誰是中國股市的輸家跟贏家?

股市大漲大跌時的總經效應,如果用散戶的盈虧想法來思考,只會一團混亂.

對整個社會來說,每天的漲跌只會產生資金換手,而非輸贏.我們可以把股市想成一個黑盒子:

假如股市中企業體質變化不大時,股價大漲會創造出短期虛幻的帳面財富,股價大跌時帳面一部份資產會被暫時隱藏.但實體經濟影響不大.長期的指數走勢可分為以下三種:

第一種當然是所有人的奢望.這仰賴企業營運不斷提供配息,帳面財富上升才是真財富.第二種就是一場夢,最終回歸現實.第三種是夢靨,騙局一場.完全被坑殺.

中國股市目前最像B.企業營運沒變化,資金從投資人手中轉移到印股票套現的大股東手中.不過現在新的問題是借貸.不管是個人向正規管道融資,地下管道融資,企業挪用資金炒股通通都是問題.假設中國股市合理淨值是10兆,炒股拉高後虛胖成20兆.在高點附近透過借貸跳進來5兆,又被大股東賣股套走了6兆.價格回歸現實後淨值剩9兆.借貸方5兆變成了大股東的財富.中國股市的大股東=政府國有企業.這些企業圈錢能幹嘛?應該有大量資金等同彌補過去5年地方債問題+過剩產能+房市虧損.

也就是說過去6年中國亂搞/貪汙/貪官移民產生的虧損黑洞,由熱情借錢炒股股民買單.這只是一場國家巧妙徵收民間資金的大戲而已,從投資人的角度來看很殘忍,但以總經的觀點來看,倒不算壞事.股市對經濟的功用本來就是讓企業融資用的.現在企業成功取得資金後,經濟重新出現動力機率將會上升.

用就業數據猜FED升息的正確方法

拜讀總大的文章:

總經指標的雜訊:非農業就業人口與FED升息之間的零關連性

忍不住要回應一下:非農不是雜訊.只是FED決定升息,真正看的是失業率與通膨.非農是單月的變量,失業率是累積量,但失業率必然受非農影響

早在30年前就已經有經驗公式Taylor rule:

FED合理利率=8.5%+1.4(核心通膨-失業率)

(聖路易FED網站上可以下載數據)

上圖是公式計算出來的結果.看起來並不算規律.

若把當時FED的利率水準考慮進來,就能看出規律:FED只要兩者利差驟減時,就會升息.

PS:FED快速降息時,也會拉低此利差,但那是經濟數據落後反映的結果.(請自行分辨)

我為什麼喜歡逆勢接刀操作

很多人以為逆勢接刀是為了凸顯自己的獨特,猜對就像巴菲特一樣耀眼,猜錯就ㄎㄎ.事實上完全不考慮圍觀觀眾的觀感,接刀對實務操作會產生很多優勢.只不過完全以吸引觀眾目光的分析師從沒想過罷了...

1.標的明確:操作股票,需要從上千檔標的中挑選兩三檔來操作.即使用技術型態篩選,數量經常在幾十檔以上.而選擇已經大漲大跌的標的猜轉折.媒體與分析師自然會幫你濃縮投資目標數量.我需要做的工作只剩下選擇轉折時機.

2.猜錯時機仍易保有等待時間:既然已經大漲大跌.再續漲只會擴大乖離,後續引發轉折的幅度也會更大.有資金做等待的投資人最終 回本或轉虧為盈機率高.做好風控就能用耐心來應對行情.而順勢追價的,比較容易逼迫自己做迫切的決策.

3.符合散戶一般人性:便宜買進,價格變貴賣出.雖然這種對便宜/昂貴的直覺式觀感並不合理,但會比順勢交易所說的[追高賣更高]更易理解與執行.


不過要把接刀術練到精熟,需要的技巧也不大一樣:

a.猜轉折時機會比猜價位更容易成功.
b.要想辦法估算與眼前價格無關的[價值]
c.要猜交易對手的想法與情緒.這點最重要,也最難.

