2011年生技股的投資契機

歐美制藥龍頭股陷入股價盤整,已經超過10年,不論是威爾鋼問世,或是克流感大賣,都沒有引發激情.主因有二:


1.已開發國家政府變窮,健保支出無法無限增長.(醫保與醫院受損大)

2.專利枯竭,無革命性突破.


(這是輝瑞的股價)

在2007年時,美國參眾兩院通過了一項法案,被視為是FDA十年來最大的變革.這法案有四點重大變化：

第一:FDA在藥品標簽的副作用警告內容上有更大的權利。
第二:FDA有權強制藥品生産商對上市藥品開展大型臨床研究，並對不執行者予以罰款。
第三:制藥企業繳納的新藥申請費用提高25%，使FDA每年從制藥工業的進賬達到4億美元，用以研究藥物副作用。
第四，要求所有制藥企業在把臨床研究資料公佈在美國國立健康研究院NIH的網上，即使目前臨床研究已經結束，結果也必須在網上公開，以此增加透明度。

這幾項要求增加了製藥業的開發時間,也大幅增加支出,新藥的副作用透明化,也讓藥品銷售出現負面效應.因此大藥廠獲利縮水.相較之下,不需負擔上述成本的學名藥制造商獲利就顯得亮眼.2008年 FDA核准新藥26種,2009年25種,2010年剩17種.(其中13種被定義為專業藥物),此外提出NDAs申請的數量也下降.2010年只有125種,2010年初進入臨床測試的剩60個.較停滯的領域是:心血管疾病,中樞神經疾病,呼吸系統與糖尿病.2011~2012,估計有500億美元的專利藥銷售額將失去專利保護.降膽固醇藥與高血壓藥價格可能大幅下降(對患者是好事啦).

不過,FDA核准的藥品中,專業藥物specialty pharmaceuticals(應該是指治療重症的處方藥)有增長的趨勢.其中,C肝,癌症,紅斑性狼瘡,出現了另人振奮的突破性發展.從科學的角度看.辨認癌細胞表面的醣蛋白作的標靶藥物最受期待.這領域也讓中研院長翁啟惠成了近年來諾貝爾醫學獎的熱門候選人.相關藥廠的每個藥物的藥理實在太專業,看不懂..我只能提供資料,有興趣的自己看wiki或網路找資料:

1.Dendreon Corporation(DNDN):
領域:癌症.(前列腺癌)
新藥:sipuleucel-T
藥理:活化免疫細胞?

2.Human Genome Sciences(HGSI):
領域:紅斑性狼瘡(可能也會應用到類風溼關節炎)
新藥:Belimumab
藥理:抑制免疫細胞

3.Seattle Genetics, Inc(SGEN):
領域:癌症(淋巴癌)
新藥:brentuximab vedotin
藥理:標靶藥物?

4.Vertex Pharmaceuticals Incorporated (VRTX):
領域:C肝(RNA病毒藥物?)
新藥:Telaprevir
藥理:蛋白脢抑制劑.

這四家應該都已經通過NDAs 或者通過機率高(目前的不治之症新藥較易過關).考慮到新藥的風險,制藥領域還有其它較安全的標的:

5.Laboratory Corporation of America Holdings(LH):
領域:臨床試驗

6.Mylan Inc(MYL):
領域:專利藥品製造
PS:對沖基金Paulson持有此檔股票.

7.Illumina, Inc(ILMN):
領域:基因定序儀器

這三家獲利不會有爆發性成長,但它們的客戶就是研發性製藥企業.2007至今已有4年,藥廠應該開始適應新法案的影響,07年後開始的臨床試驗藥品,成功的應該這兩年進入NDAs審查.如果制藥業開始擺脫專利荒,這三家容易受惠.

至於生技ETF有很多檔:IBB,IHE,XLV,XPH,BBH,PPH,需要細查持股與追蹤指數,再決定何者較佳.

PS:這類分析報告還真是機車個貴..我只看得起免費的簡介
2011年醫療藥物產業重大趨勢 - 處方藥銷售概況
PS2:我對台灣生技產業期待度很低....

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生技產業的主管老大:美國FDA介紹

生技產業的主管老大:美國FDA介紹

對歐美製藥產業的生態略有了解的人都知道,美國FDA(食品藥物管理局)幾乎掌控的這個產業中每一個企業的生殺大權.FDA有非常繁瑣冗長的新藥審核程序.通過者股價可能上天堂,被否決的則下地獄..





