大印鈔的錢最終會跑到哪裡去?了解貨幣本質PartII

五年前出現了一次巨大的財富消滅過程,2004~2007年期間因葛林斯班大降息,追逐房地產與股市併購的資金快速被消滅,資產泡沫製造的紙上富貴消失無蹤.這就是金融海嘯.

錢都到哪去了?從貨幣本質看2008金融海嘯

這場金融災難,由柏南克瘋狂大印鈔阻止了惡性循環,同時政府大量支出刺激經濟,讓民間債務轉移到政府帳上,同時人民與企業默默儲蓄還債.經濟終於出現曙光.

不過這不表示經濟會一片美好.印鈔的錢既然是無中生有,自然會被消滅.這流程已經悄悄展開:過去5年裡.全球資金對股市極度不信任,因此大量湧入債券市場.美國公債,市政債加上機構債,規模超過20兆美元.當利率壓低到2%以下,債券價格大漲超過30%.這等同目前追買債券的投資人,都預付了超過10年的利息給債券賣方.當利率上升(債券下跌)時.消滅財富的規模同樣相當驚人.而且過程相當漫長複雜.

債券與股票本質大不相同.金融海嘯股價急速下跌時,由於企業營收與獲利同步快速下滑,跌越快投資人越恐慌.因此下跌時走勢呈拋物線.但是債券下跌時初期由於大量衍生性商品需要平倉,因此利率易驟升(同時伴隨通膨上升).但利率上升後投資價值會越來越吸引人.結果後期走勢反而較為平坦.

再比對FED的行為:

在1980年後,大致上美債利率上升/CPI上升/FED升息 三者約略同步.2000年之前利率上升後一年,股市 or 匯市會出現大型災難,再度消滅財富.

簡單講.降息與寬鬆是用人為製造的虛幻財富撐住經濟,依照歷史經驗,總有一天要償還.而且償還降息預支的財富,將會是一條驚心動魄的路!

膽小鬼賽局(chicken game)釣島篇

現在的釣島中日對峙則是最新的chicken game.

膽小鬼賽局(chicken game)指的是:兩個人互相開車面對面疾駛,在最後一刻扭轉方向盤移出跑道的就是膽小鬼，和一般賽局不同，膽小鬼遊戲中如果雙方都選擇硬幹的話，兩方撞車死亡，將是最不划算的結果，但選擇膽小時，活下來會很難堪，還有機率翻車受重傷。所以要判斷對方是不是會轉方向盤，不過這只限理性玩家，和非理性玩家（想自殺）玩膽小鬼遊戲只能選擇合作，畢竟對方絕對不轉方向盤。

在囚犯困境中.囚犯會發現,在不知對方的決策時:

招供的期望值是判刑(2+0)/2=1年

不招供的期望值是(10+0.5)/2=5.25年

因此奈許平衡會落在雙方都招供.

對於膽小鬼賽局來說,假設雙方膽怯效應=-2分(還是會有少許政治不滿).政治危機效應=-10分.開打=-5分(對政客而言,反正死的一定不是自己,是飛行員,因此不算最糟.這反而是比傳統膽小鬼賽局更糟的事)

膽怯的期望值=(-2-10)/2=-6

硬幹的期望值=(0-5)/2=-2.5

結果均衡解將會是開打!

當年古巴危機是被廣泛研究的膽小鬼賽局經典案例.最終被化解的關鍵是:

一架美國U-2偵察機在古巴上空被一枚SA-2反空飛彈擊中墜毀。另一架美國海軍的RF-8A也被37 mm防空砲火擊中，當時幾乎所有人都預料美國會在數小時內進行報復，第三次世界大戰似乎不可避免。甘迺迪決定不報復並表示同意繼續談判。他向赫魯雪夫密電表示同意赫魯雪夫的第二封、比較官方的信中建議的撤回布署在土耳其的飛彈。不過甘迺迪並沒有通知大多數執行委員會的成員說他答應撤回在土耳其的飛彈。與此同時羅伯特·甘迺迪秘密與蘇聯駐美國的大使談判。秘密外交談判終於成功。赫魯雪夫宣布同意撤回古巴的飛彈。美國同意不入侵古巴，並秘密撤回土耳其的飛彈。赫魯雪夫在宣布撤回古巴飛彈。危機結束。今天一般認為教宗若望二十三世在這件事件的和平解決中起了一定的作用。甘迺迪本人是天主教徒，若望二十三世與赫魯雪夫之間一直有書信往來。

當年古巴危機的最糟結果是核戰,期望值超超低,再加上甘迺迪聲望高,因此透過密秘談判,增加了彼此妥協的期望值,最終達成協議.

這次中日釣島對峙,因為雙方都是新任領導人,都有維持政權穩固的壓力.結果均衡解會更偏向開戰.實際的開戰結果對軍事中國較不利:不論誰的飛機被幹掉,美國航母都會介入避免進一步的彼此報復.結果釣島=美日安保範圍變成既成事實.可是目前習近平似乎跟之前金正恩上任時的狀況類似.這次的對峙,不該認定為雙方都在裝腔作勢.2013上半年都可能是突發風險來源.

日圓續貶的要素出現了

日幣從2012年Q4開始大貶值,目前已來到88元價位,波段貶值幅度13%,主因是市場憧憬自民黨首相安倍晉三祭出霹靂手段.目前看來.實質的政策可望出爐:

1.一月八日,日央行成員白井早由裏表示：不排除削減存款準備金利率的選項,在12月份投票反對削減存款準備金率，因爲還爲時過早.

這應該會成為第一個實質政策.存準金利率取消將能有效打壓日幣貨幣市場利率,讓日本短率下降.加大Carrytrade作空日元的利潤.當出瑞士能成功干預瑞郎,讓瑞士libor變成負利率是重要手段.目前日元libor雖然已經很低,但是再下降仍對匯率有巨大影響.

2.2013年4月日本將會更換央行行長,市場普遍預期白川方明不會續任.目前呼聲最高的是黑田東彥(現任亞洲開發銀行總裁).很多人對他不熟.不過他可是神原英資的接班人.當年在財務官任期內執行了比神原更大規模的干預.一但正式提名,日元貶值態勢將受到激勵!

期待安倍玩真的,不要搞得雷聲大雨點小....