PS:聽說把接刀術練到更厲害後,拿來做選擇權,就會變成投資奧義~~~~

現在投資操作很難嗎?

當然難!

如果你是投資人.就會明瞭.目前投資決策的最大難題是:[如何避開下一段跌勢?].萬一真的沒避開,那可能是超過20%的資產損失.跌勢可能是下周出現,也可能是下月出現,沒發生前永遠無法確認.也無法知道會不會發生一刀斃命式的損害.

如果你是分析師,不論是假設自己一天前進場, or 一週前進場 or 5年前進場.只要順著已發生行情的方向.就能輕鬆愜意.

~~~~~~~~~~~~~~
為什麼這麼多的分析師愛暢談[順勢就是王道]這個概念?並不是因為順勢追價真的比較容易賺.也不是順勢比較好作決策.

而是因為[順勢就是王道]是掩飾[事後就是王道]最佳的手段!
而投資人必須面對未來,不論行情在甚麼階段.不論投資人是菜鳥還是30年老手,應付未知永遠很難!

這會是美國陷入衰退的線索嗎?

剛剛看到一個嚇人的數據走勢:美國Personal Income 

這可能與美國最近打算調高最低工資有關.企業如果覺得政府調升最低薪資是沉重負擔.現在就會開始凍結漲薪與徵人.這項因子可能因此觸發非農就業人數轉負.加上巴塞爾協議實施造成放貸驟減,嬰兒潮退休造成的人口結構老化,美國正式步入衰退並非天方夜譚,杞人憂天!

PS:惡因只算剛萌芽,距離束手無策還相當遙遠.

70年代美國股跌債跌的歷史追蹤

投資分析,比照過去歷史曾發生的走勢是一項重要的功課.只不過想找到一模一樣的歷史情境永遠不可能.最多只能找到類似的狀況作比對.

從1981年至今30年,美國一直處於利率緩慢下降的大環境中,對應的則是看似無限美好的股市前景,現在與1995~2000年時類似,人們暢談長期投資的快樂經驗,只不過1995年被推崇的是:[隨時買,隨便買,不要賣]這項金科玉律,現在則是包裝成[定時定額買ETF..本質上差異不大.

如果現在是長期利率利率上漲的起點,那1981~2013的經驗將不適用於2014年以後..未來的走勢該比對的是1955~1980才對

上圖
藍線=非農就業
綠線=5年債利率變化(已將作標軸改成指數形態,而非殖利率)
紅線=sp500走勢

並且將FED升息降息的位置標示出來. 1971年以前央行的動向沒找到(以前的Target rate不一定是fed fund rate,不易比對)


簡單的結論是:
1.紅框框出來的時間就是股跌債跌的區間,發生還蠻頻繁的.
2.當利率上升引發就業下降時=股市完蛋
3.利率上升就業上升=股市高檔震盪
4.當時的FED行為看起來既無法救股市,對債市的影響效果也不彰.

或許這就是未來的投資大環境概況!

徹底了解馬後炮,正確解讀隱藏的投資情緒

投資人永遠必須面對的兩難:

還沒發生的事不論推論再怎麼堅實,總是令人懷疑.

已經發生的事人們會毫不懷疑,可惜也失去操作機會.

用已經發生的事推論未來,又回到原點,還是令人懷疑.

當投資人沒有徹底瞭解上述問題時,馬後炮就成了讓自己降低焦慮,讓自己看起來不像群體中的蠢蛋最容易的方法.我在鉅亨的blog上天天都有人誇張的示範各種馬後砲說詞,不過那些很容易分辨,並不是真正的問題,真正困難的是要分辨自己不知不覺馬後砲,與自己隱藏的投資觀點!

在5/25[大腦煉金術]讀書會後的私下討論中,當時曾有人提出想要低接日股的念頭.那天我的回答是[這時急跌找買點並不合理]

現在想起這件事,當時的回答準確嗎?超準!但這就是馬後炮!如果我當時堅信我的看法正確,後續一周內隨時有追空時機,重點在於我也根本不打算追空!當時我同樣有談論日股急跌的合理性,這又是另一個馬後炮典型的行為:

既然急跌前沒認真關注並評估走勢,急跌後又沒操作意圖,那顯然當時最可能的觀點是沒有看法,最不可能的觀點是看空.由此推論,現在出現[認為自己對日經判斷準確]的感覺當然是馬後炮.

