不要將"槓桿leverage"污名化!

「去槓桿化」（deleverage）在近期變成一個最熱門的名詞,人人都愛用過度"槓桿操作"來指責銀行業.事實上.將槓桿視為萬惡根源,與去年初將新興市場泡沫合理化為長期成長,即將取代成熟國家,商品價格將多頭20年一樣的荒謬與極端.

銀行用的槓桿是甚麼?

今天一家銀行資本額10億元.吸收了30億的存款.把25億貸放出去.這樣就用了2.5倍的槓桿!銀行如果不拿去貸放.就會拿去投資.可能投資債權,也可能投資股權.如果不作任何貸款與投資.就不會始用槓桿.也不會有任何收入.銀行可以直接關門.如果資本額10億,不使用槓桿.只貸出10億或投資10億.那就沒有吸收存款的必要.應該改名叫投資公司,而不是銀行!簡單講.槓桿就是金融業的基石.人類花了300年建立的貨幣理論,銀行體系.在沒有槓桿的情況下.將直接消失!

不要槓桿.那錢只能藏床底下!一堆人"很專業"的談論去槓桿化(不只是市井小民.連前財務官都這麼認為:榊原英資：去槓桿化需時2-5年).其實只不過是在修飾自己的恐懼心理罷了.別忘了當初看多油價時.不只是華爾街投銀.第三大石油生產國俄羅斯的專家們還喊到500元.連007都把"全球石油將被搶光"拿來當電影題材..

所有的債務,股權投資同步發生大幅虧損.雖然從去年9月至今已4個月,但仍是異常,不可能是未來的常態.追逐異常的投資手法.最好想想你是否有比傑西‧李佛摩（Jesse Livermore）更高明的手段!能避開舉槍自盡的結局.

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糧食短缺??別在危言聳聽了!!

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看美國企業的品牌經營與價值:Staples案例

左邊這個玩意兒就叫作Easy button.它到底是甚麼鬼東西?我至今搞不懂.因為這東西完全沒有任何實質個功用.但Amazon上還賣10美元!而且銷售不惡!

這東西是Staples(中文翻成史泰博公司)這家公司在賣的.staples是目前全球辦公用品零售的龍頭(請參考MBA智庫的資料).賣辦公家俱,聽起來就像傳統產業,沒啥特殊的.進入門檻不高,競爭者一大堆,Staples不是甚麼老字號,1986才成立.它靠著一句口號打遍天下!

"顧客調查表明：當顧客期望所有貨物都有庫存時，他們對價錢並不在意。顧客強烈要求輕鬆、直接的購物體驗。“就是這麽輕鬆”（That Was Easy）的口號是這一認知的産物。"史泰博的營銷副總裁 Shira Goodman 得出結論：“顧客想要讓購物更輕鬆，這就是機會。”Staples之後所有的行銷,公司文化都圍繞在這個主題上.最後因為客戶太愛"easy"這個概念,公司乾脆把它實體化,生產出一個完全無用的按鈕,讓客戶自己買回去按到爽....(這竟然不是贈品!真不知老美腦袋在想甚麼...)

美國企業在經營品牌與企業精神上都會花巨大的成本與精神.就像最俱價值的可口可樂.將Coca cola打造成歡樂的代名詞,已經經營了50年.但成效非常可怕.全球的小朋友小學還沒畢業,就已經被洗腦成開Party,看電影時就是該喝可樂,不該喝豆漿,Fu才會對...這樣的概念成型之後.產品就變成無敵,利潤滾滾而來,景氣再糟照樣大把大把撈錢.麥當勞這幾年經營I'm lovin'it這句話也是這樣的意圖與概念.(大家可以上美國麥當勞的首頁看看,首頁看不到漢堡...)

這些品牌經營有成的公司在這波金融危機中股價表現也相對優秀,高點都在去年9月,之後才因全球股市系統性風險而走跌.