FDA的新藥核准流程:

1. 研發,早其動物試驗:3~5年.
2. 申請臨床試驗IND:30天內FDA有權出具反對意見.否則自動生效通過.
a. 臨床第一期(Phase I):80個健康人士.確認安全性.(1年)
b. 臨床第二期(Phase II):300患者.確認療效.(2年)
c. 臨床第三期(Phase III):1000患者.醫師確認療效與不良作用.(2~3年)
3. 上市審核NDA:6個月至30個月審核.
4. 生物製劑核准BLAs:與NDA略同步.

依此計算,一種新藥的研發時間長達9~12年以上.在美國對藥物安全性越來越要求的情況下,企業支出增加,審核時程拉長.一份提交至FDA的上市審核文件,超過10萬頁資料稀鬆平常.而且不等於一定過關.



ANX是一檔失敗的案例.在2007年送審時還獲得了FDA[快速審批]的特別待遇,之後股價就是悲劇..
CoFactor获用于结直肠癌快通道地位(2007/8月news)

因此在判斷生技股利多時,別以為獲得臨床測試資格是天大的利多!第3期臨床測試後,還有大考驗,審核可以持續2年以上,企業還是需要足夠的資金燒錢.

因此製藥業中研發專利的公司,獲得成功的漲兩三倍是很正常的.因為有更多的公司資金不繼關門.一將功成萬骨枯.要找尋這類公司的投資機會,財報幫助小.因為研發的企業只有大賠與小賠兩種.財務上,最好找尋企業是否能獲得大藥廠合作,注資訊息,並深入了解其新藥技術的展望.才能減少風險.(這很像是創投的工作),否則還是放棄找尋黑馬,改找已經成功獲得FDA核准後的追價機會.

(to be continue....)
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找尋生技基金的上漲契機:請觀測太陽!

通膨對新興市場的殺傷力研究

新興市場的回檔最早是11月時印度印尼就已經開始,但演變成較全面性的資金撤退.是2011年1月下旬之後的事.

過去3個月的漲跌幅:


單純以漲最多的回檔最快來解釋十分偏頗!北非兩國政治動蕩產生下跌,排除在外.但印度也不算漲最多,可是卻回檔最深.

與這張表格作比較,排序倒是有點雷同.



新興市場大多有個特性:國家GDP與外貿高度相關,但國內經濟狀況不一定跟得上.股市的權值比重中,金融,公共事業(如電信),與能源本重高.這三者好壞不一定與外貿高相關.但是當糧食價格引發通膨時,越窮的國家打擊通膨的迫切性會越高.結果就衝擊到股市(公共事業不能漲價,銀行放貸受限).如果是工業物料漲價,影響反而較低.

新興市場各國產業不平均這個特性.會讓透過總經數據評估股市效用大減.唉.

高收益債券基金熱潮??

多年來觀察基金市場熱門排行.高收益債能入選非常非常罕見!我不記得過去5年來曾經有任何高收益債熱門過.



先來看這檔聯博高收益債的底細:



很明顯.它並不是持有垃圾債券(傳統所指的高收益債就是投資債信BBB級以下的垃圾債).它是新興市場債.而且投資新興市場中債信最差的.也就是去年海嘯中謠傳將破產的國家.阿根廷,烏克蘭的債券能漲最多.不等於這些國家將成為全球經濟領頭羊.這只是金融海嘯後的價格修正.這段經驗未來100%無法持續.同時這也和垃圾債是否有投資價值完全無關!

這個時點,投資人會把目光轉到高收益債.與之前基金業者發行雙高債券基金有關.而新基金是否又成為最後一隻老鼠.雖然有可能.但投資人必需了解.這不等於基金公司幫主力出貨.純脆是湊巧!基金公司跟本不在意行情.他們永遠會找漲多的族群來發行新基金.債基是目前少數淨值能超越金融海嘯前高點的基金.其中又以風險最高的垃圾債與新興債漲最多(但漲幅小於股票基金).基金公司發行的真正背景只是如此,別無它意.

不過這其中倒是隱含了重要的意義:

1.投資人股票與股基追不下手!(基金公司的專業不在行情,而在如何吸金.而且總是十分精準)
2.投資人已經忘光去年的風險.
3.投資人完全不知道高收益債與新興市場債與股市同向,與歐美公債跟本是反向這件事.

雖然我認為新發的債基逃不過"新基金最容易慘賠"的宿命.但這與反市場心態無關...只不過是時間差+巧合呈現的結果罷了.

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美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)
JF印度基金榮登雅虎人氣基金第一名

教父墨比爾斯(Mobius)到底看好新興市場哪一部份?

所有看好新興市場的投資人應該都聽過墨比爾斯(Mobius)吧.傳說中對新興市場投資最權威的專家.目前正任職富蘭克林新興市場基金經理人一職.

