2008年8月3日 星期日

從債券利差(NOB spread)作匯率判斷實務

請預先閱讀:從殖利率曲線,TIP利差,泰德價差,NOB spread判斷行情

最近終於找到一個很棒的網站,把重要的債券利差通通畫成圖表.在此要特地感謝一群不知名的印度阿三所作的努力!

資料來源:
http://www.kshitij.com/graphgallery/eursin00.shtml

NOB spread的名稱由來是因為過去長短債的利差以T-bond(30年債)與T-note(10年債)作指標利率.但自從2002年停止發行30年債後.市場交易的重心已經完全轉到10年債(公債相關介紹請參考綠角大對美國公債的整理.)因此現在判斷利差以5年債與10年債利差為主.但名稱還是延用.

簡單講.當市場預期升息時,NOB利差會縮減,預期降息時,利差會增加.理由是債券基金會duration的對應操作.不懂的請看"預先閱讀"那篇文.

先來看一下歐元的狀況:
近期:


搭配歐元的走勢:


ECB 6月暗示升息,7月3日升一碼,歐元利差4月就開始縮小了.(但是那段歐元的大漲是美國無止境的降息預期造成的).這利差的確有參考價值.這個時點顯示,ECB要降息或者歐元要轉向還有漫漫長路...

再看美元:

FED降息機率差不多等於0,甚至可以說還在降息週期內.若搭配TIP債利差.8/4日利差報價(請參考bloomberg債券報價)2.32%.遠低於可能的臨介點2.6%,也比今年3~4月的2.45%低.不但柏老認為通膨不重要.市場的反應也認為通膨不會飆高.

最後看一下歐美利差:



過去資料顯示,歐美10年債利差轉向會遠遠領先EUR/USD匯率轉向.這件事目前也還沒發生.這表示未來3個月歐元仍然難以出現真正轉向.有急跌都會引發明顯反彈.

公債的部份短期(5年債)的波動比10年債激烈這與過去期貨教科書或投資學裡講的理論是相反的(可能是交易量因素,也可能是避險偏好造成的).


Libor也有利差圖.這上面明顯可看出.libor 1年期的波動遠比1個月期的大.1m Libor會貼這FED利率.但12個月的就包含各種預期.但我覺得Libor利差比較沒參考價值.上一波美國降息到1.75%時libor利差就出現明顯跳升.但之後又繼續降.我認為現在狀況與當時很類似.

結論:我一直認為市場是利率影響匯率,匯率影響股市.從利差輔助判斷匯率.在判斷方向上面幫助很大!

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