2010年12月19日 星期日

關於這本:2012中國經濟不能說的祕密...

(好醜的封面設計...)

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出版日期:2011年01月05日


終於把這本危言聳聽的書搞定了!

1.讓你能徹底了解真正的死空頭腦袋裡的何心思想是甚麼.

2.讓你對對沖基金在中港台鬼鬼祟祟的行為有所了解.

3.未來三年內,中美政策如何互相拆招,讓你看門道,不只是看熱鬧.

4.死抱著中國崩潰這個老梗結論是沒用的.了解每一個細節,才有可能從中搜括財富,而不是被提款當冤大頭.

5.唯一的壞處就是以後看中國經濟新聞時,你會失去大吃一驚的樂趣...

6.若某天你看到媒體對中國評論時心中有疑惑,可以再翻翻內容,說不定有答案喔!


至於第一次來這的新朋友總是想知道:關於我對未來觀點的勝率與績效問題.我一向認為花大篇幅吹噓自己是很lo的事:

投資大師們的金融詐騙術(一):盡力強調贏虧
http://yesfx-global-invest.blogspot.com/2008/04/blog-post.html

真的想知道,你可以花一些工夫查證.從2007年夏天至今,我幾乎每天都在blog po文章,講述我對未來的觀點,與我打算作的操作.我的主要部位與看法也不會變來變去.持有時間超過一季是常態.而且我一向沒有神秘進場點,緊急通知這類鬼玩意兒.出場時機,甚至會提前一個月預告.進場買進時機也是連續一兩週以上,而非一兩分鐘.我相信讀者一定有能力理解進出理由,並且體會透過基本面分析到底能不能賺到錢.

過去的績效不等於未來!這是句老生常談.你不該相信我過去的績效能對你的未來有任何幫助!你真正該作的決擇是要不要相信總體經濟的邏輯.我的信念裡,投資跟本不存在輕鬆快樂獲利這件事.作決策永遠艱難.寫書賺稿費才算輕鬆獲利!我完全不反對你在書店中把本書嗑完,如果你每次看到中國財經新聞時,總會想起書中解析的片段,再把書買回家不遲!

未來局勢的變化,反正我也會在blog中提到.各位會有機會看到我把書中觀點轉化為操作決策的所有過程.最後再次重複老梗規矩:購買本書的朋友,你將 不會 得到任何的特別待遇,沒有限閱的文章可看,也不會被我加成好友.更不會拿到任何贈品.歡迎所有人相互交流討論最新訊息.

我的上一本書:
關於這本書:選對外幣,10萬賺進1,000萬

2010年12月13日 星期一

台股一路漲,但11月基金又爆出大量贖回!

剛剛看到資料有點意外.11月台股基金的資料竟然是申購102.8億,贖回185.4億,淨贖回高達-82.6億!仔細想想,才發現這是有歷史原因的:

http://www.sitca.org.tw/

請點選[產業現況分析]-->[境內基金]-->[A01 明細]-->[國內投資股票型]就可找到原始資料

今年的3,4,7,8這四個月同樣都是贖回遠大於申購,但當時台股偏弱,11月台股漲勢明顯,但投資人依然擴大贖回,最重要的原因就是[回本]

慘!台股基金爆贖回潮.長線信心從6500點崩潰 2008/9

這篇舊文中有提到,2007年最大的看好申購潮是6,7,8月.總量高達1900億.當時指數約在8800~9500.若加計配息.現在差不多已經回本.當然這三年內已有眾多資金早早認賠.但目前仍有不少資金熬過磨難後,現在才選擇不賠錢撤出.指數在這裡就會出現壓力.不易輕易越過.


小小感嘆一下....(台股很神秘,問我結論我也答不出所以然來)

2010年12月5日 星期日

美國債券市場初現資金斷流!

從金融海嘯之後,美國的退休基金長期投資一直堅定的增購美國公債.這趨勢到了近期終於出現大轉變!



http://www.ici.org/research/stats/flows/flows_12_01_10

http://www.ici.org/info/flows_data_2010.xls <---這裡可下載更長期的數據

目前還不用擔心,這可能是年底季節性因素.資金也沒有轉進股票基金的傾向.不過要特別注意的是,公債只是停止申購,但市政債確出現贖回.一般市政債券籌資高峰期在年初,以目前bloomberg的報價來看10年市政債利率只比公債高0.1%(市政債因稅率,利率比公債低才是正常),利差仍不大,若利差快速擴大超過0.5%.就需要關注違約是否增溫.過去兩年,加洲市政債即使瀕臨違約,發借條因應,也沒有引發市場恐慌.市政債將如何影響股匯債市,目前不明.目前只知道即使有事,初期市場極可能完全不在意.要夠嚴重才會引發避險反應.

延申閱讀:
市政債券與ARS(auction-rate securities)問題開始白熱化

2010年11月15日 星期一

2010年第三季索羅斯的投資動向

這是Soros第二季的前15大持股變化.增持油糧+科技,小幅減碼黃金相關.



第三季出現了重大變化:



與Q2持股相比,幾乎所有持股比重都是大減,但持股數量只是小減.這表示索羅斯又增資搬了幾十億到這個基金帳戶,意圖不明.
a.黃金(GLD)繼續減碼.小買選擇權(call).
b.大幅加碼的是能源,農金(mon)小增,另外也加碼生技股.科技股也增加.產業呈現平均分佈.
c.多了3個作空的部位(put):放空羅素2000(美國小型股),新興市場,與sp500

很顯然索羅斯對Q3市場產生的QE2預期所作的判定是:有利通膨,但不利新興市場,也不利股市!

延申閱讀:
面對金融海嘯,巴菲特順勢停損,索羅斯危機入市!

2010年11月9日 星期二

美日QE2印鈔大賽將是日本勝出!

2009年美國,英國日本都執行寬鬆量化救市.最後是造成美元持續貶值:

無限印鈔大賽,老美樂勝.2009/3/19

但是2010年可能結局完全不一樣喔!

從規模看:
2009年日本是數百億美元,美國是1.5兆美元,當然不能比
2010年日本是35兆日元=4000億美元,美國是6000億,差不多.

從通膨來看:
日本遠遠比美國更歡迎通膨.日本是全球少數財富夠過,又會受惠於通膨增溫的國家.

從經濟結構來看:
日本貿易比重高於美國,日元貶值對經濟幫助大,美國內需為主.且美國就業已緩慢回溫.

從干預匯市意圖來看:
美國高唱匯率自由浮動,卻用印鈔促貶,雖然沒有違反國際規則,但說一套作一套已惹來眾多批評.日本已是光明正大干預.

從匯率水準來看:
美元接近歷史低位水準,日元在歷史高位.

目前全球認定QE印鈔是合理手段,那日本QE是順應日本經濟局勢,美國則越來越像倒行逆施.因此當全求通膨增溫時.日本QE不但能持續,還可能有續集QE3.美國則難以再作進一步寬鬆動作.這將造成日元正式轉向貶值!

這次印鈔比意志力,美國不會是贏家.

2010年10月8日 星期五

稀土是中國有力的經濟武器嗎?別相信這種笑話!


別看到稀土這個名字就以為稀土真的很稀有,中國得天獨厚完全獨佔.

地質勘察結果表明這些元素在地殼中儲量相當豐富,例如鈰的儲量高於鈷,釔的儲量高於鉛,镥和铥儲量與銻、汞、銀相當。這樣的儲量,全世界各地都會有大量的稀土元素!存量多是一回事,要找得到,又有經濟開採價值又是另一回事.如果稀土不在地表,而在較深的地底,要發現困難度就大增,而且要聚集成富礦的機率也較少,含稀土比例過低的礦無經濟價值.

但真正讓中國稀土全球市佔率97%的原因是因為提煉稀土的工藝太毒!由於它們的物理、化學性質比較接近,稀土元素通常在地殼中聚集出現,這使得它們的分離非常困難。稀土需要用強酸提取,過程中會產生龐大的廢水與廢土.每生產一噸混合稀土氧化物,約需消耗1,201-2,001噸礦石,同時還將伴隨產生尾砂1,200-2,000噸,砂化面積約1畝。目前全球稀土一年用量約9萬噸.也就是說中國一年生產1.8億噸廢土!對已開發國家中來說,用買的最划算.中國稀土的價格真正的競爭力,來自於極為廉價的環境成本!這份驕傲是生命換來的.

若中國若以非經濟目的禁止出口後,歐美已開發國家真正會作的並不是談判.而是開採本國稀土,或者加快尋找礦源,並在第三世界國家建立新的稀土生產中心.到時稀土只會過剩,進入殺價時代.中國討不到任何便宜.