[以現在的價位,現在 or 未來一小段時間該做多還是做空] 這論述的答案才是真正的看法.暢談走勢避談可行交易決策的大多是隱藏真正看法的說詞:

今天6/11

1.幾乎所有談論新興市場股匯市急跌的在一周前都沒有看空,現在[趕快大力放空新興市場]的說詞也很少.這就表示目前市場對股市真正的情緒是偏多.

2.目前市場對黃金的情緒是真正偏空.

3.市場對於美債的情緒已偏空,但才剛剛開始而已.

PS:了解輿論真正的觀點不等於該反市場操作!

貶值救經濟的失敗前例

從2008年開始,貶值與寬鬆救經濟成為顯學:

經濟蕭條與資本市場崩潰的唯一解決方案 2008/10月舊文

第一次石油危機年代美國經濟發展與美元貶值 2008/11月舊文

實際上QE是日本人發明的,日本在2000年左右就開始推動QE,但是對拯救日本經濟完全失敗.而當年執掌操控日幣走勢的財務官,就是神原英資的接班人,現任BoJ行長黑田東彥!也因此這次黑田祭出了更威猛的[質化寬鬆]直接調控基礎貨幣.日圓也一路走貶.

不過更早期神原掌權(財務省任內)時,也曾經執行過日圓貶值策略.當時也是美國默許.那段的走勢最後並沒有讓日本經濟真正復甦!

當年神原促貶,的確也讓日經大漲50%,但這也讓新興亞洲經濟備感壓力,觸發了亞洲金融危機.危機導致日本跨國企業增漲停滯,股價跌跌不休,這件事讓日經破底,確因為Carrytrade使日圓快速貶到140元,最後爆發LTCM事件,接著美國網路泡沫後進入漫長的空頭.

美國的QE造成美國經濟復甦,代價是承受不了高匯率的南歐崩潰引發歐債問題.但是歐美經濟都靠內需,比較有支撐.不過日本與其他靠出口的經濟體系,貶值的效益時效性會更短,副作用則會更嚴重.如果貶值的速度與幅度太快,或許悲慘的歷史就可能重演!

(目前猜測等日股與日圓走勢分岐時,就是關鍵時機)

思辨財經讀書會

思辨財經讀書會準備開張..

形式上大致會以導讀與討論的方式進行，每場兩位導讀人，透過對談甚至是辯論的方式，引導大家讀書，但不盡信書。這個讀書會不是投資教學，更不是告訴你現在可以投資什麼然後賺你佣金的業配講座。導讀人的主要任務，可能是介紹書中值得關注的重點，或是另外引述證據推翻書中的觀點，甚至你可以聽到兩位導讀人與作者的觀點都不一樣，讓你不知道，什麼才是對的？

投資沒有標準答案，一座每個人都能挖的金礦，其實你只能分到九牛一毛。我們鼓勵大家獨立思考，而這個讀書會能提供的是更廣的思考空間，讓參與者能自己找到自己獨享的金礦。

1.地點在台北市,目前找的場地中,目標是可容納50人
2.頻率約1個月1次
3.每次費用估計約300 NT,每次都是預先報名現場繳費.已報名名單會公佈.
4.書目由導讀人訂.至少3周前公佈.會要求參加者閱讀.
5.讀書會前後成員可在FB社團頁面討論
6.目前導讀人是:我+王伯達+李柏峰.可能再邀其他人.
7.有興趣的可以直接用FB帳號加入社團

http://www.facebook.com/groups/529490853769096/

瞬間推翻媒體謬論_黃金vs美債篇

〈分析〉瞬間看懂黃金供需結構 衡量金價下跌主因的兩張圖 cnyes

這篇作者提出美債 vs 黃金相關性相反的論點:

真的是這樣嗎? 把時間拉長來看:

因為抗通膨債券利率資料長度不足 (實際上抗通膨債利率大部分還是與10年債同向).若拿10年債VS黃金的長線走勢來看會是:

上圖中的綠線是CPI,黃金價格從1973後才自由浮動.因此不看更早的走勢

結論:把2008以後視為常態,經常會得到很多錯誤觀念!

大印鈔的錢最終會跑到哪裡去?了解貨幣本質PartII

