出金錢與經濟成長作代價?很不幸的.2008年的金融海嘯讓這個爭議陷入幾乎無解的狀態.因為全球所有人都更加在意經濟成長.在這樣的背景下,歐美最大的轉變是:花錢補貼發展中國家,或者低競爭力的剛起步新科技(如太陽能)不再是主軸.而是透過法規強制要求,讓成熟的節能科技取得更大的經濟優勢.(比如說歐洲的風力發電,美日的混合動力車).藉由技術的優勢.還可進一步搶佔其它國家的市場.

在"減碳"這個冠冕堂皇的理由下,對不遵守減碳的國家徵收懲罰性關稅,將會是談判破裂後,最符合歐美利益,與歐美輿論想法的結果.但這個氣候協議的勝利.就是貿易保護主義的勝利.也會是全球經濟的重大挫敗.

1930年的斯穆特,霍利(Smoot,Hawley)法案,被視為大蕭條中最蠢的決策.

當然,另一個比較溫合的發展就是:再度簽署宣誓性,毫無約束力的聲明,大家再混十年,看到底會怎樣....

延申閱讀:
驚人的發展:油電混合科技不再是鋰電池獨霸!

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金融海嘯讓歐洲社會主義左派政黨大挫敗!

2009-06-08T00:53:00.000-07:00

政治與金融一樣都是群眾決策的結果.兩者一樣有趣.經常挑戰人們的直線思考.

歐洲各國左翼政黨影響力下降 WSJ

2008年的金融海嘯,被視為資本主義重大的挫敗,所有人把矛頭指向過度自由的市場機制,與缺乏監管的金融體系.至今最佳的解決之道就是國家力量介入.整個發展可以說是社會主義的完全勝利.

但人民的選舉結果竟然相反.長期支持社會主義的左派政黨被人秉棄,過去擁抱自由經濟的黨派受到全歐洲人的歡迎.這到底是怎麼一回事??

政治觀察家指出,因為右派提出了許多社會主義的制度.讓純粹的左派失去特色.選民的決策完全沒有歷史情感.最新的變革產生最大的影響.金融市場也是如此.消息只要一曝光,經過輿論討論.對未來行情的影響力就會等比級數的衰減.

正因如此.政治與金融投資都是一場無止境的資訊戰.唯有時時保持敏銳度,才能暫時處於領先地位.不論先前累積多少聲望與成功經驗,一旦鬆懈.下場就是失敗.共勉之!

延申閱讀:
市場的力量與民主的價值.

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即時判斷通貨膨脹的計算法

2009-06-04T00:48:00.000-07:00

投資人越來越擔心通膨,但似乎大家又把之前的判斷法則忘光了.以下是幾個重要的判斷依據:

1.通膨的指標是CPI,Fed關心的是核心通膨(扣除波動極大的食品與能源)

FED認定最適合的通膨大約是2%,同時容許約+-0.5%的波動.

以此看來.目前非常適宜.足以推動經濟發展,又不會過熱.

2.從Tip債券利差作判斷:

CPI的變化每個月才會知道一次.Tip債則是每天都有報價.因為Tip會補償通膨造成的購買力損失.因此Tip殖利率不包含通貨膨脹率.

Tip殖利率-10年債(TY)殖利率=市場認定的通貨膨脹率.

報價請看Bloomberg:http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html

2009/6/3日利差=3.57%-1.65%=1.92% 目前無通膨問題.過去利差,在2007年與2008年曾經高到2.6%.當時就會有各種傳言表示FED可能升息抗通膨.同時眾多金融商品也會對通膨變化極敏感.

3.通膨與FED利率決策經驗法則:

歷史經驗統計值:
聯邦基金利率＝8.5％+1.4×（核心通貨膨脹率－失業率)

目前算起來利率應該等於8.5%+1.4*(1.9%-9%)=-1.5% 升息機率應該是0

在這些數據尚未出現明顯變化前.商品,能源將不易反應通膨的效應.投資股市會優於投資商品.

PS:Tip有包裝成ETF發行,不過去年金融海嘯經驗顯示,Tip抵抗通膨的代價,就是失去債券與股市逆相關的保護效果!

延申閱讀:
從殖利率曲線,TIP利差,泰德價差,NOB spread判斷行情

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5月主要貨幣相關係數:FX Correlations (May 2009)

2009-06-03T00:08:00.000-07:00

FXCM資料 <---原始檔

主要行情摘要:

1.美股緩慢向上.
2.美國銀行壓力測試+汽車業破產.
3.瑞郎與歐元相關性接近歷史高點.
4.所有貨幣與歐元相關性急增.暗示美元貶值.

上個月相關係數資料:
4月主要貨幣相關係數:FX Correlations (Apr 2009)

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一檔值得投資20年的好股票:Nintendo

2009-05-22T02:15:00.000-07:00

Nintendo:任天堂(Nasdaq代號NTDOY,日股代號:7974)

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岩田聪:任天堂最成功;叛逆的总裁
岩田聪——任天堂新任总裁

從巴菲特的傳記中我深刻的體會到長期投資的本質,不是投資績優公司,或前景亮麗的產業.而是對人的投資!Wii所創造的銷量,拓展電玩的消費年齡層,令人眼睛一亮的創新等等就不再贅述.大家都有深刻的印象.不過最令人感到驚奇的,還是Wii現任總裁的能力!