2010年9月19日 星期日

技術分析快樂當沖賺錢夢


靠著神秘的技術分析當沖大賺,是無數人的夢想,網路上也有一狗票人號稱自己有此技術.華爾街也已證實這並非不可能辦到.但真實狀況遠不如一般人想像的容易,高頻程式交易就是這類夢想的真實呈現:

高頻交易商盯上亞洲 FTchinese

美國西北大學(Northwestern University)凱洛格管理學院(Kellogg School of Management)7月份發表的一份高頻交易商調查報告顯示,儘管外界形容這類交易商“從其他投資者身上賺取了數百億美元”,但報告所調查的26家高頻交易集團的年利潤總額僅為30億美元,而這30億美元是建立在它們每年3萬億美元的總成交額基礎上的。

也就是說交易的投資報酬率大約是0.1%.跟歐巴桑賺便當錢,營業員炒量作業績的成效差不多嘛,只不過華爾街把它真的程式化,交易量放大了幾十萬倍!

能有這樣的獲利技術,這些華爾街的公司就願意用年薪數百萬聘過去.而台灣號稱獲利遠遠高於這些肉角的人,卻只能出書,沒人願意給他們真錢操作....唉......

金融市場是個誠實公平的地方.但外圍卻聚集了全世界數量最多的騙子.

延申閱讀:
5/6日美股離奇崩跌的兇手是誰?

2010年9月13日 星期一

新巴塞爾協議(Basel III)是利多?當然不是!

9/13新巴塞爾協議的內容曝光,全球股市在金融股領軍下大漲.這代表金融業將步入正軌,不再殘害經濟嗎?事實跟本完全相反!

根據新規定﹐銀行為應對潛在虧損而劃撥的資本金總額佔風險加權資產的比例須在當前8%的基礎上再增加2.5個百分點的額外緩衝資本﹐從而使總比例提高至10.5%。其中普通股的比例必須達到7%.

這些規定看起來似乎是很嚴格.股東權益必需接近一成.銀行不能隨意大借貸,亂擔保,或發行過多奇怪商品.但真正讓銀行股大漲的是這個規定:

新的資本充足率規定要到2018年起才生效﹐而且允許銀行在2023年前停止使用其他工具替代普通股即可。

現在才2010年耶.到2018世界到底可以毀滅幾次都沒人知道了,規定一個10年後生效的法案有啥用?原本一般認知,2008年後全球金融改革應該是最慢2012~2013就該全面實施.最新的決議等同甚麼都不用作!10年後再改革即可.金融股當然樂翻.

當然一切照現狀也不會是利空.只是在下一次的金融困境中,需要解決的爛窟窿會更多罷了.

2010年8月18日 星期三

BHP想併鉀肥大廠POT,劍指何方?

聘金390億美元太少 化肥廠Potash拒嫁礦業大廠BHP

太意外了,鐵礦巨頭撈過界,從基本金屬產業跨足農業肥料產業.實在是怪透了!

事實上鉀這種元素並非稀缺,全球的使用量也不會無限增加.海水中最多的是氯化鈉,其次就是氯化鉀(海鹽中苦味的來源).以前農夫會把稻草燒成灰當作肥料.植物灰燼就能提供鉀肥.在這種狀況下.鉀肥跟本不存在短缺的可能性.

但要考慮到便宜.那又是另一回事了.便宜的鉀肥礦藏需要開採乾凅的鹽湖.全球這種地點十分有限.主要集中在北美,俄羅斯,中亞.產量排名依序(2002年)
No1.加拿大:世界儲量52%,產量38%,940萬噸.
No2:俄羅斯:產量430萬噸
No3:白俄羅斯:產量400萬頓
排後面的是德國,以色列,美國,約旦.

進口大國是:
1.美國:超過900萬噸
2.中國:660萬噸
3.印度:300萬噸

加拿大的鉀肥公司(就是POT)組建了一個Canpotex集團,俄國的組成BPC公司,聯合定價壟斷市場.這個聯盟7大公司掌握了85%產量.聯合漲價的可行性是100%.收購POT是最直接近入這個集團的方法.收購後再向中國抬價,複製鐵礦砂暴利機率高!以過去三年的經驗來看,海撈個兩年,併購的成本就回部賺回來.三五年內中國要從海水提煉鉀肥,成本雖然已符合經濟效益,但產量絕對來不及供應.

這個惡性的軋空得逞機會高.相較之下,金融市場的軋空就真的是小朋友玩的遊戲..

2010年8月2日 星期一

美國Initial claims數據逐漸無法預示就業前景.

很多投資人以為美國初領失業金人數(Initial claims)與續領的統計是觀察美國非農就業的好參考.事實不然!



看起來仍然一直降,但是真正原因或許是因為有更多人失去領失業救濟金的資格!Covered Employment指的是美國受失業保險保障的勞工,已經從2009年高峰1.339億降到1.267億.有700萬人即使再失業,也不會有錢領.這700萬人若照10%失業率算,等同每個月6萬人不會統計到Initial claims中.

Covered Employment (COVEMP)



1.申請失業金的資格如下:
●在過去數月間均有工作,也納了所得稅。
●現在失去了工作,或不能再全職工作。失去工作的原因不是你自願辭職,不是退休,不是因為行為不當而被 辭退,不是因為罷工而沒有工作,也不是因為自己拒絕履行任務。
●如果職業發展局介紹適當的工作,不會拒絕接納。
●沒有藉故不去尋找工作。
●沒有故意提供錯誤資料,或故意對職業介紹局隱瞞資料。
●身體健康,有能力去工作。
●隨時可以接受工作。
●正在積極找尋工作。比如到自己的工會登記,到不同的機構申請工作等。
●未成年兒童替父母工作,或配偶為丈夫(或妻子)工作的,失去工作後,都不合資格申請失業金。
●持有某種州立執照的推銷員,是以佣金作工資的,他們也不符合申請資格。
●高爾夫球場伴和騎馬師均不合資格申請。
●學生在學校任職的也不能申請。
●學生配偶在學校僱用計劃中工作以資助學費的均不符合申請資格。

2010年7月9日 星期五

終於了解今年穀物多頭的成因:La Niña

之前在判斷穀物多頭行情時,只知道聖嬰現象後容易出現乾旱(今年是暖冬...穀物與農金又是契機).事實上這是個不精確的說法.也因次兩年前的操作結果是虧損收場.真正的關鍵因子是拉尼娜現象(La Niña),又稱為反聖嬰現象.一般拉尼娜現象都出現在聖嬰之後,但不等於都剛好是隔年!

聖嬰與反聖嬰現象來源是太平洋大氣環流的異常,這叫作沃克環流

這張圖可以看出.過強的沉降氣流會造成美洲乾旱,雨水下到澳洲與東南亞.很不幸的.美洲是穀物最重要的生產與出口區.也因此,只要發生拉尼娜現象.農產品就變成很容易上漲.若再加上暖化.北美與亞洲溫帶地區,還可能因高溫乾燥爆發蝗害.今年蒙古已經出現蝗害,中國東南暴雨洪澇.氣象學家正式判定拉尼娜現象成型:

美氣候中心說拉尼娜現象將在七八月份形成 新華網

若比對歷史資料:La Niña wiki資料
1983年-1984年,1988年-1989年,1998年-2001年,2007年-2008年都發生了拉尼娜現象,令太平洋東部至中部的海水溫度比正常低了1至2℃,1995年-1996年,2006年年頭發生的拉尼娜現象則較弱.

把以上年份在玉米線圖上用紅色標出來.除了1998~2001那次連續3年(其它都是一年).其它都符合!比看聖嬰的年份更好用.1997年聖嬰強度極強,海水溫度高了3度.1982年那次也很強,但之後反聖嬰也正常只有一年.



結論:今年值得一賭

ps:小麥第二大出口是烏克蘭,歐洲氣候要考慮到另一個氣候現象:north atlantic oscillation
http://www.cpc.noaa.gov/data/teledoc/nao_ts.shtml
以後再研究.

延申閱讀:
從C/W spread 看小麥多頭的契機

2010年7月4日 星期日

[總體經濟的聖杯]讀後感

感謝網友推薦我閱讀辜朝明先生這本大作:總體經濟的聖杯!不但證實了許多我過去的懷疑,也對日本現象提出了創新性的解答.這本書是近年來我所讀過反駁貨幣學派理論論述最完善的著作.讀完這本書,有跟十多年前讀克魯曼大作一樣的驚豔感覺!

辜先生的核心概念是:當企業因資產泡沫破裂出現集體資不底債的技術性破產時,會改變[追求利潤]的行為,變成積極償債.引發總經理論的完全逆轉.他把這現象稱為[資產負債表的衰退].白話一點.這叫作泡沫破裂的遺毒.

