2009年12月1日 星期二

零利率與美元貶值的代價(一):流動性陷阱(Liquidity Trap)

流動性陷阱(Liquidity Trap),是英國經濟學家凱恩斯提出的一種假說,又稱凱恩斯陷阱。當利率低得接近於零,也不能夠使銀行貸款、商業投資、消費真正運作起來。利率太低,人們寧願持有現金,最後擴張性貨幣政策失去了作用。在流動性陷阱的情況下,投機性貨幣需求的利率彈性為無窮大。

金融海嘯造成後的零利率已經一年.目前所有局勢都符合當初凱因斯的描述:

謎!美國貨幣乘數(M1 Money Multiplier)創新低!

M1=通貨+活期存款 這部份持續增加
貨幣乘數=貨幣數量 (M1或 M2) /貨幣基數 (「貨幣基數」包含「通貨」和「法定準備金」。)

目前看來銀行正不斷的把多出來的錢塞回去給FED,造成準備金大增(現金的部份增加有限)

http://research.stlouisfed.org/fred2/series/BOGNONBR



民眾覺得利率太低,因此寧願持有現金存在活存帳戶中,銀行覺得放貸收益不符風險成本,因此寧願存在FED帳戶裡..

FED的無限大印鈔並沒有讓實體經濟受惠.原本預期至少資產通膨能讓實體經濟多一些助力.但似乎沒有發生.而資產通膨實際上並不會是無止境的.類似的情形.一定要研究日本.



日本的大降息.最後造成的股市上漲是在1995年(當年還發生阪神大地震與霸菱李森事件).當年的反彈幅度是50%,時間大概是一年,之後開始盤跌,2年後在亞洲金融風暴後破底.可惜找不到日本更詳細的資料,無法辨認資產泡沫轉向時機.只知道,美國目前局勢的每一個細節,包含行情走勢.都表示美國仍在此輪迴當中,無任何跳脫跡象.

流動性陷阱會破壞商業銀行體制,讓銀行賺不到錢,讓貨幣學派政策失效.真有點像是經濟的癌症(很不幸的,目前全球經濟規模龐大,政府債務暴增,要實行凱因斯學派的作法也很難).解決的方法,等待下一個經濟學天才來告訴我們吧.

延申閱讀:
90年代日本陷入流動性陷阱過程債市與匯率的表現

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