[王伯達新書]再見,世界工廠讀後感

來談談我跟伯達兄意見相左之處.(好歹我在2011年也寫過一本唱衰中國的輸.上證也從3000跌到2000點.2013年去了上海三趟,與中國的券商有實質的接觸與交流.產生了不少新的想法.)

伯達兄一開始提到的生產/儲蓄 是成長的基礎.同時通縮不是壞事.但我認為這根本是無法實現的烏托邦想法!

生產+儲蓄+通縮 三者的確可以造就一個經濟成長的社會.但是 借貸+消費+通膨 一樣可以.後者比較畸形,危險不安穩,但是易於實現.若兩個各自發展的經濟體一個以生產+儲蓄穩扎穩打,另一個以借貸+消費高速擴張.兩者碰撞競爭時,前者落敗機率應該是99.999999%.

[經濟學]是如何運用有限資源的學科 !正確概念!

現在的經濟社會,最稀缺的資源是空間與時間.因此高鐵比自強號貴,商務車廂又比普通車廂貴.既然無法增加時間與空間,那就只能替時空加值.你可以去隔壁小吃店看職棒,費用=一碗麵40元,也可以去現場看.費用=門票+車費+衝動買紀念品+可樂零食費用.這些需求可有可無,因此可以無限提升經濟成長.但是加上了借貸生產機制,就產生了失控風險.

這樣的經濟運行機制,幾乎不可能扭轉.中國就是這樣機制下失控的典型.

因此產能過剩,鬼城一大堆,債務滿坑滿谷,銀行又裝死說沒這回事.伯達兄所有描述的弊病都是事實,也是當前中國極難解決的經濟沉苛.我的書中也有提過,中國幾乎把過去50年來全球新興市場引發危機的因子通通收集完全了!

不過伯達兄提到的外匯存底/美債問題中,我有不同的看法.其它國家並沒有幫美國消費過度買單.這只是記帳上的誤解!舉實例:

中國出口了大量商品到美國,然後把賺的錢買美債,看起來蠢斃了.但是把整個細節在描述的更詳細些,真相是:

有一家公司叫作鴻海,在中國大量製造商品,賣到美國賺錢..錢是鴻海的.不過鴻海外資持股近50%.那真正在中國製造商品賺的錢到底屬於中國人?還是台灣人?還是美國人?如果最終的權益是美國人的,那現在資產以人民幣形式存在,未來要領走時,中國該怎麼辦??答案似乎只有一個:中國央行必須持有足夠的美元(美債)因應未來的提現需求.也就是說新興市場國家持有美債,不是愚蠢的選擇,而是必然的結果.至於中國壓抑匯率升值的利弊,比想像中複雜,本國貨幣發行額浮濫,只是其中一項效應.

由於中國在金融體系與匯率制度上的開放仍不多,因此中國當前的債務,形式與結構都相當奇特.

1.我們看到中國巨額的外匯存底,其實等同是中國的外債!(我算過,外債比重至少70%以上).但台灣與日本的外匯存底,因長年的利息收入與本國企業的順差,大多算是資產,而不是外債.

2.中國有滿坑滿谷的城投債與企業債,這些算內債,但是這些內債就像是媽媽與兒子打麻將輸一屁股後,兒子不會把媽媽移送法辦,也不會找人討債求償一樣,正常狀況債務淹到頭頂,也不會破滅.

因此內債要出事,還是需要外債(熱錢)推一把才能發生.

外部國際因素是考量中國問題的重點,美國對中國的態度,我並不認為是新冷戰..美國把蘇聯當作最大敵人,蘇聯解體是美國最大勝利.但是我認為美國並沒有把中國視為敵人,而是視為最大肥羊.慢慢刮才是最爽的.因此美國對中國的[問應手],我覺得有壓迫,也有幫助(美國其實有能力拉高黃豆/煤/銅 價,逼死中國,但實際上確是壓低價格緩和中國困境)

美國應該也完全不擔心人民幣挑戰美元地位這件事.我認為這根本是金融業的鬼扯幻想.貨幣只是交易的媒介.真正決定美元霸權地位的因子是:美國擁有最多的生產資源(天然資源/商業模式/專利/人才),與最多的終端消費.前者中國要追上,恐怕不是300年內看得到的事,後者若中國30年內追上,美國大概已經賺到手抽筋了...

最後大家最關心的一件事:中國經濟到底會不會破滅?

我的想法是:應該會.

但形式與細節,需要好好思考.

人們最常談到的日本泡沫經濟破滅,我認為實際上是泡沫後軟著陸的最佳典範.日本目前還是世界上最有錢的國家之一,在1990年後實際上都沒有出現GDP深度變成負值.失業率驟增破表的現象..真正的大跌只有股價與房價.這不就是大家期望看到的結果嗎?實體經濟正常運行,無意義的泡沫資產逐步回歸正常.銀行死氣沉沉,實業繼續高歌猛進.