當然這個假設必需好好質疑.假如他的假設為真.他的推論有驚人的參考價值.包含目前看到的歐債危機,各國積極減赤字,全都在他的預期之內.不但如此,他也早早提出歐洲必將修改馬斯垂克條約的預言.而且歐洲的減赤,必然將全球經濟拖進更可怕的蕭條深淵.IMF的豬腦會成為經濟殺手.也已經被阿根廷經濟證實.另一個可能抗拒IMF的國家:匈牙利也已出現.

同時他對:1.目前伯南克大印鈔後零通膨,但新興市場通膨破表.2.美國借貸無恢復,貨幣乘數直落.提出了合理的解釋(這就是我一直難以找到原因的謎題).也讓我確認了美國走的是日本式的衰退,而非50年代的復甦.他對經濟週期提出陰陽期的創新解釋,非常類似我們在看GDP相關數據時,風險值的差異會讓同樣數據結果,出現完全相反的行情走勢,而投資市場[追逐風險]與[規避風險]的行為差異.正是辜先生的基本假設:企業會完全改變追求利潤的行為.完全相符.

假如辜的假設為真.他的理論真的有資格得諾貝爾獎!但問題就在假設:

1.大量企業處於技術性破產,會集體改變行為變償債.或許有可能.但這行為要持續15年.就有點不可思議.市場規避風險的行為.應該不會持續太久才對.而且技術性破產要能隱藏這麼久,也很奇怪.企業可以選擇光明正大的破產呀.

2.中小企業的存活期(以台灣為例),低於10年.照理講日本人的財富,可以創造更多新企業.新企業無資產負債包袱,自然會追求利潤.會積極利用超低利率借貸.那應該在更短時間內取代受創企業讓市場恢復常態.

3.日本房市泡沫,房價指數由1980年的100,升到1990年500,破滅後跌了近九成,2000年回到100,之後還持續往下破.這點非常令人驚訝.因為泡沫破裂後市場以租金現金流量貼現衡量房價.GDP沒跌+泡沫期的正常通膨.房價不該跌破無泡沫期的原點.之前上節目訪談時吳淡如小姐曾提到,日本東京郊區現在房價是30年最低,而且租金報酬率有近8%!為啥沒止跌?雖然從線圖看99年之後日本房價似乎跌勢放緩.但那是線圖呈現的偏差.若改畫成指數圖.下跌比例可能仍十分驚人!房價到底跌到哪是合理的.若無法找出判定標準.就無法猜測美國房價是否還會腰斬...

先不論對錯.我的目的是投資賺錢.這本書可以讓我對未來經濟的局勢,提出更細膩的猜測.當然就有機會轉為豐厚的報酬.

2010年6月13日 星期日

郭董點燃了中國民工漲價的燎原之勢!

缺工荒:中國勞動力質變 (2010年3月)

富士康發生的連十一跳,震驚社會.但這並不是一個單一的突發事件,這只是中國勞工質變的一個小插曲.只是局勢的演變非常意外.中國輿論與官方一面倒的將罪孽歸咎於郭台銘與富士康的制度.郭董也不是省油的燈,一次調足工資.反將一軍.不論是無意還是蓄意.一發不可收拾的漲薪聲浪已經成為中國當局的惡夢!

中國罷工愈演愈烈政府禁止媒體報道 BBC

在西方國家,這只不過是尋常的抗議,但在中國.卻可能擴大成巨大的社會問題.共產體制,最怕的就是學運與工潮.郭董漲薪一倍之前,中國官方還高調宣佈了:國民收入倍增計畫.要年年漲薪15%!與2008年的新勞動基準法一樣.只會造成老闆跑路,加深失業問題.完全是反效果.

中國目前對整體局勢掌控力仍強.短期內不會立刻出事.但未來通膨持續高漲+外銷再度衰減後.企業出走潮才會一次暴發.當引發資金外逃時.人民幣的貶值壓力將可能觸發危機.主要的觀察數據有二:

全国吸收外商直接投资情况 (中國商務部數據).等直接投資開始衰減再擔心不遲!

外汇占款(中國人行金融機構收支統計)..照理講外匯佔款會比整體外匯存底還要先行減少.

反正不會立即影響金融行情,這事件持續關注即可.

延申閱讀:
中國銀行業的爛帳困境

2010年6月4日 星期五

歐債終局:歐元反轉翻多的四種可能

歐元終於跌破1.2大關,越來越接近2005年的重要支撐價位.(請參考:歐元將挑戰最大支撐區間)雖然局勢依然無止境的惡化中.但這時就該開始研究歐元真正止跌的時機與可能性.目前已知能讓歐元轉向的因素有4個(轉向意思不是反彈,而是產生回升超過價位1.5!)



1.經濟自動好轉:

2005年歐憲法國公投不過,歐元跌到1.16~1.18這區間,市場認為歐元政治實體無法整合,終將導致歐元解體.這應該是2001年歐元正式開始使用後,第一次發生歐元瓦解論.這個價位也是巴菲特非美部位大停損的位置.之後歐元一路走升至1.6.原因就是歐洲經濟之後逐步好轉. 但這可能性目前為0%!

上一波美國經濟從2003年底回溫,到2005已有足夠動能帶動歐洲.現在美國經濟才略回溫,歐洲卻在惡化.時間上來不及.

2.歐洲本土最糟局勢發生:

歐元區負債最多的國家是義大利,債務超過1.7兆歐元.赤字最高,債務也很龐大的是英國.只要市場開始認為這兩國無藥可救.就是最大恐懼發生時,不會有更糟的國家出現.那歐元可能在謠言蔓延後一兩週見到最低點.價位確很難評估. 這機率正因國際組織與歐盟全力救援持續降低中.

3.引發全球衰退促始FED出手:

企業全球化的特性,加上匯率升貶的緩衝效應,讓歐洲的緊縮與危機,很容易傳染給美國.一但經濟正式走下坡,對歐元反而是契機.ECB礙於法令,無法大印鈔救市,但FED可以.過去經驗只要美國陷入衰退,FED總是會用美元貶值這招來扭轉局勢(請參考:第一次石油危機年代美國經濟發展與美元貶值 ),目前美國雖然利率是0~0.25%,但FED還有寬鬆量化這工具,甚至將[存款準備金利率]逆轉為負值,一樣可以逼迫資金流入市場.到時不論歐洲再怎麼爛,美元貶就會造成歐元升.

這機率是目前最高的!重點是時機.客觀條件道瓊大約需要跌到2009年夏天的9500以下.這也是經濟學家判定經濟真正走出衰退的點位:



此外美國的失業問題必需要再度惡化(2010年6月非農已經成立!民間雇用大衰退)FED就會產生警戒心.既然要FED出手.當然時機就是FED例行會議.6/24與7月底的會議就必需密切觀察聲明是否有透露訊息.

4.ECB修改法規:

經濟爛不必然導致危機,美國公債超過13兆美元,日本負債比超越GDP200%照樣沒事.歐元的問題核心就是2005年市場擔心的.政治無法整合.ECB只有一半的央行功能.若這件事可以解決,是釜底抽薪,根治的方案!歐洲會變成更強大的國家,歐元有機會挑戰主權貨幣的地位.

歐元區必需作兩件事:

1.修改[歐元穩定公約],放棄限制赤字比重,(請參考:IMF 1200億救援希臘必受大規模法律訴訟挑戰 )

2.要放棄穩定公約,又要維持歐元的穩定與國際信心.歐元的成員國必需交出財政監管權.並將預算交給歐洲議會審核.也就是成立[歐元區財政部].這等同放棄國家重要主權的賣國行為!看似天方夜譚,但過去1個月,歐元區確實已經出現這類提案,提出立刻就被德法否決.但別小看歐洲人的智慧與整合能力.再討論幾次,是有可能出現突破性進展!

局勢不論是走第三或第四種可能.歐元都可能先出現一小段橫盤才真正往上,不會是V轉.因此即使到了1.16~1.18的價位.也不用立刻大量買進,以免續跌時手忙腳亂.操作決策會有2~4週以上的時間慢慢評估.

PS:歐元即使反轉,最可能是歐元自己升值,不一定影響股市,其他非美貨幣走勢.

延申閱讀:(這是整個事件的起點)
日本國債CDS出現異常大漲
2010再看歐洲債務危機

2010年5月29日 星期六

從美國就業再看美國經濟成長

2010年4月非農數字+29萬照樣被解讀成利多出盡,5月的預估值高達+50萬..這是否能成為利多?需要看更詳細的資料:

St louis fed 就業資料

這裡面統計細項極為詳盡,各位可以從Establishment Survey 與Household Survey的差異看出些端倪.