想了解Mobius對新興市場的看法,與其聽他的演講買他的書,倒不如研究一下他持有的部位.嘴巴可以鬼扯可以硬坳.部位永遠不會騙人.

Templeton Emerging Markets <--morningstar富坦新興市場基金的資料.


上圖是產業分佈


這張是10大持股

從產業來看.這簡直是半支商品基金.而中國的部份主軸是中石油與中移動!

這是甚麼意思?
1.若是台股的投資.只看好中油,台塑化,中華電信..真的等於看好台股嗎??投資類似公共事業的區塊.應該是防守才對.
2.新興市場出口佔GDP成長的一半(剩下的經常都是投資所貢獻).默比爾斯看起來跟本不看好.這合理.因為對歐美不樂觀.但是零售類也沒押.就比較奇特.感覺上跟本是押注新興市場不會成長!

基金經理人不能選擇市場,也很難大聲疾呼看壞自己的區塊.投資人自己該負起選擇市場的工作.才能讓基金這個工具真正幫你賺錢.

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資金避風港真能避風嗎?

糟 !豬流感(H1N1)變成禽流感!

智利称火鸡感染甲流不会对公众健康构成威胁(路透)

路透圣地亚哥8月21日电(记者 Rodrigo Martinez)---智利政府21日表示，智利两处火鸡养殖场发现的甲流疫情不会对公共健康构成威胁，因病毒很有可能是通过人类接触传播给火鸡的。这是除了人类和猪外，首次发现禽类感染甲流病毒。

H1N1本來就極常見的A型流感病毒(看排序就知道是人類第一個分離出來的病毒株).而豬與人類基因相同度超過九成.因此這次的新流感並不嚴重.主要就是人類早有抗體...但若扯上禽鳥.就大不相同了.如果不幸.就真的會變成傳染性超高+高死亡率的惡夢.

今年的新流感在09年4月被發現.那起源可能在2月.經過半年的傳染,變得無孔不入.若智利的流感是新變異.那大約2010年春夏就會變流行(與當年Sars的季節類似).

持續追蹤...

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找尋生技基金的上漲契機:請觀測太陽!

資金避風港真能避風嗎?

金融海嘯前後積極與保守投資標的的表現回顧

從9月全球股市大崩盤至今已經半年.這時正是檢驗過去被視為投資常識的大好時機.

積極投資的類股.當然以電腦科技股最具代表性:



保守的資金避風港.教科書中不二人選:公共事業(Utilities)
google finance utilities 資料點選這



第一階段:6~10月:

行情從盤整到暴跌:科技股(860~550),跌36%.之後最低點跌45%,公共事業(530~300)跌43%..

第二階段:10~2月:

行情進入盤整:科技股(550~470~590),2月高點比10月高7%,比最低高25%.公共事業(300~380)比最低點高27%

第三階段:2月至今:

行情第二波修正後反彈:科技股(590~465~525),跌21%,彈13%.公共事業(390~288~304)跌26%,彈5.5%

Total:

科技股:(860~465~525):最深跌56%,現在-39%
公共事業:(530~288~304):最深跌55%,現在-42%

結論:

資金避風港似乎只有在沒有風的時後能發揮效果.真正的海嘯來臨.最好上岸(放現金).不然就是趁暴風稍歇早一步出港,搶進積極標的!

延申閱讀:(這概念30年前就有人用來發大財了)
向垃圾債大王米爾肯(Michael Milken)學習股市淘金術

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中國農民銀行上市.可能推動上證走高!

農行獲中央注資2000億(新報)

路透香港2月23日電---香港南華早報周一報導稱,以資產計中國第二大銀行--農業銀行[ABC.UL]將於3月開始運作兩地上市計劃,募資額至少為1,000億港元.

農行是中國四大國有商業銀行中惟一尚未上市的銀行.報導援引消息人士們的話稱,農行擬最早於今年第四季度在上海和香港兩地同時上市,但更有可能於明年一季度發行新股.

報導稱,中國農業銀行將於3月頭兩周邀請投資銀行參加"選美",以尋求合適的受托方承銷並發行新股.但報導沒有給出上市的具體細節.
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過去經驗.當市場有重大權值股,高獲利新興產業上市時.都可能帶動大盤走一段趨勢.像台灣的聯發科,台塑化,上一波的恆生成份股大量換成中資股.會有這樣的效應.主因是因為新上市股流通籌碼少.加上被動投資資金必需建立部位.而且一般新股的財報也比較好看.容易上推.