中國的股市已經爛到2000點了.再爛中國民眾大概也無感.以股市作為泡沫破滅的判斷標準,那破滅是[已經發生]而且可能接近尾聲.

如果以債務違約,金融秩序瓦解作為泡沫破滅標準.那破滅仍有很多不確定性!很多人以為債務的結局不是正常被償還,就是違約.實際不然.國家賴帳才是真實世界的常態.

違約是硬性賴帳,發生機率罕見,需要匯集各種條件才會發生.
另外兩個更常見的賴帳手段是:
1.貨幣貶值--->老美最愛用這招.
2.對內通貨膨脹-->多數新興國家都用這招.

這兩招溫和賴帳的共通特色都是需要時間,現在必須考慮到中國持續拖延這個可能性最高的策略.中國目前還有A.人民幣開放.B.降息.C.降稅 三大殺手鐧.只要外在環境沒惡化,死拖活拖三五年應該還是辦得到.如果5年內讓通膨增20%(工業物料上漲,食品下跌,土地升幅同cpi),那現在的有毒資產五年後就變成生財金雞母.中國有可能已拖待變的關鍵就在於中國的銀行業不會[雨天收傘],(兒子不會將媽媽移送法辦,央企A也不會主動搞垮央企B)

因此中國未來可能走2009~2011美國的老路.寬鬆+製造通膨以拖待變.房產小跌後硬撐,銀行殭屍化.

房價泡沫正如伯達所說,非常棘手.因為炒房等同寅吃卯糧,提前消滅了二三十年的民眾消費能力.我在舊著作中也認為中國從世界工廠轉為世界市場是天方夜譚.但這兩年與中國接觸後,發現不一定.(我推翻自己書中論點)中國能無中生有變出奇妙的需求!

2013年下半年起台灣太陽能股票強強滾.真正的原因就是來自中國太陽能的需求.中國未來3年太陽能裝機量,可能等於歐美過去10年的總和!這是怎麼辦到的?中國太陽能成本特別低?補貼特別高嗎?答案是No!太陽能還是很貴.

但是太陽能裝機數量是地方官員的政績評比標準!不管賺賠.裝就對了.裝完後上網電價補貼怎麼辦?虧空國庫嗎?答案還是NO,國家電網補貼太陽能廠.然後壓抑向火電購電價格.火電打壓煤炭價格.結果就變成山西原本富得流油的煤老闆在光明正大的[市場機制]下補貼太陽能到苦哈哈為止.中國的資本主義根本不是以追求利益這個大前提建立起來的.因此太陽能貴,中國可以推展.電動車競爭力低,中國可以用規定直接變出市場.反腐可以反到連cpi都驟降.

也就是說中國可以犧牲部份產業利益,製造出另一個產業與需求爆炸性成長.

中國這樣的經濟轉型過程,可能持續5年以上.整體經濟可能如日本一樣持平掙扎(前提是國際總經無惡化),但是各產業間冰火二重天現象會越演越烈.選錯產業你會以為置身金融破滅地獄,選對產業你會以為抓到飛天的火箭.

這就是中國經濟最匪夷所思之處:破滅與崛起可能同時併存!

關於這本:2012中國經濟不能說的祕密...

(好醜的封面設計...)

博客來連結<--點此
金石堂連結
誠品連結
出版日期：2011年01月05日


終於把這本危言聳聽的書搞定了!

1.讓你能徹底了解真正的死空頭腦袋裡的何心思想是甚麼.

2.讓你對對沖基金在中港台鬼鬼祟祟的行為有所了解.

3.未來三年內,中美政策如何互相拆招,讓你看門道,不只是看熱鬧.

4.死抱著中國崩潰這個老梗結論是沒用的.了解每一個細節,才有可能從中搜括財富,而不是被提款當冤大頭.

5.唯一的壞處就是以後看中國經濟新聞時,你會失去大吃一驚的樂趣...

6.若某天你看到媒體對中國評論時心中有疑惑,可以再翻翻內容,說不定有答案喔!

至於第一次來這的新朋友總是想知道:關於我對未來觀點的勝率與績效問題.我一向認為花大篇幅吹噓自己是很lo的事:

投資大師們的金融詐騙術(一):盡力強調贏虧
http://yesfx-global-invest.blogspot.com/2008/04/blog-post.html

真的想知道,你可以花一些工夫查證.從2007年夏天至今,我幾乎每天都在blog po文章,講述我對未來的觀點,與我打算作的操作.我的主要部位與看法也不會變來變去.持有時間超過一季是常態.而且我一向沒有神秘進場點,緊急通知這類鬼玩意兒.出場時機,甚至會提前一個月預告.進場買進時機也是連續一兩週以上,而非一兩分鐘.我相信讀者一定有能力理解進出理由,並且體會透過基本面分析到底能不能賺到錢.