隱形失業造成統計偏差:


http://research.stlouisfed.org/fred2/series/CLF16OV?cid=12

美國家計單位(household)失業率在2009年10月就到達極值10.1%,但是目前就業大增的狀況下仍在9.9%.原因就是上圖的勞動人口消失.這不一定是統計上作手腳.最可能的原因是勞工自我放棄找工作意願,或者學生延後畢業.依照正常的人口增長率,一個月增加15萬勞動人口,(畢業季增50萬)很正常.美國的人口增長率約0.9%,目前勞動人口1.5億,正常就業比例約60%.也就是說一個月需要至少9萬以上新增就業才能減少失業率.

從2009年10月算起至今,消失了勞動力已經重新投入職場.但半年應該自然會增加近100萬勞動力.若拉到更早2008年中勞動人口停滯開始算起,勞動力還需要增加250萬以上.上次非農增加+29萬,已經讓就業人數總數超越2009年10月.
http://research.stlouisfed.org/fred2/series/PAYEMS?cid=11

只要再增加60萬就能消除掉粗估的[隱形失業].再增約150萬~200萬才能消除08年後所有的停滯.進入真正的成長.只要在這其間任何時候數據的再度減少.都容易引發衰退的疑慮.


http://research.stlouisfed.org/fred2/series/UNEMPLOY?cid=12

上圖單純統計美國失業人數.與就業人數上升是同步的!這表示大量認為經濟好轉的人們正在找工作.而且美國政府失業救濟領取期限在這種氣氛下不易再延長.美國人現在對職場的感受,有可能比想像更嚴竣!

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

2010年5月18日 星期二

巴菲特看好美股?大砍消費類持股才是真的!


3月巴菲特持股出爐,跌破大家眼鏡!巴菲特大減碼.

細目除了老梗的石油股COP,信評MCO,還多了很多意外的大股票.

http://www.gurufocus.com/holdings.php?GuruName=Warren+Buffett&p=1



自從買了聖伯菲鐵路之後,波克夏沒現金.所以幾乎沒新增股很正常.但現在經濟好轉.再保部門的資金壓力應該大減.之前為 sell SP500 put提列的準備大量沖回.都應該讓波克夏資金寬鬆.但Q1的賣股力道幾乎是金融海嘯大加碼後最大.值得關注.

個股上寶鹼(PG),嬌生(JNJ),卡夫(KFT)都是巨型美國消費品公司.竟然同步大減碼!巴老嘴巴講看好美國,真令人存疑.....(今年巴老讚揚高盛的行為已經讓很多投資人覺得他晚節不保..這次的賣股,或許未來也會引發討論)

延申閱讀:
巴菲特減碼看淡??錯誤解讀!
(這次才是真的大減碼,但似乎討論不多)

2010年5月8日 星期六

索羅斯之道

用10萬能賺1000萬,是唬爛嗎??書的最後一篇[後記]中就有提到索羅斯的經歷.所羅斯量子基金初期.年報酬率約40~44%.資產膨脹33倍,花了10年.也就是說,再多3年.報酬率就會累積到100倍.操作外匯的投資人.可以把索羅斯當作標竿.這會遙不可及嗎?只要你學過加減乘除.就一定看得懂以下的計算:


1.一年44%的報酬率.只需要複利,一季10%,或者半年21%就可達陣,或者1個月3%的正報酬.

2.以SP500來算:1口合約價值27.5萬美元左右.3萬作一口大約槓桿9倍,4萬作1口=7倍.4萬要賺10%=4000=3個月賺16大點or1個月賺5.5大點或者半年賺32大點.

3.以美債來算:1萬作1口槓桿大約10倍,美債波動較溫和,8000元作一口也可以.1季只要賺1大點=遠近月利差.就達到1季10%.

4.外匯:以保守槓桿2000美元作10K (槓桿約5倍)or 20000美元作1口歐元,10000美元作一口英鎊.3個月賺200點,或者1個月賺70點,1週賺到20點,或者1天賺4點!或者半年抓到一次500點的波段.

5.只要賠一次,下次要賺回目標,需要雙倍的工夫,雖然還是辦得到.但可以確定避免虧損真的比追求獲利重要.連三次"嚴守停損"可能比坳單一次更慘!

的確.賺100倍有個關鍵.那就是需要時間.但操作績效的要求,卻只是一般水準.各位若追蹤過去2年外匯最前線blog.就知道可行性高低.當然槓桿的運用是另一個關鍵.槓桿7~10倍事實上是略高.但是混合2~3個不同的標的.只要彼此相關性低於0.75(估).運用馬可維茲的投資分散公式.自然能降低風險.效果等同槓桿降到約5倍.但這樣的槓桿若在5/6日中作多美股.不論累積幾年的成績,都會在30分鐘內滅頂歸零.
5/6日美股離奇崩跌的兇手是誰?

也因此,為了防範2010年5/6日的災難.我們需要花大量的時間研究基本面,犧牲眼前看起來容易的獲利機會,並耐心等待.這些鴨子划水,無法天天放在嘴邊炫耀的工夫,就是為了確認自己沒有跟極端的風險對賭.絕對不會作出"風險不用在意"這種決策.以上的投資設計才會真正發生作用.

當以上都實現之後.再來就是用相同的方法持之以恆,讓時間發揮效用.

你會發現真實的波段操作經歷中:
1.不會有穩定的獲利,3個月的獲利經常是在一週內實現.剩下大量的時間在等待.
2.漫長的累積過程,一定會出現虧損.你要知道如何處理,每次都坳單,或每次都停損.下場都是悲慘.
3.平均起來短時間內的報酬目標其實很少.減少交易成本與獲取時間價值收益幫助極大.當兩者消耗太大時,等同要求自己比索羅斯利害一倍!

當你實現了賺100倍的成果後.你仍是普通人,並不是索羅斯.投資人會撤底的了解這個過程的甘苦.索羅斯最神奇的地方,是他花了十年的時間累積賺了數十倍,竟能把全部的資金用槓桿幾乎20倍賭一把英國央行輸!(這段賭空歐元,就能知道與央行,IMF對作是甚麼樣的情形).這種異於常人的決策.才是大師真正可怕的功力.至今我仍無法想像索羅斯是如何辦到的....

至於那些總是呈現自己大賺的一面,天天賀,很巧總是不用談虧損處理的大師們.各位可以幫他們算一算,其實他們描述的是"用10萬賺1000億"的境界!

延申閱讀:
關於這本書:選對外幣,10萬賺進1,000萬

2010年5月7日 星期五

5/6日美股離奇崩跌的兇手是誰?

離奇的千點跌幅,新聞說是錯帳.1600萬美元的賣單下成160億(million變billion)但真相如何 ??
謠言指出苦主是寶僑PG.

華爾接日報有一篇文章指出,當天的行情有六檔股票跌到0!!其中一檔是公共事業
Exelon:
公用事業公司﹐開盤報43.35美元﹐盤中跌至零﹐後收於41.86美元。

這表示一個很清楚的事實:這不是恐慌,也不是人類的意志.是程式交易才可能的行為


上圖比較了道瓊,AAPL,PG,EXC當晚的走勢,低點大概都在2:46 am,同步性極高.(但DJ的低點比其他個股早一分鐘!)這也是程式交易的特色.但是2:43分之前行情就已經呈小便型態下跌.另有一條新聞:

高頻交易公司停止交易加劇市場跌幅?
近年來﹐高頻交易公司已成為市場運作的中心。根據行業估計﹐高頻交易公司的交易量不斷增長﹐約佔市場日交易量的三分之二。

美國密蘇里州大型高頻交易公司Tradebot Systems Inc.公司的創始人兼董事長卡明斯(Dave Cummings)說﹐在道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)下跌了約500點時﹐公司關閉了自己的計算機交易系統。