五年前出現了一次巨大的財富消滅過程,2004~2007年期間因葛林斯班大降息,追逐房地產與股市併購的資金快速被消滅,資產泡沫製造的紙上富貴消失無蹤.這就是金融海嘯.

錢都到哪去了?從貨幣本質看2008金融海嘯

這場金融災難,由柏南克瘋狂大印鈔阻止了惡性循環,同時政府大量支出刺激經濟,讓民間債務轉移到政府帳上,同時人民與企業默默儲蓄還債.經濟終於出現曙光.

不過這不表示經濟會一片美好.印鈔的錢既然是無中生有,自然會被消滅.這流程已經悄悄展開:過去5年裡.全球資金對股市極度不信任,因此大量湧入債券市場.美國公債,市政債加上機構債,規模超過20兆美元.當利率壓低到2%以下,債券價格大漲超過30%.這等同目前追買債券的投資人,都預付了超過10年的利息給債券賣方.當利率上升(債券下跌)時.消滅財富的規模同樣相當驚人.而且過程相當漫長複雜.

債券與股票本質大不相同.金融海嘯股價急速下跌時,由於企業營收與獲利同步快速下滑,跌越快投資人越恐慌.因此下跌時走勢呈拋物線.但是債券下跌時初期由於大量衍生性商品需要平倉,因此利率易驟升(同時伴隨通膨上升).但利率上升後投資價值會越來越吸引人.結果後期走勢反而較為平坦.

再比對FED的行為:

在1980年後,大致上美債利率上升/CPI上升/FED升息 三者約略同步.2000年之前利率上升後一年,股市 or 匯市會出現大型災難,再度消滅財富.

簡單講.降息與寬鬆是用人為製造的虛幻財富撐住經濟,依照歷史經驗,總有一天要償還.而且償還降息預支的財富,將會是一條驚心動魄的路!

為什麼投資需要作預測?

不作任何預測,完全客關的追隨市場.從頭到尾都是分析師的詐騙話術!

投資人的部位就是預測.

投資決策只有三種:1.買進.2.賣出.3.不動作.不論背後的分析來自於基本分析,技術分析,算命分析.丟銅板決定.當投資人決定買進後.結果都是一樣的.只要以賺錢為目的.就是認為並且期待未來價格會上漲,或是公司會分錢給投資人.

不論投資人是否承認自己有在作預測,得到的結果都不會有差異!

所有的投資決策,包含定存都是如此.若今天決定去銀行作一筆定存.實際上就是在預期銀行在定存到期前不會倒閉,不會賴帳不給利息.只不過因為這個預期成真的機率是99.9%以上.因此大部分投資人並不會仔細思考評估.不過希臘人現在存定存,就會審慎衡量自己的預測.不知道自己實際上作了甚麼預測,反而是最可怕的風險來源.

預測本身就是了解現況的一部分.市場效率會讓價格本身就包含市場對未來局勢的預期在內.不對未來作猜測.就很難體會甚麼叫作符合輿論認知,也無法分辨甚麼樣的走勢叫作意外.對行情作預測,如果流於追求準確.那就會大幅損害自己應變的能力.符合預期與出現意外發展.只需要擬定不同的因應操作策略即可.執著對錯僵化自己的投資決策只會產生不必要虧損.

不承認自己在作預測更是極度愚蠢的鴕鳥思維.跟開車不看前方與後照鏡,只看衛星導航畫面一樣是自殺行為.技術分析並不是不作預測.而是用完全死板的規則作預測:比如說價格站上10日均線就作多,實際上等於當成交價大於10日均線,就預測明日或未來一段時間會續漲.用技術分析的話術聽起來很客觀.把真正的預測說明白,就會讓人覺得有點可笑.所有的投資都必須承擔未來的不確定性.如果連自己在做甚麼決策都搞不清楚,那要如何衡量風險與潛在利潤之間是否對等?

既然只要下單作投資交易.就是對未來的預測.那就大方承認.正視這項事實.拋棄追求神準的想法.搞清楚自己作預測的真正理由,並且認真設想何時需要推翻原先預期的情境.就是在投資戰場生存的最佳法則.

非農數據小秘密:SA調整

平常每個月公布的非農就業數據已經根據季節性作調整(seasonally adjusted,SA).把每年週期性的增減排除掉,才能看到真正的趨勢..NSA的走勢會是:



比對SA調整完的走勢圖:


因為季節性最低點都在1月,因此只要實際調查數字減少比正常值低,就會造成SA後數字大漲!當然華爾街分析師在預估時也會考慮到這點.不過從長期變化來看,剛度過經濟衰退期前幾年,1月NSA數據低點有逐步上移傾向.轉換為SA後就可能變成大增.由於1月SA調整數字最大,因此12,1,2三個月分析師預估值槓龜機率也會上升..反正很刺激就對了.

終於等到了:歐元VS美股相關性轉為完全負相關!

2008年後,歐元與美股轉為風險導向的正相關後,只有在2010年初曾經短暫轉為負相關,之後又因歐債問題浮上檯面.再度轉為正相關.不過短短3年.竟然大部分人都不相信歐元會與美股負相關才是經濟常態!投資人就是這麼一回事.

不過今天非農數據終於看到長久以來理論得到實證!


這證明了很多非常重要的理念:
1.代表美國經濟正常化的關卡是在15~20萬之間.低於15萬=經濟不正常.15萬的理論基礎是美國人口自然增長率.
2.經濟正常型態上,短線美股與歐元將呈負相關.歐元與美股同向,代表經濟不佳時期風險遠比利潤更受投資人重視.而追逐利潤才是經濟正常期的現象.
3.歐元與美股相關性會180度逆轉.造成長期相關性其實是無關.
4.當經濟正常化現象出現時(非農+15up,相關性轉變)時,美股已有巨大漲幅,接近前波高點.而且輿論與技術派觀點依然偏空.技術派實際上對行情掌握遠遠低於看非農的基本派.

未來可望看到的轉變有機會證實:
1.超越+15萬以後,金融業[專家]對經濟看法會集體轉向.技術派偏多言論會大量改變.
2.非農+15萬=股市能突破波段新高.即使看到再追價依然有利潤.

把這段行情變化牢記在心=投資經驗大躍進!

兩極化的美國就業市場

剛剛仔細看了一下美國就業市場細況,真的十分有趣!

製造業VS服務業



製造業2000年後至今少了600萬就業,但完全由服務業填補!製造業人力減少是經濟轉型的大趨勢,並不會造成衰退.

大企業VS小企業
http://research.stlouisfed.org/fred2/categories/32250





即使是上一波2004年後的復甦,服務業中,超過500人的大企業,5年新增徵人總額不足40萬人,而中型企業徵了280萬人,小企業徵了450萬人!現在小型企業用人,已經接近2008年高峰,中小型企業在金融海嘯至今,各新增了100萬的就業人口.

看來歐巴馬扶植中小企業的救經濟方案,走的是正確的道路!

建築業:


2000年後葛林斯班的催生的房市泡沫,殲滅了200萬就業人口,但建築業就業人口回到1995年水平,應該也不會再降.畢竟這15年來,人口也增加了近15%.人口增長所帶來的自然需求+換屋修繕產生的合理就業人數可能是上圖的紅線.

完全無視2008經濟衝擊的產業領域有3個:
1.教育與醫療行業:

其中門診相關的人力需求2009年後還增速!
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/CES6562140001?cid=32322
2.商管顧問行業:

3.資訊系統設計業:


這些圖看完後,不論是要找投資標的,或是找工作,找升學唸書的領域,都會有個底..

台股一路漲,但11月基金又爆出大量贖回!

剛剛看到資料有點意外.11月台股基金的資料竟然是申購102.8億,贖回185.4億,淨贖回高達-82.6億!仔細想想,才發現這是有歷史原因的:

http://www.sitca.org.tw/

請點選[產業現況分析]-->[境內基金]-->[A01 明細]-->[國內投資股票型]就可找到原始資料

今年的3,4,7,8這四個月同樣都是贖回遠大於申購,但當時台股偏弱,11月台股漲勢明顯,但投資人依然擴大贖回,最重要的原因就是[回本]