過去的績效不等於未來!這是句老生常談.你不該相信我過去的績效能對你的未來有任何幫助!你真正該作的決擇是要不要相信總體經濟的邏輯.我的信念裡,投資跟本不存在輕鬆快樂獲利這件事.作決策永遠艱難.寫書賺稿費才算輕鬆獲利!我完全不反對你在書店中把本書嗑完,如果你每次看到中國財經新聞時,總會想起書中解析的片段,再把書買回家不遲!

未來局勢的變化,反正我也會在blog中提到.各位會有機會看到我把書中觀點轉化為操作決策的所有過程.最後再次重複老梗規矩:購買本書的朋友,你將 不會 得到任何的特別待遇,沒有限閱的文章可看,也不會被我加成好友.更不會拿到任何贈品.歡迎所有人相互交流討論最新訊息.

我的上一本書:
關於這本書:選對外幣，10萬賺進1,000萬

稀土是中國有力的經濟武器嗎?別相信這種笑話!

別看到稀土這個名字就以為稀土真的很稀有,中國得天獨厚完全獨佔.

地質勘察結果表明這些元素在地殼中儲量相當豐富，例如鈰的儲量高於鈷，釔的儲量高於鉛，镥和铥儲量與銻、汞、銀相當。這樣的儲量,全世界各地都會有大量的稀土元素!存量多是一回事,要找得到,又有經濟開採價值又是另一回事.如果稀土不在地表,而在較深的地底,要發現困難度就大增,而且要聚集成富礦的機率也較少,含稀土比例過低的礦無經濟價值.

但真正讓中國稀土全球市佔率97%的原因是因為提煉稀土的工藝太毒!由於它們的物理、化學性質比較接近，稀土元素通常在地殼中聚集出現，這使得它們的分離非常困難。稀土需要用強酸提取,過程中會產生龐大的廢水與廢土.每生產一噸混合稀土氧化物，約需消耗1,201-2,001噸礦石，同時還將伴隨產生尾砂1,200-2,000噸，砂化面積約1畝。目前全球稀土一年用量約9萬噸.也就是說中國一年生產1.8億噸廢土!對已開發國家中來說,用買的最划算.中國稀土的價格真正的競爭力,來自於極為廉價的環境成本!這份驕傲是生命換來的.

若中國若以非經濟目的禁止出口後,歐美已開發國家真正會作的並不是談判.而是開採本國稀土,或者加快尋找礦源,並在第三世界國家建立新的稀土生產中心.到時稀土只會過剩,進入殺價時代.中國討不到任何便宜.

BHP想併鉀肥大廠POT,劍指何方?

聘金390億美元太少 化肥廠Potash拒嫁礦業大廠BHP

太意外了,鐵礦巨頭撈過界,從基本金屬產業跨足農業肥料產業.實在是怪透了!

事實上鉀這種元素並非稀缺,全球的使用量也不會無限增加.海水中最多的是氯化鈉,其次就是氯化鉀(海鹽中苦味的來源).以前農夫會把稻草燒成灰當作肥料.植物灰燼就能提供鉀肥.在這種狀況下.鉀肥跟本不存在短缺的可能性.

但要考慮到便宜.那又是另一回事了.便宜的鉀肥礦藏需要開採乾凅的鹽湖.全球這種地點十分有限.主要集中在北美,俄羅斯,中亞.產量排名依序(2002年)
No1.加拿大:世界儲量52%,產量38%,940萬噸.
No2:俄羅斯:產量430萬噸
No3:白俄羅斯:產量400萬頓
排後面的是德國,以色列,美國,約旦.

進口大國是:
1.美國:超過900萬噸
2.中國:660萬噸
3.印度:300萬噸

加拿大的鉀肥公司(就是POT)組建了一個Canpotex集團,俄國的組成BPC公司,聯合定價壟斷市場.這個聯盟7大公司掌握了85%產量.聯合漲價的可行性是100%.收購POT是最直接近入這個集團的方法.收購後再向中國抬價,複製鐵礦砂暴利機率高!以過去三年的經驗來看,海撈個兩年,併購的成本就回部賺回來.三五年內中國要從海水提煉鉀肥,成本雖然已符合經濟效益,但產量絕對來不及供應.

這個惡性的軋空得逞機會高.相較之下,金融市場的軋空就真的是小朋友玩的遊戲..

