2008年7月10日 星期四

熊市(空頭市場)的走勢特徵


在空頭市場運用財報與基本面素材找尋投資機會時一定要特別小心!過去的經驗.空頭市場有三個階段:1.本益比的修正.2.EPS的修正.3.市場信心的崩潰.

1.本益比的修正:這個階段市場會從本夢比跌到比益比低得不可思議.像2000年時的微軟,MOT等科技類股.2007年至今的中國股市,亞股.(請參考:Butterfly effect:法興事件蝴蝶效應)這段的起點都有極為明確,但市場不在意的利空.(市場評論會是:這是短期的利空,市場修正是必然的,但不影響長多格局,反而走勢更健康..blablabla...)2001年微軟反托拉斯官司,2007年中國印花稅都是如此.很不幸.2008年520馬英九上台也符合這個據本.

2.ESP的修正:本益比跌到5,6倍就是長線買點嗎??當然不是這麼一回事.市場的效率遠比一般然想像的還高.(請參考:看財報做股票真的能賺錢嗎?).這時看到的誘人本益比是用過去的獲利數字算出來的.財務報告有巨大的時間落後性.之後會看到營收獲利衰退,殺價求生等等.股價之後一直跌,但本益比卻會慢慢從超低回到正常.因為獲利快速消失.2001年的微軟,CSCO等都是如此.中國的財報不但可信度低.之前的獲利還有一大塊是交叉持股業外收益灌上來的.未來曝光可能很難看.台灣目前也出現這種特徵.2008年Q2的友達,華碩已經開始走這條路.美股Q2財報會決定美國是否也開始這段行情(機率不小...唉)

3.信心的崩潰:這段會發生甚麼事,非常難猜,但情勢總會超出想像.市場會補刀補好幾次.
Nasdaq 2000年泡沒後,失業率大增,矽谷公司倒一堆以後,再來個911事件.之後還沒結束.2002年又補個Worldcom詐欺,然後是恩龍案,最後又補一刀亞洲Sars...從輿論無法確認這階段的情勢.市場評論總是亂七八糟.有人從頭到尾都在猜低點.也有人總是漲時無限樂觀,跌時就喊世界末日...但仔細衡量自己的心情會更有用.末跌段時你任何長期投資的意圖都會讓自己極為不安,猶豫再三.(像今年要你投資日本小型股感覺有點類似)

末跌段的狀況雖然難猜,但操作上倒是容易.等到看到連續大漲,再來進場都來得及.

ps:當然每個階段都會有大大小小的反彈.判定的法則.請參考:趨勢中止與盤整起點的判斷法

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