卡明斯說﹐在市場波動過大或過快時﹐Tradebot公司的系統會停止交易。這是公司系統的一個設計功能。

他說﹐這是我們的安全防範措施。如果市場表現怪異﹐我們不想陷入問題的泥潭。

Tradebot公司說其交易量通常佔美國股市交易量的5%左右。
~~~~~~~~~~~~~~
以上說明了整件事的過程!由於金融公司熱衷發行ETF,而ETF追蹤指數,期貨與現貨的套利.這些程式交易都是順勢追高殺低,當行情在下跌時,程式賣單會越來越多.但有其它短線的程式系統交易會執行像場內交易員的接單行為(場內交易員就是短線超高頻交易),維繫流通性.突然這些公司把系統暫停.交易就一腳踏空,悲劇發生.類似1987年翻版.

結論:
1.以整日的行情來看.2:46分的低點與恐慌無關.只是順勢而已.但2:30分以前的走勢.卻是實實在在的下跌.
2.上一段上漲的過程,一樣是無回檔慢慢爬.程式交易是否也作到了"讓順勢太超過?"值得進一步研究.

ETF與衍生性商品.很可能加大了極端行情.造成超漲超跌.不論是油價148,海嘯崩翻天,黃金拼命漲,還是昨日的行情.真正的兇手,有可能就是目前人人推崇的ETF喔.

2010年5月5日 星期三

關於這本書:選對外幣,10萬賺進1,000萬

小弟最近寫了一本談外匯的小冊子:

選對外幣,10萬賺進1,000萬

1.購買本書的朋友,你將 不會 得到任何的特別待遇,沒有限閱的文章可看,也不會被我加成好友.更不會拿到任何贈品.

2.若你是本blog長期的讀者,你應該已經習慣作即時決策與判斷.這本書只是將過去的概念作整理.你不會學到更多新的技巧.本書對你比較像收藏品.功用與"永保安康"""追分成功"這類的護符差不多.

3.若您是初到本版的網友.本書或許能給您較完整的匯市決策概念.但本書更可能的功用是治療失眠症.墊著當枕頭可防止烙枕.

4.其實你可以在書局蹲著把它翻完.蹲著看完會腳酸,你會更專心.古有記載:懸梁刺股有助於學習.

5.請小心,本書可能有嚴重副作用.讓你誤以為發現匯市秘密,或者產生功力大增的妄想.導致操作時輕忽風控,最後死更慘.

6.本書後段對未來金融局勢的評估,純屬臆測.若未來剛好雷同,一定是巧合.我發誓我不是幕後黑手.

7.若您對書名有意見,請先行翻閱最後一章"後記"

8.說真的,我深信投資無法學習,只能從真實經驗中體會這個道理.

9.若有金融業朋友打算用此書誘拐投資人,請自行洽出版商,本人將視而不見.

報告完畢

2010年5月3日 星期一

IMF 1200億救援希臘必受大規模法律訴訟挑戰

IMF與歐盟決議1200億歐元救援希臘.這數字等於希臘債務40%.照理講金額大到足以解決任何問題.但市場並不買帳!主要原因就在於這方案長達3年時間.不爽給錢的國家有得是時間依歐盟條約(馬斯垂克條約Maastricht Treaty)104條興訟.而且可能勝訴!條文請看下文.

透過IMF救援,繞得過ECB條款.但104條B款仍有問題.當年這個條款就是為了避免歐元成員國之間經濟與債務差距過大會造成歐元瓦解的風險.1992年芬蘭與英國退出歐元機制,索羅斯大獲全勝.很大的原因就是當時德國與英國經濟冷熱差異太大造成利差擴大.所有成員國對當時的風暴必定印象深刻.

馬斯垂克條約(Maastricht Treaty)第104條:

1.共同體機構或團體、中央政府、地區地方或其他公共權力機構,受公法支配的其他團體或成員國公共事業向ECB或成員國中央銀行(以下稱爲“國家中央銀行”)的透支便利或其他形式的信貸便利將受到禁止。ECB或國家中央銀行對它們的債務證券的直接購買也將受到禁止。
2.第1節不適用於那些公共所有的信貸機構,在儲備供應方面,它們被國家中央銀行和ECB給予與私人信貸機構同等的待遇。
第104條A款:
1.共同體機構或團體、中央政府、地區及地方的或其他當局、受公法支配的其他團體或成員國的公共事業非出於謹慎考慮而採取的介入金融機構的任何特權措施將受到禁止。
2. 理事會應在1994年1月1日之前,依據第189條C款確定的程式制定實施第1節中禁令的定義。
第104條B款:
1.如將損及某一特定專案的合作實施的共同財政擔保,共同體不應爲任何成員國的中央政府、地區及地方的或其他公共機構、由公共法支配的其他團體或公共事業承擔責任和義務。如將損及某一特定專案的合作實施的共同財政擔保,成員國不應爲另一成員國的中央政府、地區及地方的或其他公共機構、由公法支配的其他團體或公共事業承擔責任和義務。
2.如果需要,理事會依據第189條C款的程式,可以制定實施第104條和本條款禁令的定義。
第104條C款:
1.成員國應避免過度的政府赤字。
2.爲了發現嚴重錯誤,委員會應監督成員國的預算狀況和政府債務總額的發展,特別是應按照下述兩個標準檢查預算紀律的遵守情況。
(A)計劃的或實際的政府赤字對國內生産總值的比率是否超過參考值。除非:
——或者該比率已大幅且持續下降並達到與參考值接近的水平;
——或者對參考值的超出只是例外的和暫時的並且該比率仍接近於參考值。
(B)政府債務對國內生産總值的比率是否超出參考值,除非該比率正在顯著減小和以令人滿意的速度接近參考值。
參考值在本條約附件的超額赤字程式議定書中予以詳細說明。
3.如果某一成員國沒有滿足這兩個標準或其中之一的要求,委員會應準備一份報告。委員會的報告還應考慮政府赤字是否超過政府的投資開支並考慮所有其他相關因素,包括成員國的中期經濟和預算狀況。
如果雖然滿足了標準的要求,但認爲某一成員國有赤字過大的危險,委員會也可以準備一份報告。
4.遵照第109條第3款建立的委員會應對委員會的報告提出看法。
5.如果委員會認爲某一成員國存在和可能産生過度的赤字,它應向理事會表明看法。
6.理事會應經委員會建議以特定多數同意,並在考慮有關成員國可能希望作出的任何說明以後,全面評估決定是否存在過大的赤字。
7.在依據第6項已確定存在過度的赤字情況下,理事會應以在指定期限內結束那種狀況爲目的,向有關成員國提出建議。(依據除第8項規定的以外,不應公開這些建議。)
8.如沒有在規定的期限內對理事會的建議作出有效的行動,理事會可以將建議公開。
9.如果某成員國堅持不執行理事會的建議,理事會可以作出決定指示該成員國在指定的時限內採取理事會認爲是改善情況所必需的赤字削減措施。
在這種情況下,理事會可以要求有關成員國按照特定時間表提交報告,以便檢查該成員國的調整工作。
10.在本條約第1至第9節的框架內,不得運用第169條和第170條確定的起訴權力。
11.一旦某個成員國沒有執行依照第9項作出的決定,理事會可以決定實施,或根據具體情況強化下述措施的一個或多個。
——要求有關成員國在發行債券和證券前公佈將由理事會確定的額外的資訊;
——請歐洲投資銀行重新考慮其對有關成員國的借貸政策;
——要求有關成員國向共同體提交適當規模的無息存款,直至理事會認爲過度的赤字已得到糾正;
——徵收適當的罰款。
理事會主席應將其所作出的決定告知歐洲議會。

12.在理事會認爲有關成員國過度的赤字已得到糾正時,理事會應撤消依照第6項至第9項和第11項所作出的全部或部分決定。如果理事會事先已公開建議,則在依照第8項作出的決定被取消後,應立即公開聲明有關成員國過度的赤字已不復存在。
13.在作出第7節至第9節、第11節和第12節中所提到的決定時,理事會應依據第148條B款確定的成員國加權票數(不包括有關成員國代表投票數)的2/3多數,對委員會的建議作出表決。
14.本條約附錄中關於過度赤字程式的議定書陳述了實施本條文所述程式的其他規定。
理事會應經委員會的提議並同歐洲議會和ECB協商之後,以一致同意採納適當的條款以取代所述議定書。

除本節的其他條款另有規定的外,理事會應在1994年1月1日以前,經委員會提議並同歐洲議會協商之後,以特定多數表決制定所述議定書條款的實施的詳細規則和定義。

2010年5月2日 星期日

從C/W spread 看小麥多頭的契機


澳洲俄國小麥產量空前過剩 Q1期貨價格將下觸15年最低紀錄

兩年前媒體熱炒糧食短缺.現在又改喊過剩...

糧食短缺??別在危言聳聽了!!