郭董點燃了中國民工漲價的燎原之勢!

缺工荒:中國勞動力質變 (2010年3月)

富士康發生的連十一跳,震驚社會.但這並不是一個單一的突發事件,這只是中國勞工質變的一個小插曲.只是局勢的演變非常意外.中國輿論與官方一面倒的將罪孽歸咎於郭台銘與富士康的制度.郭董也不是省油的燈,一次調足工資.反將一軍.不論是無意還是蓄意.一發不可收拾的漲薪聲浪已經成為中國當局的惡夢!

中國罷工愈演愈烈政府禁止媒體報道 BBC

在西方國家,這只不過是尋常的抗議,但在中國.卻可能擴大成巨大的社會問題.共產體制,最怕的就是學運與工潮.郭董漲薪一倍之前,中國官方還高調宣佈了:國民收入倍增計畫.要年年漲薪15%!與2008年的新勞動基準法一樣.只會造成老闆跑路,加深失業問題.完全是反效果.

中國目前對整體局勢掌控力仍強.短期內不會立刻出事.但未來通膨持續高漲+外銷再度衰減後.企業出走潮才會一次暴發.當引發資金外逃時.人民幣的貶值壓力將可能觸發危機.主要的觀察數據有二:

全国吸收外商直接投资情况 (中國商務部數據).等直接投資開始衰減再擔心不遲!

外汇占款(中國人行金融機構收支統計)..照理講外匯佔款會比整體外匯存底還要先行減少.

反正不會立即影響金融行情,這事件持續關注即可.

延申閱讀:
中國銀行業的爛帳困境

缺工荒:中國勞動力質變

珠三角缺工荒 業者等嘸人 當地政府估缺百萬 台商說缺千萬

一年前的同一個時點.是2000萬農民工失業成為最大新聞.這表示中國經濟大復甦?或許不一定喔.中國不是缺工,而是缺"廉價奴工"

如果FED的作為是陰謀....(下)

當初在這篇文章中提到:中國只有兩條路走:放任人民幣升值,或者放任通膨竄升.FED降息,已經對中國將軍抽車!經過了兩年半.雖然中間經歷了金融海嘯.但中國並沒有把握機會.通膨已經引發的另一個效應:

东莞家具厂数千员工停产要加薪 双方僵持尚未解决
说起停工原因，一名中年男工说：“我们现在的工资就是底薪770元，另外就是加班费。加班多的时候，我们一个月能拿到1600、1700元，没事的时候，770元都拿不到。现在不是说最低工资标准要涨了嘛，我们也要求底薪涨上去。”

“这两天，电视里都说最低工资标准涨到920元，我们也要求涨，物价这么高，我们这点钱根本不够用啊”工人说。

中國CPI才剛轉正.勞工已經明顯感受.
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因為通膨高過實質的成長.只要經濟一回暖.工人為了生存.就會大幅要求加薪.與2008年的新勞動合同效應一樣.企業只要接受加薪.只要經濟一轉差.又是一片倒閉潮.原本經濟衰退理應壓抑工人的維權意識.但實際上似乎完全相反.一胎化的惡性衝擊提早了十年.

中國的一胎化政策大約自1970年左右開始.2000年左右一胎化的小孩成年進入職場.第一批一胎化的父母現在大約50~60歲.沿海的物價高漲.與2009年初農民工大失業潮.很可能讓這些長年在外打拼的農民工決定提早退休.反正兒女成年.經濟負擔大減.但是80後的新農民工,教育程度遠高於他們的父母.很難接受一生勞碌命.加上網路整合了訊息與勞工意識.只要有任何一家工廠鬧工潮要求加薪,很快就會泫染開.如野火燎原.

也就是說,即使人民幣不升值,中國的代工優勢也會被通膨逐步消滅.符合老美的預期.真正該急的是中國.不是美國.當然這也有壞處:下次衰退造成企業出走時,資金流出的壓力比2008年倍增.更難控制.

老美還有手中還握有貿易戰這張牌.4月歐巴馬若出招.中國議題將變成今年最大變數!

延申閱讀:
人民幣大戰可能提前發動!

2010年鐵礦砂談判已開戰

歷經了2009年的景氣低靡,中國中鋼協對降價堅持,最後遭遇慘敗.中國以間諜罪起訴力拓員工胡士泰.2010年度的鐵礦石談判極度詭譎多變.三大礦業公司意圖調漲價格30%~35%.也就是說.目標是歷史新高價!!這場戰役到底結果如何.不是我們能猜得到的.但已經對行情產生巨大影響.