慘!台股基金爆贖回潮.長線信心從6500點崩潰 2008/9

這篇舊文中有提到,2007年最大的看好申購潮是6,7,8月.總量高達1900億.當時指數約在8800~9500.若加計配息.現在差不多已經回本.當然這三年內已有眾多資金早早認賠.但目前仍有不少資金熬過磨難後,現在才選擇不賠錢撤出.指數在這裡就會出現壓力.不易輕易越過.


小小感嘆一下....(台股很神秘,問我結論我也答不出所以然來)

美國Initial claims數據逐漸無法預示就業前景.

很多投資人以為美國初領失業金人數(Initial claims)與續領的統計是觀察美國非農就業的好參考.事實不然!



看起來仍然一直降,但是真正原因或許是因為有更多人失去領失業救濟金的資格!Covered Employment指的是美國受失業保險保障的勞工,已經從2009年高峰1.339億降到1.267億.有700萬人即使再失業,也不會有錢領.這700萬人若照10%失業率算,等同每個月6萬人不會統計到Initial claims中.

Covered Employment (COVEMP)



1.申請失業金的資格如下：
●在過去數月間均有工作，也納了所得稅。
●現在失去了工作，或不能再全職工作。失去工作的原因不是你自願辭職，不是退休，不是因為行為不當而被 辭退，不是因為罷工而沒有工作，也不是因為自己拒絕履行任務。
●如果職業發展局介紹適當的工作，不會拒絕接納。
●沒有藉故不去尋找工作。
●沒有故意提供錯誤資料，或故意對職業介紹局隱瞞資料。
●身體健康，有能力去工作。
●隨時可以接受工作。
●正在積極找尋工作。比如到自己的工會登記，到不同的機構申請工作等。
●未成年兒童替父母工作，或配偶為丈夫（或妻子）工作的，失去工作後，都不合資格申請失業金。
●持有某種州立執照的推銷員，是以佣金作工資的，他們也不符合申請資格。
●高爾夫球場伴和騎馬師均不合資格申請。
●學生在學校任職的也不能申請。
●學生配偶在學校僱用計劃中工作以資助學費的均不符合申請資格。

從美國就業再看美國經濟成長

2010年4月非農數字+29萬照樣被解讀成利多出盡,5月的預估值高達+50萬..這是否能成為利多?需要看更詳細的資料:

St louis fed 就業資料

這裡面統計細項極為詳盡,各位可以從Establishment Survey 與Household Survey的差異看出些端倪.

隱形失業造成統計偏差:


http://research.stlouisfed.org/fred2/series/CLF16OV?cid=12

美國家計單位(household)失業率在2009年10月就到達極值10.1%,但是目前就業大增的狀況下仍在9.9%.原因就是上圖的勞動人口消失.這不一定是統計上作手腳.最可能的原因是勞工自我放棄找工作意願,或者學生延後畢業.依照正常的人口增長率,一個月增加15萬勞動人口,(畢業季增50萬)很正常.美國的人口增長率約0.9%,目前勞動人口1.5億,正常就業比例約60%.也就是說一個月需要至少9萬以上新增就業才能減少失業率.

從2009年10月算起至今,消失了勞動力已經重新投入職場.但半年應該自然會增加近100萬勞動力.若拉到更早2008年中勞動人口停滯開始算起,勞動力還需要增加250萬以上.上次非農增加+29萬,已經讓就業人數總數超越2009年10月.
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/PAYEMS?cid=11

只要再增加60萬就能消除掉粗估的[隱形失業].再增約150萬~200萬才能消除08年後所有的停滯.進入真正的成長.只要在這其間任何時候數據的再度減少.都容易引發衰退的疑慮.