但是農產品與金融商品不同.2年前最大的利空叫作"收割".現在5月就是收割期.利空不跌!因為農產品還有個最大的利多:"消耗".人,豬,牛,馬會不斷的把作物吃下肚.而且北半球下次冬麥種殖是要明年春天才發芽,到時到底生長條件好不好,沒人知道.

因為這個季節特性.雖然小麥與玉米同樣是全球主要澱粉作物.走勢理應同步.但是在兩者收穫季正是Corn/Wheat價差交易的佈局高峰.商品基金會在5~7月佈局,買小麥空玉米,12月反向,買玉米空小麥.



現在cw/spread 約-125大點,冬天時會擴大到-170大點.但由於玉米的交易量大於小麥.因此夏天若要成為穀物的起漲點.不易由小麥領軍.需要玉米先漲.當玉米能建立夠多的空單在較高價位時,商品基金就會加速建立小麥多單部位.小麥走勢就可能後來居上.漲幅領先.若玉米價格太低(預估因肥料與通膨,生產成本可能接近300 cent,接近就是太低),小麥獨漲時就很容易被玉米走勢往下帶.因此這個時點小麥是否有作多價值.與其看技術線圖.不如關注:

1.CW spread 是否擴大.
2.玉米是否強勢.
3.今年天氣是否乾旱(應該會成立.因為去年有聖嬰).


延申閱讀:
農產品(穀物)期貨的價差交易

2010年4月16日 星期五

高盛(Goldman Sachs)詐欺案,風險在華府高盛幫!

SEC指控高盛銀行詐欺罪 cnyes

這個突發案件引發市場高度緊張,並產生套息平倉等避險反應.高盛被控的來源.就是2008年,所有華爾街銀行都在大力促銷房貸債並把CDO賣給投資人與其它機構,但2008Q4,所有金融機構哀號遍野時,高盛得意洋洋的炫耀他反手放空CDO,大賺一筆...

理論上這事件既不會重演,也不會造成其它銀行一起被控是共犯.但這事件真正的風險是在政治面.

2009年紐約(New York)雜誌就以揭開高盛黑幕為封面故事,文章標題:"高盛到底是邪惡,還是太有本事?"

Is Goldman Sachs Evil? Or Just Too Good?

2008年/9/23,星期五.當天高盛出身的財政部長鮑爾森在紐約儲備銀行與數名銀行家開會,商討如何阻止金融危機.鮑爾森堅稱政府不會插手干預,結果高盛的競爭對手雷曼被迫宣告破產.但到了周日,鮑爾森發現比雷曼更大的難題:AIG。高盛因AIG有多達一三○億美元的潛在損失.於是鮑爾森,蓋特納,柏南克三巨頭決定不計價以人民稅金救AIG.

在這場會議中.參與的華爾街銀行家只有高盛CEO布蘭克費恩(Lloyd Blankfein),鮑爾森是高盛2006年以前的CEO,鮑爾森派傑斯特(Dan Jester)與會,這個人是高盛前副主席,現任美國財政部長蓋特納是高盛前主席魯賓的得意助手,接任蓋特納當紐約FED主席是高盛前董事長費德曼(Stephen Friedman),紐約FED是現在高盛的監管機關,friedman後來因為高盛持股而辭職,接任的William C. Dudley,1986~2007也在高盛任職20年!這場會議的結果,高盛因AIG掛點,130億美金一毛都沒虧,全數回收.2009年第一個把TARP資金還光,然後大發獎金,讓所有美國納稅人恨得牙癢癢的.

這次SEC出招,最後會挖出甚麼東西,很難猜測.我覺得這是歐巴馬對金融監管一直受阻的大反擊.後續應該驚奇不斷.同時貝爾斯登被摩根大通併掉,美林害慘美國銀行,這幾個案子又會被拿來用放大鏡檢驗.對美國金融股應該會產生連續性衝擊.至於整體大方向,雖然這件事看起來不可能完全扭轉景氣榮枯.但別忘了,過去每次大轉折.都是這類"不需驚慌"的利空引發的蝴蝶效應喔!

延申閱讀:
Butterfly effect:法興事件蝴蝶效應

2010年3月25日 星期四

市場永遠是對的.really??

"市場永遠是對的"這句話是順勢派技術分析信徒最愛掛在嘴邊的說辭.各位投資人真的知道這是甚麼意思嗎?

假如一檔股票,每年賠100億,3年可以賠光一個股本,若毫無轉機.照理講股價不該一直漲,應該要趨近於0元.因為照規定.這支股票很快就會下市.因此這檔股票股價拼命漲到100元.大家可以清楚判定:這叫作惡性炒作.最後一隻老鼠將慘賠.股價若跌到1元.叫作剛剛好.市場反應了合理價值!

股市的確是如此,長年賠錢的公司都變成水餃股.賺很大的變成高價股.市場是對的,投資人合理評估了公司的價值!

由此可知:市場是對的=市場能反應基本面的價值.這個在經濟學中稱為[理性預期],也是效率市場假說的跟本理論:市場的價格能夠完全且立即地反映所有已存在和市場有關之訊息,其所使用的資訊包括過去的經驗與未來的預測。

不過目前大部份投資人都已經知道完全的強效市場難以存在.因為資訊傳遞需要時間,資訊不對稱,消除不合理的價差所需的套利行為受限(有限套利理論)市場還會出現巨大的貪婪(泡沫)與恐懼(金融危機),價格出現極不合理的偏離.市場的效率並非恆久不變,它會時好時壞!

當市場效率變差,出現泡沫時.就是市場錯的時候!

弔詭的是:在效率市場假說下,人們會充分利用訊息,市場沒有獲利的可能,即無法賺取超額利潤。事實上市場越有效率.技術分析的效用會越低!市場會反應最新資訊.對經濟數據敏感.反之.在泡沫行情與恐慌中.反而是技術分析派最得意,快速獲利的時刻.2007年上證無視中國緊縮銀根,無視美國次貸,瘋狂飆漲.投資中國股市的投資人得意的把這現象稱為"報復式上漲"提出泡沫警語的經濟學家被譏為看不懂中國式的繁榮.技術派股神如雨後春筍般冒出來... 

當技術派在強調"市場永遠是對的"時,經常正是市場錯得離普的時候.而市場真正對的時間.是行情處於盤整的階段!這句話本身就有矛盾!它只是似是而非的投資格言之一,分析師只是拿來解勢自己的主觀罷了.怎麼說都有理,但無法對投資產生任何幫助!

延申閱讀:
投資大師們的金融詐騙術(三):似是而非的投資原則
趨勢起點與趨勢持續的特徵

2010年3月22日 星期一

天然氣市場的重大質變

過去一年,天然氣的走勢幾乎完全與油價脫勾!科技再度讓市場供需出現巨大改變!



美國的天然氣產量2008年增加了7.5%.2009年增加了4%,大概是過去增加均值的10倍,美國超越俄羅斯成為全球最大的天然氣生產國!主因就是近年來油頁岩產氣技術成熟商業化.美國的馬塞勒斯頁岩,分佈在整個美國東岸.若全部開發.蘊藏的能源比中東的石油儲量還多!路易斯安那州的油頁岩礦區,土地從一英畝300美元漲到30000美元.20世紀初德州的原油致富奇跡重新上演.


這種不起眼的爛石頭正在不斷的創造富翁,同時砸死天然氣期貨與ETF[UNG]做多的可憐投資人..

在金融市場,資訊落後是件可怕的事!

參考資料:Marcellus Shale - Appalachian Basin Natural Gas Play
延申閱讀:
原油庫存多??金融市場是很險惡的.小心被坑2次!

2010年3月1日 星期一

缺工荒:中國勞動力質變

珠三角缺工荒 業者等嘸人 當地政府估缺百萬 台商說缺千萬

一年前的同一個時點.是2000萬農民工失業成為最大新聞.這表示中國經濟大復甦?或許不一定喔.中國不是缺工,而是缺"廉價奴工"

如果FED的作為是陰謀....(下)

當初在這篇文章中提到:中國只有兩條路走:放任人民幣升值,或者放任通膨竄升.FED降息,已經對中國將軍抽車!經過了兩年半.雖然中間經歷了金融海嘯.但中國並沒有把握機會.通膨已經引發的另一個效應:

东莞家具厂数千员工停产要加薪 双方僵持尚未解决
说起停工原因,一名中年男工说:“我们现在的工资就是底薪770元,另外就是加班费。加班多的时候,我们一个月能拿到1600、1700元,没事的时候,770元都拿不到。现在不是说最低工资标准要涨了嘛,我们也要求底薪涨上去。”

“这两天,电视里都说最低工资标准涨到920元,我们也要求涨,物价这么高,我们这点钱根本不够用啊”工人说。

中國CPI才剛轉正.勞工已經明顯感受.
~~~~~~~~~~
因為通膨高過實質的成長.只要經濟一回暖.工人為了生存.就會大幅要求加薪.與2008年的新勞動合同效應一樣.企業只要接受加薪.只要經濟一轉差.又是一片倒閉潮.原本經濟衰退理應壓抑工人的維權意識.但實際上似乎完全相反.一胎化的惡性衝擊提早了十年.