印度上调铁矿石出口关税 或由中方埋单

"记者了解到，现在港口几乎买不到巴西、澳洲的现货矿，因为三大矿山基本上已经停止向中国的现货供应，只有一些巴西、澳洲的小矿山在输出现货矿。"

這件事讓BCI指數再度暴跌,跌破4000點.



不過可能因為這是特殊爭議,因此BCI與海運公司股價,鋼價,完全脫節,也讓BCI失去對景氣與澳幣的參考價值





不過鎳價大致上仍與鋼價有同步的相關性



中國的經濟,商品市場的榮枯,都與鐵礦砂談判有很高的關聯.但目前價格在雙方各懷鬼胎下,重重煙幕無法看清真相.我們只能持續觀查下去.反正夏天時就會有結果.

延申閱讀:
中國股市真正方向的重要指標:鋼價
2008年度國際鐵礦石價格上漲65%

人民幣大戰可能提前發動!

歐盟容克﹕歐盟將敦促中國重估人民幣匯率 WSJ

歐洲特使團到底會如何出招??他們有夠力的武器嗎?想猜測結果.首先必需先了解匯率國際爭議的法律知識.




匯率爭端的裁決單位不是美國國會,也不是WTO,而是IMF:

汇率操纵国-简介 (中國目前是最大的被告,也因此這部份研究資料相當完整)

国际货币基金组织开启界定汇率操纵新程序

根據《國際貨幣基金協定》規定，IMF執行董事會於1977年4月29日通過了一項旨在避免操縱匯率或國際貨幣體系的決議。該決議規定了三項原則：

A:基金成員國有義務避免操縱匯率、操縱國際貨幣體系、阻礙其他成員國對國際收支的有效調整，或者不公平地取得優於其他成員國的競爭地位。

B:如果外匯市場的紊亂情勢構成對成員國貨幣匯率的短期干擾，爲消除這種紊亂的情勢，相關成員國必要時，應對外匯市場進行干預。

C:第三項，此項干預應當充分考慮到其他成員國，包括所涉及外匯的發行國的利益。

2007年6月15日，國際貨幣基金組織公佈《對成員政策的雙邊監督決定》，對“匯率操縱”的界定和需要磋商的標準進行了調整，在原有的三條界定原則之外加入了“成員應避免採用導致外部不穩定的匯率政策”。

目前中國匯率盯住美元,第一條不易被抓出證據.二,三也只能自由心證.重點就在2007年新加的規定.因此07年新規公佈後,中國央行立刻發出聲明表示質疑.在2009年10月時,美國財政部報告指出,資料顯示,在過去4年中人民幣兌美元升值21.2%﹐因此“中國沒有爲獲得不公平的貿易優勢而操縱匯率政策”。但是由於IMF表示:由於中國將人民幣與美元匯價的每日變化設限，美元下跌變相令人民幣兌歐元等貨幣也隨之向下，令人民幣看來也嚴重被低估。只要有成員國向IMF申訴"匯率政策造成外部不穩定".匯率操控國的控訴會成立!程序上就會進入實質審查的法律階段.

只要略為了解過去FED的手段就會知道.FED一向以主導美元貶值當作救經濟的絕招.而且G7成員國也默許.(請看:第一次石油危機年代美國經濟發展與美元貶值 )但前一陣子伯南克竟然罕見的表示支持強勢美元(這以前是美國財政部長錄音播放功能).而且james bullard(St.Louis FED主席)表示,避免資產泡是目前重要議題.這表示.近期FED的態度大轉變,不再推動美元貶值.

歐盟不像美國有龐大的美債包袱,而且自從金融海嘯後,新加入歐盟的東歐國家陷入嚴重困境.協助東歐新興市場的代工產業,符合歐盟的最大利益.也能解決歐盟窮國的高失業,高債務.同時大幅減少歐元升值壓力.

合理的懷疑.歐美達成暗盤協議.由歐洲負則扮黑臉.對人民幣正式開第一槍!也就是說,歐盟特使團訪中,若沒讓人民幣升值.就會向IMF提出控訴,要求裁決.

一但歐盟強硬展開法律訴訟,衝擊將遠高於美國認定中國是匯率操縱國.因為只要IMF點頭.所有成員國都可以向WTO申訴,快速提出課征進口附加稅(Import Surtaxes).1971年美國總統尼克森,為了要求德國馬克與日元升值,曾經恐嚇要開徵10%的附加稅.當年12月十國集團達成了「史密森協議」(Smithsonian Agreement)，宣布美元貶值.(請參考:淺談布列敦森林體系(Bretton Woods System) )

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11月底特里謝訪華,不能輕視,別以為歐巴馬一事無成的離開中國,人民幣議題就告一段落.目前看來貿易戰開打機率略高於人民幣升值.務必密切注意人民幣NDF的變化.