如果農行確認上半年IPO,必定是近期最大的案件.會受市場注意.也會被認為是資本市場回暖的大利多.不過時效到底有多長.那就不一定了.很有可能IPO後1~2個月.就把先前積蓄的反彈力道放盡,以此事件完成大波段反彈.然後下一段慘淡時光開始.....

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中國式經濟的怪現象

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找尋生技基金的上漲契機:請觀測太陽!

投資理財,不一定要看技術線圖.觀察天象也可以!這不是鬼扯,也不需要有像命理大師李居明那樣的神通.只要有一般地球科學知識就可以!

想掌握生技基金與ETF的買點.請上美國太空總署NASA的網站作觀察.因為科學家發現.流感的爆發週期似乎與太陽黑子是重疊的.(加拿大科学家：流感大爆发与太阳风暴有一定关系)我把NASA網站上300年太陽黑子週期,標上流感爆發的時間.除了1977年外.其它真的都吻合!



而目前的太陽黑子活動是2000年以來最低點.



科學家預估在2011~2012年左右可能是高峰.

2004年,在Sars之後曾有一篇報導訪問生技公司老板對於生技產業的前景看法.它苦笑說.99年之後美國人感冒變少了.公司獲利難以突出...雖然許多藥物是救命仙丹.但是能無限暢銷利潤滿出來的一直只限於幾種藥:感冒藥,止痛藥,壯陽藥,減肥藥.普拿疼專利期已過.威爾剛專利2011年後到期.減肥藥還沒變出來.生技公司要鴻圖大展.這幾年大概只能靠比黑死病奪走更多人命的瘟疫:流行性感冒...

未來幾年,整個生技產業專利到期是大問題.而且缺乏殺手級新藥.新藥開發成本爆增.再加上各國政府變窮後.醫療福利與保險支出會大幅限縮(這就是從2003年後一堆人看好生技產業股價永遠不漲的主因).甚麼人口老化銀髮商機跟本是沒用的.另外備受囑目的組織培養,器官培養,幹細胞研究雖然幾年前有些好消息.但自從人耳老鼠,用豬心作骨架培養人類心臟等發表後.似乎沒啥進展.要商業化遙遙無期..短期內看不到啥契機.



我不認為歐巴馬上任,對生技醫療產業會有任何幫助.上次布希當選後也說要大幅增加醫療福利支出.結果最後是大幅增加軍費支出.想找生技基金買點.與其努力研究歐巴馬政策,看技術線圖看到眼珠掉下來.倒不如去芬蘭看看極光有沒有特別耀眼美麗..當極光特別璀燦.就是太陽黑子增多.記得小心保重身體.順便買個生技基金吧.

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看海水溫度與季節買農金(今年應該是小行情不是大行情):今年是暖冬...穀物與農金又是契機

糧食短缺??別在危言聳聽了!!

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我看好日股長多的原因

坐擁萬億美元 日本企業熱衷收購 Chinese.wsj.com

日本併購交易逆勢增長 wsj

其實日本的併購從去年Q3就已經明顯增加.尤其是全球銀行一片哀號時.UFJ收購摩根史坦利,野村搶雷曼亞洲最受囑目.過去日本商人極度保守的態度明顯出現轉變.上一波日本的併構已經是1990年的事.當時日本買下美國地標洛克斐勒大樓.之後又用天價收藏梵谷名畫向日葵.老美當時認為日本人會買下全世界...兩年後這些海外併購通通悽慘收場.2006,2007換美國人瘋狂併購.日本人在龜縮了18年後再度出手.除了報一箭之仇,也具有指標意義!

在金融市場.永遠是利多利空交雜吵鬧不休.嘴砲滿天飛.但是企業主出手投資,不會是騙人的.這些大老闆.就是現役的商場贏家,而不是那些自吹自擂的大師.當一堆市場贏家同時出手投資.金額以10億美元為單位.我們這些散戶.豈能對作?2000~2002年台灣電子業集體大投資.就是面版業.到了2003~2005就變成台股的重心.

這次日本企業大出擊,不但顯示資金雄厚.更顯現出企圖心.

除此之外.日元的升值引發資金大回流.也是個重要的因素.股市是錢堆出來的.不是靠GDP或xx經濟數據來支撐.再亮麗的經濟數字.沒錢就是不會漲.過去10年來日本受困於泡沫後的通縮.1990的泡沫在2002年小泉執政前後大致清理乾淨.之後日本銀行率先展開相互併購整合.現在就只差日本自己一般投資人的熱情了.

日本到底能不能走出泥淖.未知!但等到一切明朗,大概行情也已經走掉大半了.

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90年代日本陷入流動性陷阱過程債市與匯率的表現

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