中國的一胎化政策大約自1970年左右開始.2000年左右一胎化的小孩成年進入職場.第一批一胎化的父母現在大約50~60歲.沿海的物價高漲.與2009年初農民工大失業潮.很可能讓這些長年在外打拼的農民工決定提早退休.反正兒女成年.經濟負擔大減.但是80後的新農民工,教育程度遠高於他們的父母.很難接受一生勞碌命.加上網路整合了訊息與勞工意識.只要有任何一家工廠鬧工潮要求加薪,很快就會泫染開.如野火燎原.

也就是說,即使人民幣不升值,中國的代工優勢也會被通膨逐步消滅.符合老美的預期.真正該急的是中國.不是美國.當然這也有壞處:下次衰退造成企業出走時,資金流出的壓力比2008年倍增.更難控制.

老美還有手中還握有貿易戰這張牌.4月歐巴馬若出招.中國議題將變成今年最大變數!

延申閱讀:
人民幣大戰可能提前發動!

2010年2月23日 星期二

判斷美股的重要因子:Dividend Yield

前篇:千萬別看著GDP和經濟成長做股票投資!!

美股的漲跌,看GDP真的沒用,很多人都已經知道了.投資股市,能獲得的報酬率就是股市殖利率(Dividend yield)巴菲特曾經提示過,這個數字要與公債殖利率作比較.

http://www.bloomberg.com/apps/data?pid=avimage&iid=iLCUr0rxBXlI



目前看起來,過去50年長天期的參考性相當好!

dividend yield 的即時數據有個好網站可以看到:(還可看到通膨扣底的線圖)

http://www.multpl.com/s-p-500-dividend-yield/

目前這比值已經恢復常態.由此看來,美股要續漲唯一的條件就是獲利要續增.但至2009Q4為止企業主要獲利手段都是Costdown.....這樣要如何讓人樂觀咧??

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)
美國經濟再度衰退的四大隱憂(上)

2010年2月4日 星期四

歐債危機下戰非農

(本篇未來將貼回鉅亨網,因此討論暫不回應)

歐債的問題傳染到西班牙後非同小可.目前已經引發股市全面下挫.從昨天貼的資料可以看出.這絕對不是終點.終點是英國與意大利.也因此,ECB只能袖手觀望.昨日記者會中特里謝的言談讓投資人更確定事情必須pigs諸國自行解決.

當局勢已經引發股市與銀行股下跌後.情勢變得更複雜.西班牙是新被引燃的炸藥之一.還有一個火藥桶市場仍為討論:歐債CDS全面大漲.買CDS的投機客與避險者可以獲利補償債券損失.那誰賠錢??答案是CDS的發行商:銀行!目前推論.發行的銀行應該以歐系銀行為主.美系參與程度不明.其中是否有像雷曼與AIG一樣的白目.不得而知.只知道:1.歐系銀行很多是半官方股權.會危急國家財政.傳染力也很可怕.2.現在銀行是過街肥老鼠.要再像納稅人要錢,會引發政治風暴.因此萬一出事.沒人要救的機率較高.這部分要追蹤:

counterparty risk index



今明兩天,整個歐債危機都還在發展,但是又遇上重要的非農數據.從昨晚的AUD/JPY,USD/JPY行情來看.市場已經處於恐懼的氣氛.2008年寫關於前景理論的實戰(貪婪與恐懼的比例{實戰美股低點預估} )又可以拿來用.關鍵就是非農!非農轉佳是多頭心中最後一道防線.今晚才會知道是否潰堤.

上次非農公佈值是-8萬低於預期,本次預估值是-2~+3萬.本次若低於-8萬將是絕對的利空,有加速下跌的可能.+5萬以上才是高於預期.但由於非農無法解決歐洲問題.我認為只要低於+5,仍然會小跌.但是不會是連續的跌勢.周末的g7會議,以人民幣議題當主軸是正常.歐洲部份應該不到向美國求援的地步,美國與日本自己債務也一大票..因此假設對匯市行情無影響,對股市不明.

本日操作:目前加空澳幣是最佳選擇.因為澳幣三大支柱:1.升息,2.中國需求,3.美股強勢全數消失.歐元是否加空,難以決擇.空單不動較簡單.美債美股也不需動作.持續等待即可.

2010年2月3日 星期三

甚麼是經濟成長?

經濟成長的本質到底是甚麼?

經濟成長不等於金錢的增加,金錢,貨幣只是交易的媒介.讓我們來用一個極簡化的經濟體來作解釋:

張三是一個麵包師傅.每天花1小時三份小麥就能作出3人份的麵包.但張三不大會種田.要種1份的小麥要花8小時.
李四是個老練的農夫.每天花1小時就能種出1人份的小麥,但它不大會作麵包,需要花4小時,而且2份小麥只能作出一份麵包.
王五是個甚麼都不會作的人.種小麥要8小時,作麵包跟李四一樣.但他唱歌很好聽.

如果這三人都自食其力:
張三每天要花8小時20分鐘工作才能吃飽.
李四每天花6小時.
王五每天花8+8+4=20小時.

若3人合作:
張三花1小時作麵包,李四花4小時種麥,王五唱歌2小時換麵包吃.這樣每個人都節省時間可以去曬太陽.而且每個人同樣每天有一份麵包吃.多出來的時間與沒用掉的小麥就是財富.就等於經濟成長!

上面的例子是透過貿易獲得成長.若李四努力學張三的作麵包技巧.一樣能節省時間與原料.這就是透過知識與科技進步獲得經濟成長.

為了方便交易,這三個人用貝殼當貨幣.1個貝殼=1份麵包=3份小麥=聽歌2小時.這個經濟體只要3個貝殼就能運轉.但是李四多種的小麥最後可以把3個貝殼都收到手中.交易機制就會出問題.大家只好回到自食其力的模式.這就是通縮引發衰退.貝殼最好多一點點確保以上事情不會發生.但是若這個經濟體有人有100個貝殼,他就會不想作事,而不斷的把貝殼拿去換麵包與聽歌.麵包會因短缺而漲價.這就是通膨.

因此.必需好好的控制貝殼的數量.這數量必需保持流通性(3個貝殼).同時每天要多出一個對應多種的一份小麥.這樣財富就能累積.

不過加上人性後就不大一樣.張三每天只需要工作一小時.還可以聽王五唱歌.李四每天要工作4小時一定會不爽.王五更慘,萬一張三不想聽唱歌就只能餓肚子.王五為了確保生存,向銀行借錢買小麥,然後花8小時作2個麵包.一個自己吃,一個拿來賣(看張三賣麵包過這麼爽.當然要學習...),而且賣得比張三便宜.這時小麥的庫存就會變少.1個貝殼=2個小麥=2個麵包.沒人要唱歌.麵包每天一樣消耗3個.但小麥每天消耗5個(王五作麵包效率低,多浪費2個).王五每天與李四交易(因為他們兩個都覺得張三活得太爽).張三只好自己種小麥.李四累積大量貝殼.王五確保生存..但王五每天要花2個貝殼買小麥,只能賣1個麵包=0.5個貝殼.債務會無限累積.實際上經濟是衰退的.會造成這樣的結果來自於兩個原因:1.借貸讓王五有能力高價買小麥,2.低價傾銷麵包讓張三沒生意作.

當然還有一種情形也很糟:若張三,作麵包很厲害,因此天天作10個麵包,但是把7個直接丟進糞坑中.那一樣會讓整個社會花更多時間重小麥.但是王五搶作麵包生意,張三把麵包丟進大便坑.兩者都會讓小麥需求大增.若只計算產出,或用金錢來算財富,會有人誤以為是經濟成長.

不當借貸,扭曲市場價格,浪費.都會造成資源錯置.很不幸的.理想最佳的分工並不符合人性.於是造成了經濟總是起伏不定.看到2010年美國軍費又破表,每個國家爭相舉債次激經濟,人民幣又打死不動..這樣的經濟前景.....唉

延申閱讀:
錢都到哪去了?從貨幣本質看2008金融海嘯

2010年1月29日 星期五

細解2009 Q4美國GDP+5.7%的意義

2009 Q4美國GDP亮麗公佈+5.7%,似乎表示經濟已經步上正軌,白宮經濟官員大加讚賀:白宮桑默斯:GDP是一項有利的數據

桑默斯(Lawrence Summers)說:歐巴馬總統的政策,已讓經濟由懸崖邊回過頭來.

羅默(Christina Romer)說:新公布的四季度GDP數據是至今有關復蘇的最好消息.不過真的是這樣嗎?公佈當天的股市不大買單.開高走低.