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!
中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

中國股市真正方向的重要指標:鋼價

上證股市是個很特殊的市場.封閉,嚴格限制外資交易.而且不准放空,沒有期貨.找不到任何規避下跌的手段.在市場資金找出路的狀況下.中國的商品期貨就與股市產生了奇特的連動.

新浪財經(期貨報價)...請選擇上期所,螺紋鋼.

一般傳統的認知.基本金屬與景氣的關聯是最高的.其中.銅價與鋁價是最常拿來當作景氣參考指標.不過在中國.鋼價具有最高的指標意義.最重要的原因就是:鋼材期貨是中國獨一無二的期貨商品,完全不受國際行情連動的影響!





鋼材期貨不但精準的反應上證指數的轉折,而且趨勢慣性遠比股市佳.這段期間,中國基礎建設,刺激內需完全沒改變.這表示鋼材期貨不只是因經濟的原理上與股市同步,而且真的有資金在放空鋼期作股市避險與投資.才讓鋼材價格產生這麼激烈的漲跌.鋼期上市不過一年.統計數據仍嫌不足.這是一大缺點.但在中國數據難以相信的情況下.從市場價格找真像是可信度最高的作法.

延申閱讀:
中國政府再度棄守股市??
2009中國GDP保八的真相

中國銀行業的爛帳困境

中國銀行業在08年金融海嘯中獲利第一,超英趕美,即將成為世界經濟領頭羊??

放屁!來看一下真象是甚麼吧:以建設銀行為例

中國四大銀行之一的wiki資料<--here

08年營收2800億,獲利926億.閃亮無比!

中国财政部：建行所持信达债券延期10年

中國對債券延期將緩和資產管理公司壓力

10年前,中國所有的銀行呆帳都超過3成,淨值負數.為了解決這個問題.中國官方成立資產管理公司,發行債券,交換呆帳,讓銀行的資產負債表恢復正常.看起來像是用公債作注資,強化資本.實際上只是間接的作擔保暗示(類似美國對FRE,FNM的態度).無中生有,不會減少政府的資產.又解決銀行爛帳.

當初這樣作.就是期待引進外資.充實資本,吸收西方金融業營運技術.同時用高利差(增加貸款企業負擔,減少全國人民存款收入),希望時間能自然將1兆的黑洞補起來.10年後的今天,一個小小的問題開始浮現.債券到期延後10年!建設銀行的股東權益大約4800億,這批債券2470億就佔了50%,兌現時間遙遙無期.

這10年來引進外資的資金,被金融海嘯一夕摧毀.歐美大銀行09年起加快撤資.還套現大筆獲利.股權再度回到政府手中.另一部份由中國人民持有.代價是人民拿長久的存款出來交換.這樣的結構,只是從60%國有化回到80%國有化,人民沒有投資收入,並不會怎麼樣.但金融海嘯後8兆的新貸款.讓整體局勢惡化加速.

一般狀況.4大銀行佔整體放款50%.今年預估新增放款10兆.突然暴增的放款,品質會特別糟(就像當年台灣的銀行狂推現金卡的報應一樣).若比照99年時的呆帳率25%.四大銀行呆帳就會增加1兆.與10年前規模相當(這是假設02~08年貸款都是健康的).10年前的呆帳錢拿不回來,加上新的.剛好淨值歸零!

在正常狀況下.資產管理公司發的債券仍會被視為資產.只有陰謀論者才會像我這樣計算中國銀行業的淨值.A股市場.中國政府可以再花錢護盤撐起股價.永遠不會有人會發現這問題!10年後,利差收益又可以把黑洞再度補起來.

但是現在局勢與1999年已經完全是兩回事.這些銀行都在香港上市.上萬名國際研究員,專家.會緊盯所有細節,國際資本,市場集體情緒,讓中國與上海股市不再像10年前一樣能抵禦金融風暴.現在不堪一擊!中國一拖再拖的不良貸款難題 WSJ.com很快就有這麼一篇類似的評論.未來股市的下跌,國際投資人會用顯微鏡檢視這個問題.

目前仍沒有任何導火線,但當外資又出現新一波賣銀行股風潮,H股大跌,都有可能因此連累到人民幣,引發新一輪恐怖風暴.

延申閱讀:
中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

新一波代工大遷徙可能已經開始

金融海嘯的作用.可能會產生意想不到的結果.