http://research.stlouisfed.org/fred2/series/UNEMPLOY?cid=12

上圖單純統計美國失業人數.與就業人數上升是同步的!這表示大量認為經濟好轉的人們正在找工作.而且美國政府失業救濟領取期限在這種氣氛下不易再延長.美國人現在對職場的感受,有可能比想像更嚴竣!

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

市場永遠是對的.really??

"市場永遠是對的"這句話是順勢派技術分析信徒最愛掛在嘴邊的說辭.各位投資人真的知道這是甚麼意思嗎?

假如一檔股票,每年賠100億,3年可以賠光一個股本,若毫無轉機.照理講股價不該一直漲,應該要趨近於0元.因為照規定.這支股票很快就會下市.因此這檔股票股價拼命漲到100元.大家可以清楚判定:這叫作惡性炒作.最後一隻老鼠將慘賠.股價若跌到1元.叫作剛剛好.市場反應了合理價值!

股市的確是如此,長年賠錢的公司都變成水餃股.賺很大的變成高價股.市場是對的,投資人合理評估了公司的價值!

由此可知:市場是對的=市場能反應基本面的價值.這個在經濟學中稱為[理性預期],也是效率市場假說的跟本理論:市場的價格能夠完全且立即地反映所有已存在和市場有關之訊息，其所使用的資訊包括過去的經驗與未來的預測。

不過目前大部份投資人都已經知道完全的強效市場難以存在.因為資訊傳遞需要時間,資訊不對稱,消除不合理的價差所需的套利行為受限(有限套利理論)市場還會出現巨大的貪婪(泡沫)與恐懼(金融危機),價格出現極不合理的偏離.市場的效率並非恆久不變,它會時好時壞!

當市場效率變差,出現泡沫時.就是市場錯的時候!

弔詭的是:在效率市場假說下，人們會充分利用訊息，市場沒有獲利的可能，即無法賺取超額利潤。事實上市場越有效率.技術分析的效用會越低!市場會反應最新資訊.對經濟數據敏感.反之.在泡沫行情與恐慌中.反而是技術分析派最得意,快速獲利的時刻.2007年上證無視中國緊縮銀根,無視美國次貸,瘋狂飆漲.投資中國股市的投資人得意的把這現象稱為"報復式上漲"提出泡沫警語的經濟學家被譏為看不懂中國式的繁榮.技術派股神如雨後春筍般冒出來...　

當技術派在強調"市場永遠是對的"時,經常正是市場錯得離普的時候.而市場真正對的時間.是行情處於盤整的階段!這句話本身就有矛盾!它只是似是而非的投資格言之一,分析師只是拿來解勢自己的主觀罷了.怎麼說都有理,但無法對投資產生任何幫助!

延申閱讀:
投資大師們的金融詐騙術(三):似是而非的投資原則
趨勢起點與趨勢持續的特徵

判斷美股的重要因子:Dividend Yield

前篇:千萬別看著GDP和經濟成長做股票投資!!

美股的漲跌,看GDP真的沒用,很多人都已經知道了.投資股市,能獲得的報酬率就是股市殖利率(Dividend yield)巴菲特曾經提示過,這個數字要與公債殖利率作比較.

http://www.bloomberg.com/apps/data?pid=avimage&iid=iLCUr0rxBXlI



目前看起來,過去50年長天期的參考性相當好!

dividend yield 的即時數據有個好網站可以看到:(還可看到通膨扣底的線圖)

http://www.multpl.com/s-p-500-dividend-yield/

目前這比值已經恢復常態.由此看來,美股要續漲唯一的條件就是獲利要續增.但至2009Q4為止企業主要獲利手段都是Costdown.....這樣要如何讓人樂觀咧??

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)