2008年1月25日 星期五

從殖利率曲線,TIP利差,泰德價差,NOB spread判斷行情

我一向認為,行情的發展,是利率影響匯率,匯率影響股市

1.殖利率曲線(fitting yield curve):

殖利率報價查詢



殖利率曲線就是長短債目前的利率圖.理論上利率會表示市場預期的經濟成長+通膨.如果利率偏離這範圍.政府的利息支出無法由稅收彌補.將會造成赤字大增.現在是2007年,10年利率4.8%=2007~2010年利率4.1%+2010~2017年利率X%.X必定高於4.8%.也就是說三年後經濟與通膨會比現在高.正因為如此,當殖利率曲線反轉時.會被視為未來經濟衰退的領先訊號(這點葛林斯班有提出質疑,大家眾說分云)
不過我認為這在非美國的其他國家上仍是適用(美國可能因為其他國家外匯儲備產生線形扭曲).從這點看來,英國長短債差1.1%危機最大.(買英國債券與債券基金現在可能是不錯的時機,但要考慮如何避開匯率風險.這就是頭痛問題...)

2.TIP債(Inflation Indexed Treasury)



TIP債券合約規定會補償通貨膨脹帶來的購買力損失.比如說當初買票面10萬美金.每年通膨2%.那10年共通膨21.9%.最後領回本金121900元.正因為如此.債券利率就不需要反應通膨.公債-TIP的利差=市場認知的通貨膨脹率.雖然央行重視CPI,但觀察TIP是少數能領先了解通膨的好方法.由於Tip問世只滿10年.這樣的效果與公信力仍在加強建立威信中.
買TIP債實在是個好方法.好像沒有專門的基金.但是有ETF,代號TIP

3.短期債券商品.ED,T Bill,泰德價差:

短債,歐洲美元,國庫券報價查詢

ED(歐洲美元):這是海外美元3個月定存單期貨.不是匯率商品!T-Bill是美國國庫券.照理講兩個都是3個月美元利率,但卻會有價差.俗稱TED Spreads.會產生價差理由是Bill是美國政府發行 .ED是商業銀行發行.因此T-Bill價格還會夾雜避險需求.ED不會.因此當兩者價差增加時.表示風險增加,經濟可能變差,股市有危險.反之.價差會縮小.1987年股災的利差3%是一個極端且相當具指標意義的數字.實務上似乎沒有領先的效果.倒是期貨價差上可以去抓落後反應的利潤.
此外,我覺得ED+Bill殖利率均值拿來猜FED利率動向有領先指標作用.

4.NOB Spread(Notes over Bonds):

債券基金並不能作空.因此在債券走空(利率上升時).只有少數會去空債券期貨避險.大部份是調整債券存續期(duration).也就是說當認為要降息時,債基會持有較多長債,NOB spread容易擴大.要升息時,資金會湧向短債部位.spread縮小.
實務上,傳說中可以從30年債與5年債走勢中猜出10年債方向.但我一直沒學會.我比較習慣觀察10年債與30年債的漲跌.一般盤中30年債漲跌會比10年債大.如果方向是上漲,30年債會略有領先的效應.(可以看到30年債漲追10年債).下跌時似乎比較沒有參考價值.

葛林斯班在退休前的演講曾經表示,他覺得債券的走勢是個謎....

這些債券spread與行情的判斷不是金科玉律.比較像是教科書上談玄(10年前的期貨考試這幾乎是必考題).這算是基本常識.實務上你會發現,在95%的時間之內.這些價差通通沒變化,看久了會無聊.但偶爾出現大改變時.務必要看得懂!平常的債券期貨操作.還是重視技術分析最實用!

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2 則留言:

艾文 提到...

> 買TIP債實在是個好方法.
> 好像沒有專門的基金.但是有ETF,代號TIP

Vanguard Inflation-Protected Secs (VIPSX)

Blogger 提到...

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