電器廠商舍棄中國移廠美國wsj.com

生於巴基斯坦的美發師沙米(Farouk Shami)創建了一個規模達10億美元的制造公司，生產廣受歡迎的燙發器系列。目前他正將全部手持設備的生產從中國轉移到美國得克薩斯州的一家佔地很大的新工廠。

Michael Stravato for Wall Street Journal

Farouk Systems對產品進行了重新設計，以便於在德州的工廠生產這一舉動與普遍的看法背道而馳，人們通常認為像這樣的小電器最好是在低成本的國家生產。但他說，外包導致了對生產和銷售失去掌控。


這篇提到的故事,看起來只是單一事件.不足為慮.但加上另一篇鉅亨網的報導.整個局勢就很不對勁了..

美國上半年出口至中國大陸的PX同比下降78% Cnyes

2009年上半年美國對二甲苯(PX)出口量同比增長9%，出口至中國大陸的PX同比下挫78%。

據中國化工報8月18日報導，美國國際貿易委員會(ITC)最近表示，2009年上半年美國對二甲苯(PX)出口量同比增長9%，主要是出口至墨西哥的PX大幅增加。

2009年上半年美國生產商共計出口對二甲苯6.34億升，2008年同期出口量為5.83億升。其中，出口至墨西哥的PX同比增長58%，不過出口至中國大陸的PX同比下挫78%，出口至中國台灣地區的PX也下降了66%。

PX是重要的輕工業塑化原料.可以作寶特瓶,纖維,壓克力??...這些產品轉到中美洲制造.也同時反應在中國的出口沒恢復,直接投資低迷,全球貨櫃航運業者慘淡.

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可能是仿冒爭議,保護主義,愛用國貨等眾多情緒集中發酵.加上對碳稅可能的發展.催化了代工大遷徙.金融版圖的大改變,短期還不會發生.但過1~2年後就可能產生全新的面貌!

延申閱讀:
哥本哈根新氣候協議的最大贏家可能是貿易保護主義!

中國政府再度棄守股市??

上海A股在7月底單日出現暴跌8%時.中國央行立刻跳出來澄清:

央行：坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策 sina

但是現在(8/21)中國股市已經暴跌到2800點.中國政府態度完全轉向:

吴晓灵：央行货币政策现在已经处于两难状态

最新出版的《中国人大》杂志刊登全国人大财政经济委员会副主任委员吴晓灵的短文说，要正确理解适度宽松的货币政策。

我国经济并没有彻底走出“低增长”的状况，企业利润还是下降，只不过降幅缩小，股市上涨的基础应是企业利润，目前的股市快速上涨没有基础。如果全年放出来11万亿元的贷款，会为我国未来经济发展埋下重大隐患。

再加上這篇

知情人称银监会昨日就收紧银行资本金征求意见

知情人士透露，中国银监会于8月19日向银行下发了一份规定调整草案，草案要求银行在计算资本金时扣除由其他银行发行的次级和混合型债券，银行必须在8月25日给出反馈意见。

China Said to Plan Rules Tightening Capital of Banks

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中國一向是政策影響力最大.目前看來.中國政府不但會終止寬鬆政策,還可能強制銀行收回資金(短期貸款收回後不續貸).完全放棄支撐股市.(背景原因不明)最糟的狀況是上海股市今年就跌回最低點!

持續密切追蹤

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2009中國GDP保八的真相

2009中國GDP保八的真相

中國出口加速下滑令刺激計劃有效性受質疑 chinese.wsj.com

"毫無疑問﹐今年迄今為止國內消費主要在政府的引領下進行。今年前五個月國有企業的固定資產投資增長40.6%﹐而外資企業的資本支出幾乎沒有增長。但主要由私人領域推動的房地產投資在5月份增長了12%﹐這是受房地產銷售持續升溫推動新樓盤建設的影響。這讓市場看到了在政府加大基礎設施項目建設的同時﹐企業也逐步開始加大投資的希望。"

中國經濟與國際接軌,必需公佈越來越詳細的經濟數字,這也讓國際投資人能夠更清楚的了解現況.

中國5月發電量同比減少3.54%

儘管被寄予厚望，但中國電力運行指標的“積極回暖”尚未清晰出現：5月，全國發電量2897．19億千瓦時，同比減少3．54％。

這一降幅數字，與4月份全國發電量3．55％的下降幅度基本持平。

中國5月份新增貸款 約5,000億人民幣

據了解，今年第一季，中國人民幣貸款增加4.58兆元，這個數據， 比去年同期增加3.25兆元；首季單月的新增貸款，都超過1兆元。

前5月固定資產投資增速創5年新高

國家統計局昨日公佈，1月至5月城鎮固定資產投資為53520億元，同比增長32.9%，增幅比1月至4月高2.4個百分點。其中，5月城鎮固定資產投資達1.64萬億元，單月同比增幅近39%。而32.9%的增幅，是城鎮固定資產投資5年來最高增速，僅次於2004年1月至5月的34.8%

2008年中國的GDP總量約29兆人民幣,成長8%=2.3兆,一季要多6000億.1~5月固定資產投資多1.4兆,光這部份可貢獻的GDP成長就有+11.6%.而GDP只有+7%.簡單算一算,假如Q1 GDP可信,其它領域的衰退就有-5%以上(包含傳說中大力振興經濟的擴大內需).