在wii問世之前,任天堂是電視遊樂器的創始者.整個企業是一家極為成功的家族企業.2000年,岩田聰才被任天堂老總挖角過來.之前是下游戲軟體商的程式工程師.2002年就被指任為下任總裁.在保守的日本社會已經是難得一見.而岩田聰作的第一件事就是推翻任天堂的招牌.重新設計遊戲把手.而當年其它兩大巨頭.Sony的 PS3,微軟的Xbox角力的重點都在如何透過3D作出更精緻擬真,更流暢的畫面.每一個決策都會所有遊戲業者感到懷疑,但岩田聰還是完成了它的目標.整個開發時間一點也沒延宕.

"遊戲以娛樂為出發點",10歲以下的小孩都知道有趣才是最重要的.但成人會忘記.這種看透科技產品本質的能力.當今世上最強的大概就是蘋果的Steve Jobs.2000年時,台灣電子公司早就開發出各種小巧精緻的mp3播放器.一個才3000元台幣.功能齊全.相比較之下,Apple的ipod,造型像磚塊,價格是5倍,容量也不大.沒想到最後被殲滅的是台灣,亞洲的產品.原因是想聽音樂的人要的不是100個功能.而是"方便".岩田聰比喬布斯年輕8歲,而且身體健康.

這應該只是任天堂一個全新的起點.電視游樂器還沒攻佔線上游戲,也還沒攻佔手機.未來競爭的舞台廣大.Jobs 1997年回任蘋果至今,Apple的股價大概漲了50倍.而Nintendo的股價因金融海嘯,回到Wii問世時股價2倍的位置.這不就是傳說中逢低買進好股的絕佳時機嗎?

延申閱讀:
你家小孩沉迷網路遊戲嗎?投資ATVI心情會好很多!

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韓國龐大外債目前的處理模式

2009-05-17T23:07:00.000-07:00

這篇道瓊社的新聞可以看出大概:

首爾（道瓊斯）--韓國央行(Bank of Korea)週一稱﹐由於國內外匯流動狀況已得到改善﹐該行計劃向當地銀行提供25億美元資金﹐從而幫助銀行延展即將於週四到期的40億美元貸款中的一部分。
韓國央行計劃於週二通過拍賣84天期外匯掉期向國內銀行提供25億美元資金﹐這筆資金將動用其與美國達成的貨幣互換協議的額度。
最低投標利率為0.6971%。

如果這筆資金悉數發放﹐那麼韓國央行與美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)於去年10月底達成的300億美元貨幣互換額度中已有125億美元被發放。
此外﹐韓國央行表示﹐已決定對此前動用該行儲備向當地銀行投放的20億美元貸款不予延期。這筆貸款將於週四到期。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

簡單講.之前韓國一狗票的外債.現在國外主要商銀放貸意願仍然很低.從2008 Q3之後,韓國央行以外匯存底當作是展延貸款的資金來源.而目前已變成由FED透過貨幣互換協議額度來支應.也就是說去年FED大規模與全球其他央行簽定類似合約.除了避免新興市場國家違約,還順便消滅了美國公債的潛在賣壓.

在這樣的架構下.新興市場債務問題應該2009年都不會是問題.剩下的疑慮將是生產過剩與通膨.

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韓國二次金融危機就差半步了(上)
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驚人的發展:油電混合科技不再是鋰電池獨霸!

2009-05-11T00:24:00.000-07:00

本田新油電混合車Insight站上4月日本銷售冠軍與豐田爭天下

此輛 Insight 主打項目是售價可親，價格從 189 萬日元 (19190 美元)起跳，Honda 的超小型汽車 Fit 位居其後。

Honda到底怎麼辦到的,讓油電車進入平民化時代.當價格落入2萬美元以內,很可能迅速佔領整個市場.因為車主永遠最關心的就是價格!能夠用幾乎是5折的價格賣油電車.就是因為它跳脫傳統.改採用鉛電池(實在想不到它到底如何辦到的)

人與車科技展】古河電池展出電容器一體型鉛充電電池，配備在本田“Insight”上成功行駛16萬km

在美股ADR,Honda(HMC)也展現比Toyota更強的走勢.現在已幾乎回到一年前的價格.完全無視於日本股市的疲弱與汽車業的慘況.

關鍵零組件製造商古河電池(日股代號:6937)也是多頭蓄勢待發

日本的電池科技非常領先.在今年底應對全球暖化的"哥本哈根協議"(替代京都議定書)成為全球新聞焦點時.這族群有可能受到追捧.抗暖化的最大受惠者,不是太陽能,而是汽車業的存活者!

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金融海嘯後,重新檢視替代能源(綠能)產業的機會

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