其中+5.7%就是以2005年幣值計算的真實GDP(已扣除通膨),GDP deflator +0.6%等於廣義的通膨.名目GDP=6.3%才對.(感謝網友糾正)

GDP的原始資料:
Current-dollar and "real" GDP



比對2001年與2008年衰退,會發現GDP走勢與包含油價的CPI走勢有同步的傾向.既然GDP已經去除通膨.到底是甚麼因子讓這兩個同步?

目前CPI年率接近2%,core CPI低於2下跌中,但TIP公債-10年債已經升到2.3%(接近油價破百後的高點2.6%),GDP Deflator 卻在50年低點.這其中的矛盾有甚麼意義?

歷史走勢,GDP數據出現+5%以上與-5%以下,之後的數據都是V型反轉,無法持續.至於和股價走勢間的關聯,有待研究.(ps:巴菲特認為,股價指數真正有關的是企業獲利扣除無風險利率(債券殖利率)後的值)

晚一點再逐一研究(相較之下,匯市簡單多了...央行決定一切..)

延申閱讀:
美國經濟再度衰退的四大隱憂(下)

2010年1月27日 星期三

美國SEC金融新規又一則:大幅提高貨幣基金流通性

SEC adopts new rules governing money market funds Marketwatch.com

Taxable money market funds must keep at least 10% of assets in cash, Treasury securities or other securities that can be converted to cash within a day.

All money market funds, in addition, must keep at least 30% of assets in cash, Treasurys or government securities maturing in 60 days or less that can be converted to cash within a week.

Moreover, money market funds now can keep only 5% of assets in illiquid securities, down from 10%. "Illiquid" means any security that cannot be sold or unloaded with seven days at carrying value.

若以2008年以前的金融市場來看.這項金融新規影想巨大.因為要保證流動性.只能持有現金,國庫券或者FED同意可立刻融通的資產.也就是說,大量的商業本票,銀行票據將因流通性考慮而被放棄.貨幣基金是安全了.但商業本票市場少掉一部份資金來源.照理講企業將難以透過短票融資.必需轉而向長債市場籌資.

觀查標的:iShares IBoxx $ Invst Grade Bd Fd (ETF) (Public, NYSE:LQD)


理論上投資級公司債將出現額外的賣壓造成殖利率上升.至於對經濟的影響.先觀察一段時間再作評估.

2010年1月21日 星期四

別讓彭淮南總裁變成下一個袁崇煥!

看到今週刊這篇"6A總裁彭淮南的困局":彭總裁為何不讓錢進台灣?背後有何不為人知的因素?新台幣長期趨貶,對你我財富產生什麼影響?6A總裁應該向全民說清楚。 真是龜覽趴火!台灣的財經媒體除了會作亂,煽風點火吸引點閱率以外,還會作甚麼?這些人到底腦袋中似乎完全沒有任何一絲的社會責任!

台幣低估應升值?央行駁斥<--這篇是央行的說法.事實上台幣還有不能升值的苦衷!



彭總裁1998年上任後,台幣一直維持在30~35元這個區間.十年前台灣發生央票破產事件,當時在某劉大掌櫃策動下.由官股銀行全數吃下央票虧損.之後一連串人謀不臧虧空.造成台灣2001年爆發本土型金融風暴(請看中研院研究員報告).金融體系的敗壞加上2000年後的網路泡沫.讓中央銀行只能採用降息與低利拯救經濟.不過低利率會伴隨一定的副作用:壽險業為了彌補利率與保單紅利之間的損失,必需不斷找尋較高報酬的標的.唯一的出路就是投資海外資產.至今,國內壽險累積的海外資產已經高達3兆!(壽險資金運用 海外投資估破3兆).只要台幣升值1元.整體壽險業台幣計價淨值就少掉940億!

當然壽險也會作避險.但避險是要錢的!若成本0.5%,一次避險就會吃掉150億的收益.也因此.當台幣升值,或者變幻無常時.壽險業就會陷入持續虧損的慘況.2008年底金融海嘯時,台灣全體壽險業淨值幾乎變成負值.至今資產已隨股市大幅回升.但壽險業體質強度,仍遠低於2007年之前的狀況.1997年後日本壽險業出現一波大破產潮.就是在利差損,股市跌,與匯率過度波動三重夾擊下不支倒地.1980年~1995年,美國利率從17%降到6%.而2000年後台灣壽險業能買到的海外資產利率.只有0.5%~5%.能承受的波動會遠遠比日本壽險業低.

當台幣升值時.光是金融業的問題.就足以引發台灣經濟重創.更何況還有電子業外銷的競爭問題.尤其在美國消費意願大減後.新興市場競爭極為激烈.2008年初有心人士炒作了一波台幣(請看:台幣升值對台股效應與普拿疼相同 )就造成了之後電子業慘賠,金融海嘯後的復甦韓國電子業獲利已經在創歷史新高,但台灣電子業才剛開始轉虧為盈.所幸彭淮南總裁在7月主動發動台幣貶值(請參考:台灣央行掌控匯率的手段 )那次的放血早早清掉了過多的熱錢.2008年底時全球風雨飄搖,每個新興市場都可以隨意傳出危機.熱錢急撤.但所有謠言就是不會談到台灣!這都要歸功於彭總當時的遠見.在主導台幣貶值之前.彭總為了打擊通膨與熱錢,又要避免升息擴大利差引誘升值預期.因此08年6月調高存款備率.讓當時已經在下跌的股市加速.被稱為"彭淮南跳空缺口".這兩個動作.與當時政府炒房炒匯灑錢擴大內需完全背道而馳.許多評論認為彭總裁與執政當局從此產生無解的心結.

事實上有心結的可能不止是政客.還有一大票人與某些媒體在2008年初吹捧台幣將狂升,眼睛瞇一下台股就會上萬點.在彭老的鐵腕下極可能產生巨額虧損,懷恨在心..

現在經濟似乎有些好轉.媒體上又出現了吹捧台幣的聲音.近期亞洲央行都在同步阻升自家貨幣,中國寧願背負全球失衡原兇,承擔貿易報復,股市下跌風險也不讓人民幣升值.日本新政黨嘗試放任日元走升半年後.換財長重拾阻升態度.媒體竟然完全無視.而且這次不同.今週刊竟然把矛頭指向彭老!恰好前幾天有一個保障任期的官員"自動請辭",又通過了某個法案確認央行不是獨立機關.稍作聯想就會讓人不寒而慄!

彭老若走人,可能有無數的國際機構等著高薪挖角.天天與老闆唱反調更容易讓人倦勤.這時若輿論成型.央行與國際熱錢的對抗會更顯孤獨,全民最大的損失與憾事真的有發生的機率.身為一個網路鄉民.只要讓更多人知道這件事.多一個人聲援,或許網路的力量就能夠阻止這次媒體看起來很像陰謀的炒作!

PS:本篇歡迎任何人隨意轉載.任意引用.

延申閱讀:
台灣央行似乎有意守住台幣匯價35元大關 <---這次又是媒體狂喊台幣會貶到40,外資會狂撤,彭老又出手護住.讓台股最終守住4000點

2010年1月18日 星期一

美國向銀行課徵責任費(Financial Crisis Responsibility Fee)影響巨大

歐巴馬提出的銀行稅法案稱作「金融危機責任費」 (Financial Crisis Responsibility Fee),預定在2011年預算中提出。該法案計畫向資產在500億美元以上的全國最大50家銀行收稅,這項收費計劃的徵收對象將包括銀行、保險公司、券商與銀行控股公司等,收費基準將以該機構總資產扣除第一級資本(含普通股、保留盈餘以及聯邦存保公司存款等)後計算,費率為0.15%。

向銀行收錢似乎不是甚麼重大事情.但若有看過銀行財報的就會有不同感覺.銀行的資產扣除資本與盈餘.就是負債.一般企業的負債是為了加速增長而借的錢.但銀行並不是!!

這是彰化銀行的資產負債表:
http://doc.twse.com.tw/pdf/200903_2801_A02_20100119_153754.pdf



銀行的負債就是客戶的存款!

彰銀存款1.1兆,股本800億.存款是股本14倍.未來美國的銀行存款越多,要付的稅比率就越高.這等同不管銀行是否賺錢.反正每年都對股本課徵大約2%的稅!當然銀行不會是智障,乖乖讓你課.若轉嫁給存戶.那就是未來美國的存款等同負利率.同時只要銀行手頭上閒錢太多.就會通通塞給FED,更加不願借貸.去年造成流動性陷阱的狀況可能會加速惡化.同時也會讓金融股的股東對獲利感到絕望....

不知市場何時會反應這個爛政策.

延申閱讀:
零利率與美元貶值的代價(一):流動性陷阱(Liquidity Trap)