誰是中國股市的輸家跟贏家?

股市大漲大跌時的總經效應,如果用散戶的盈虧想法來思考,只會一團混亂.

對整個社會來說,每天的漲跌只會產生資金換手,而非輸贏.我們可以把股市想成一個黑盒子:

假如股市中企業體質變化不大時,股價大漲會創造出短期虛幻的帳面財富,股價大跌時帳面一部份資產會被暫時隱藏.但實體經濟影響不大.長期的指數走勢可分為以下三種:

第一種當然是所有人的奢望.這仰賴企業營運不斷提供配息,帳面財富上升才是真財富.第二種就是一場夢,最終回歸現實.第三種是夢靨,騙局一場.完全被坑殺.

中國股市目前最像B.企業營運沒變化,資金從投資人手中轉移到印股票套現的大股東手中.不過現在新的問題是借貸.不管是個人向正規管道融資,地下管道融資,企業挪用資金炒股通通都是問題.假設中國股市合理淨值是10兆,炒股拉高後虛胖成20兆.在高點附近透過借貸跳進來5兆,又被大股東賣股套走了6兆.價格回歸現實後淨值剩9兆.借貸方5兆變成了大股東的財富.中國股市的大股東=政府國有企業.這些企業圈錢能幹嘛?應該有大量資金等同彌補過去5年地方債問題+過剩產能+房市虧損.

也就是說過去6年中國亂搞/貪汙/貪官移民產生的虧損黑洞,由熱情借錢炒股股民買單.這只是一場國家巧妙徵收民間資金的大戲而已,從投資人的角度來看很殘忍,但以總經的觀點來看,倒不算壞事.股市對經濟的功用本來就是讓企業融資用的.現在企業成功取得資金後,經濟重新出現動力機率將會上升.

2014油價崩跌主因是季節性需求,有新證據!

1月舊文已猜測原油崩跌原因是冬季需求首度因天然氣取代熱燃油需求造成的.

原油有機會提前止跌 2015/1/27

現在發現了新證據:

2014年成品油油輪運價突然出現急漲.這與油價下跌,需求不振完全相左.最可能的原因就是搶運燃油(柴油).原油提煉分餾,會同時產出汽油與燃油(重油),需求低的就變成庫存.因此1995年以前庫存升降有極明顯季節性.2010年以後這現象消失.燃油庫存變成連續下降.原因就是天然氣價格大跌,造成發電與冬季供暖燃料逐步轉換.不過設備變更需要時間.從天然氣價格來看.供暖改用天然氣應該是2013年才完成.2014年天然氣價格驟跌,讓煉油廠出現降庫存壓力(等同2012).因此降價大拋售燃油至歐洲與亞洲.

因此春天來臨後這樣的供需失調自然就消失.油價也順利回升!

2015英國大選的影響

英國大選預計將在5月7日舉行,根據Populus民調顯示，英國工黨支援率爲34%，保守黨支援率爲31%(現任執政黨)，獨立黨支援率爲17%，自由民主黨(目前與保守黨結盟)支援率爲9%，綠黨支援率爲5%.

上述支持率讓這次大選對經濟影響分析變得非常棘手,因為:

1.不會出現絕對多數,聯合政府如何組織有多種選擇.
2.工黨屬性偏左,同屬左派的政黨綠黨與蘇格蘭民族黨都支持蘇格蘭獨立, 第三大黨獨立黨偏右,卻是英國脫歐的主要推動者..  超亂!

第三大黨獨立黨(UKIP).這個政黨成立的目標就是透過公投讓英國退出歐盟.2014年歐洲議會選舉，獨立黨成為英國73個席次中第一大黨，總得票數比工黨和保守黨為多。不少是原保守黨的支持者。這表示脫歐這議題似乎頗受歡迎.

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不論選舉的結果是甚麼,投資人都有十足的理由對英國前途感到憂慮.不過等選完後,新的執政者換了位置後順便換腦袋,英國甚麼改變都沒發生才是機率最高的結果.

選後或許就是英鎊買點.

用就業數據猜FED升息的正確方法

拜讀總大的文章:

總經指標的雜訊:非農業就業人口與FED升息之間的零關連性

忍不住要回應一下:非農不是雜訊.只是FED決定升息,真正看的是失業率與通膨.非農是單月的變量,失業率是累積量,但失業率必然受非農影響

早在30年前就已經有經驗公式Taylor rule:

FED合理利率=8.5%+1.4(核心通膨-失業率)

(聖路易FED網站上可以下載數據)

上圖是公式計算出來的結果.看起來並不算規律.

若把當時FED的利率水準考慮進來,就能看出規律:FED只要兩者利差驟減時,就會升息.

PS:FED快速降息時,也會拉低此利差,但那是經濟數據落後反映的結果.(請自行分辨)