說實在我搞不懂到底品牌經營的關鍵在哪.當初Benq喊的快樂科技,最後不知為甚麼會不快樂收場.2002年時台灣的中環早就在注意MP3播放機的市場.當初作出來的產品很精美,只有Ipod的1/3大,容量也夠,只賣3xxx台幣.但最後贏家是Apple(早期Ipod實在又大又醜,看不出任何優點...).華碩也走這條路.認真的經營"華碩品質堅若磐石"..但股價還是像以卵擊石...唉.

我認為辨認無形資產與品牌價值.當今最成功的正是巴菲特!不論是買可口可樂,迪士尼,美國運通,華盛頓郵報.到去年的卡夫食品.巴老真正看的既不是財報,危機入市也不是主因.巴老重視的就是這種難以被取代的優勢.美股正因為擁有這些無形資產的價值.其它國家要打敗它難如登天.

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巴菲特看好卡夫食品(KFT)...你要不要跟單??

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全球貿易下滑的對股市的影響

過去兩個月,台灣的出口減幅創記錄嚇死人.-42%

今天華爾街日報又有一篇詳述全球貿易急速下滑的專文:全球貿易大幅下滑wsj

過去全球貿易的增長一直是經濟成長最重要的動力.1929年時美股的大崩盤與大蕭條實際上有一個重大的因子.那就是關稅貿易壁壘:斯穆特,霍利(Smoot,Hawley)法案(請參考1930年代美國債券走勢 ).很明顯的.未來的經濟復甦,必定需要貿易同步回復活絡才有可能!

真正造成貿易大減的因素有兩個.一個是消費減少.另一個是庫存減少.有一個經濟數據可以看到這兩者的趨勢:Business Inventories(美國商業庫存)




這一次的消費減少非常急速.造成企業為了清庫存.幾乎是新訂單歸零的狀態因應.從這個數據我們會發現.最先減少的是消費.然後才是企業降庫存.之後才會看到貿易大減.也就是說貿易本身大減是個落後指標.對於投資股市的指引效果不大.而商業庫存雖然會比貿易先作反應.但這數據的統計太過滯後.現在是1月,公佈的數字是一季前2008年10月的資料.

比庫存領先的數據是零售:(大家可以自行比對2002年的情勢)



比零售領先的是密西根消費者信心指數:(另一個月底的消費者信心似乎市場較不關心)



很不幸的.就算是關注消費者信心.要打敗股價指數依然不容易.因為在正常狀況下.消費者信心會約略與股市同步.也就是說.股市是個非常非常領先的指標.自從股市大崩盤之後.似乎到處都是能對經濟分析朗朗上口的專家.投資人必需自己小心..很多基本面的經濟數據,其實是陳舊的消息.只是被拿來當新聞報導罷了.真正要用到操作上.會適得其反!

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美國GDP復甦有多容易?我算給你看!

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來看看巴菲特和索羅斯Q3在金融海嘯投資了甚麼??

來看一下大師們在金融海嘯前夕真實的操作吧.

資料來源:
http://www.gurufocus.com/

巴菲特:


真正大買的就是COP,至少買了20億(這也是第二季增加最多的持股

索羅斯:




索羅斯Q2持有一堆雷曼的股票.這裡找不到賣出記錄.可能是滅頂.之後大力加碼科技股RIMM與零售WMT.但真正的持股重心仍是在礦業與能源.索羅斯的大加碼集中在這66%的持股上.

感想:逢低加碼真的是從散戶到大師都極為熱愛的投資手法.只不過用的時後請自己想想口袋有多深.索羅斯對一季蒸發掉2億美元的雷曼股票後.對策是立刻補上市值2億的WMT,加上1億的RIMM!(對於這些現役的大師,我沒資格批評.只能學習)

期待Q4的資料..(大概要4月才看得到吧)

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跟著大師投資是好事嗎?2008索羅斯(George Soros)持股大公開

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