這樣美麗的經濟成長代價是國有企業向國有銀行借貸5兆人民幣大買房地產.而且房產價格並沒有被拉上去.那賣方可能是地方政府.雖然所有資金都是左手換右手.但只要這中間有1%的價格膨脹與貪污.銀行體系的呆帳就會增加5000億人民幣!整個過程民間企業受惠程度趨近於0.

由於中國是用國家的力量在掌控經濟.中國經濟成長目標達成率過去20年是100%.我們只知道,當股市再度開始反應真實時,又是一段慘烈過程,但時機,何時開始反應,就極難猜測了.

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中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

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中國農民銀行上市.可能推動上證走高!

農行獲中央注資2000億(新報)

路透香港2月23日電---香港南華早報周一報導稱,以資產計中國第二大銀行--農業銀行[ABC.UL]將於3月開始運作兩地上市計劃,募資額至少為1,000億港元.

農行是中國四大國有商業銀行中惟一尚未上市的銀行.報導援引消息人士們的話稱,農行擬最早於今年第四季度在上海和香港兩地同時上市,但更有可能於明年一季度發行新股.

報導稱,中國農業銀行將於3月頭兩周邀請投資銀行參加"選美",以尋求合適的受托方承銷並發行新股.但報導沒有給出上市的具體細節.
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過去經驗.當市場有重大權值股,高獲利新興產業上市時.都可能帶動大盤走一段趨勢.像台灣的聯發科,台塑化,上一波的恆生成份股大量換成中資股.會有這樣的效應.主因是因為新上市股流通籌碼少.加上被動投資資金必需建立部位.而且一般新股的財報也比較好看.容易上推.

如果農行確認上半年IPO,必定是近期最大的案件.會受市場注意.也會被認為是資本市場回暖的大利多.不過時效到底有多長.那就不一定了.很有可能IPO後1~2個月.就把先前積蓄的反彈力道放盡,以此事件完成大波段反彈.然後下一段慘淡時光開始.....

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中國式經濟的怪現象

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中國式經濟的怪現象

[轉錄]大衆資本主義：中國的出路 (FTChinese)

這篇報導值得好好讀一讀.看完後就會知道.中國的經濟與股市絕對不能用歐美的常規來判斷.而且中國要靠內需撐起經濟簡直是天方夜譚...

"然而，一切在1990年代中期的財稅體制改革後，發生了巨變。到了2007年，中國政府的財稅已經相當於3.7億城鎮居民一年的可支配收入，比29年前增加了四千萬人口的規模。這個數位還不顯眼，更顯眼的，則是全國資産性的財富總量中，76%掌握在政府，只有四分之一在民間。特別是，從1995年稅收政策改變，到2007年的12年間，中國政府財政收入增長了5.7倍之多。而同時期城市居民的人均收入，只增加了1.6倍，農民的人均收入只長了1.2倍——差別實在是太大了。

所以，中國的國富民窮，是從1990年代初開始的。它所反映的模式，則是中國過去的GDP增長，主要是兩個輪子拉動——政府投資和出口占了大頭，國內居民消費的拉動作用，愈益弱化。
回到原來的話題。過去30年裏，中國早期推動的資本主義，也就是在鄧小平式的資本主義——少數人先富起來的政策——的鼓勵之下，一些無權勢的人開始發財。但1990年後，先富起來的人越來越屬於權力階層及其親友。以權力來交換市場機會、以特權獲取財富等等——特權資本主義的趨勢越來越突出。"

這段提到的.應該只是中國GDP的50%而已.剩下的50%是外國人的(請參考:中國GDP很好看，GNP很難看)

"1978年改革開放之初，我國GNP約佔全球GNP的2%（更多的說法是5%，本文暫用我國官方的宣傳數字），但到了30年後的2007年，我國GDP（國內生產總值）僅上升到佔全球GDP的5%。而從GNP角度看，我國GNP所佔世界規模的比例幾乎沒有什麼變化，大約仍然只有2%。這就是說，目前我國GDP的一半是外國投資者的，並不屬於本國企業的產出。而我國目前的GNP大約只有GDP的一半。也就是說，以今年24萬億的GDP舉例來說，GNP大約只有12萬億元。"

感想:
目前仍不知這樣的結構在2008年的金融巨變後會有甚麼變化...持續收集資料中.

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中國經濟最大絕境:人民幣不得貶值

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